在即将迎来上市一周年纪念之际，“加密第一股”CoinbaseGlobal（纳斯达克股票代码：COIN）股价却跌至新低。

市场数据显示，COIN 在周三美股早盘交易中下跌 23%，截至发稿时股价为每股 56 美元，年初至今跌幅逾 70%。投资银行高盛将 COIN 的评级从买入下调至中性，称除非加密市场反弹，否则该公司短期内不太可能达到预期盈利水平。

与其他科技股一样，Coinbase 一直受到宏观环境以及美联储紧缩货币政策的影响。该公司最新的财报数据显示，2022年第一季度净亏损 4.3 亿美元，收入降至 11.7 亿美元，低于华尔街分析师约 15 亿美元的目标。

身处后疫情时代，跟随“跌跌不休”的金融市场，Coinbase 从风光上市到业绩亏损都经历了什么？

上市即辉煌

2021年4月16日，抖客网，顶着“加密第一股”的头衔，Coinbase 通过直接上市的方式登陆纳斯达克，开盘报381美元，开始交易后的几分钟内一度升至429.54美元，收盘报328.28美元，上市首日市值达 850 亿美元。

以挂牌首日收盘水平计算，该公司成为有史以来上市首日所获市值最高的科技股之一，比肩Facebook (FB) 2012 年挂牌首日和 Airbnb (ABNB) 2020 年首日交易的市值。

一年后的今天，Coinbase 市值已缩水至 150 亿美元左右，跌幅达80%。

高盛分析师在给客户的一份报告中说：“在市场关注盈利能力、衰退风险以及大流行驱动的零售交易繁荣消退的环境下，我们认为 COIN 的股票在短期内将难以跑赢大盘。”

摩根大通分析师在报告中写道，收入“全面低于预期，而支出增长速度快于预期，导致收益大幅下降。”

事实上，COIN 走势与比特币的剧烈波动有着不可分割的联系，比如 2019年恰逢加密熊市，Coinbase当年亏损了3,100万美元。

主营业务用户流失

由于投资者从风险资产中撤资并寻求“避风港”，Coinbase 正在流失用户。

该公司第一季度的月度交易用户从第四季度的 1140 万降至 920 万，下降了超过 200 万。交易量下降了 44%，总交易收入下降了 56%。调整后的 EBITDA 从去年第四季度的 12 亿美元降至第一季度的 2000 万美元。

该公预计第二季度的月度交易用户和交易量将继续下降。

Coinbase 首席财务官 Alesia Haas 在财报会议中解释道：“纳斯达克下跌，比特币下跌，这导致投入加密货币的美元越来越少”。

加密交易所的主要营收来源是交易费用，Coinbase 在其股东信中表示，来自散户或个人投资者的交易量比上一季度下降了一半以上。

好的一面是，零售费率——或零售交易收入占零售交易量的百分比——在第一季度比去年第四季度有所上升。据CNBC报道，长期以来，分析师一直担心这一比率（目前为 1.31%）会随着时间的推移而急剧下降，新数据表明， Coinbase 相对成熟的品牌对客户来说是有价值的，而且它的定价策略正在奏效。

多元化扩张导致支出增加

Coinbase 试图通过国际扩张、推出新产品来实现收入多元化，这导致支出大幅增加，拖累了公司业绩。

疯狂“烧钱”是每个成长型企业的必经之路。Coinbase一季度财报显示，总体运营费用为 17.2 亿美元，六个月内增长了近 70%，这是公开财报数据以来运营费用首次超过收入。

一般行政费用（General and Administrative Expenses）为 4.14 亿美元，比上一季度增长 39%。Coinbase 将这一增长归因于与全职和外包相关的员工人数增加。据该公司称，这笔支出的目的是“投资以加强和扩大我们的客户支持、法律、合规和业务支持职能”。

比推此前报道，Coinbase 计划在 2022 年雇用 6,000 名新员工，主要是为了国际扩张。4 月 4 日，首席执行官Brian Armstrong宣布将招聘 1,000 名员工，以支持其在印度地区的扩张。

Coinbase 总裁兼首席运营官Emilie Choi在公司财报电话会议上补充道，该公司在合规方面也投入了大量资金：“这对我们很重要，因为它有助于我们巩固与客户和监管机构的关系”。

NFT业务不温不火

Coinbase最近推出了自己的非同质代币（NFT）交易市场「Coinbase NFT」，目前表现不温不火。

根据指标网站Dune Analytics提供的公共区块链数据，在 Coinbase NFT 向公众开放的第一天，用户数量不到150名，交易总量约为75,000 美元的ETH，这比一个无聊猿NFT的价格还低。截至发稿时，Coinbase NFT 的活跃用户总数为 1,848 人。

相比之下，最大的 NFT 交易平台 OpenSea 每月交易量达数十亿美元，Coinbase如何布局追赶仍有待观察。

Coinbase NFT 产品副总裁 Sanchan Saxena 上个月在新闻发布会上表示，Coinbase NFT 将寻求从 OpenSea 中瓜分市场份额，并在有限的时间内推出杀手锏—零交易费用功能。

风险及后市展望

在周二提交给美国证券交易委员会的10-Q 文件中，Coinbase 一个新披露的风险因素引起了投资者关注：“如果发生破产，我们代表客户保管的加密资产可能会受到破产程序的影响，这些客户可以被视为我们的一般无担保债权人。”

根据披露，截至 2022 年 3 月 31 日，Coinbase 持有 2560 亿美元的托管法定货币和加密资产——后者不受任何政府实体的保险或担保。这意味着如果 Coinbase 宣布破产，客户将无法获得资金。

该披露在社交媒体上激起了不少评论，Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 在推特澄清道：“你的资金在 Coinbase 是安全的，就像它们一直以来一样…我们没有破产的风险；但是，我们根据 SEC 的要求包括了一个新的风险因素，称为 SAB 121，这是对上市公司的新要求披露，为第三方持有加密资产”。