昔日公募创新旗舰QDII如今面临尴尬，重仓大本营港股已被沪港深基金蚕食，投资全球股市似也难避寰宇风浪。积极的一面是，张坤、谭冬寒等一批顶流明星也投身管理QDII基金，他们是这类产品咸鱼翻身的希望所在。

　　今年以来，QDII基金业绩分化走向极致：截至5月12日收盘，表现最好的国泰大宗商品年内收益率已经达到了47.85%，而排名垫底的是某头部公司的医药主题类QDII,净值回撤幅度达到44.48%。其还并非孤例，目前绝大部分主动型QDII年内的净值均为负数。究其原因，QDII重点关注的美股和港股成长股，今年普遍遭遇机构疯狂杀估值，不仅包括腾讯、美团、特斯拉等知名公司，也包括了诸多创新药和生物药相关标的。

　　虽然主动型QDII大致分为港股型和全球型两类，但一直以来，港股市场是它们出海的大本营，QDII投资港股比重长期保持在50%以上。而随着陆港通的发展和沪港深基金风起云涌，QDII基金的特色也逐渐被磨平，地域投资稀缺性丧失。

　　对此，一位不愿具名的分析师向《红周刊》表示：“想要投资A股和港股以外的市场，基金公司需要配备相应的投研力量。一般大型基金公司A股的研究员有几十人，而海外各国的股市差异性明显，想要做好研究，抖客网，各个市场也需要配备相应的人员，基金公司的成本陡然巨增。”

　　QDII基金业绩分化严重

　　主动型产品普遍遭遇“滑铁卢”

　　今年以来，受到大宗商品价格上升、疫情反复、俄乌战争、美联储加息等多重因素影响，全球股市震荡加剧，结构性特征愈加明显。受此影响，QDII基金的业绩分化更为严重，截至5月12日收盘，基金首尾业绩差距达到了92.33%。

　　其中，以嘉实原油为代表的能源指数类QDII是今年最亮眼的存在，年内收益率能够超过10%的QDII产品均以重仓原油等能源为主，而且不细加区分AC份额的话，这里面有7只产品的净值增长率都已经超过了40%。不过，在当前加息预期下，油价能否继续维持高位尚未可知。

　　而聚焦更考验基金经理管理能力的主动权益型QDII，能获得正收益的依然只有诺安油气能源、上投摩根全球天然能源两只主题型产品，剩余的基金年内业绩一败涂地。截至5月12日收盘，已经有头部基金公司旗下的4只产品，净值回撤超过了40%。

　　探寻业绩分化的背后，上海证券基金评价研究中心高级分析师池云飞表示：“今年以来，海外权益资产、债券资产受加息、地缘政治影响跌幅较大，而受益于持续供给缺口等因素提振，以原油为代表的商品资产涨幅持续走高。QDII底层标的在区域及大类资产配置上差异非常大，这种差异导致业绩严重分化。”

　　今年以来,全球医药、科技、新能源等成长股回撤显著，投资重心本就偏向于这类资产的主动型QDII基金净值下跌明显。以李耀柱管理的广发全球精选为例，截至5月12日收盘，广发全球精选美元现汇年内净值下跌38.22%，广发全球精选人民币结算年内净值下跌34.78%。

　　超三成回撤的主因还在于重仓股的表现不济。从基金一季报来看，其加仓的特斯拉年内跌幅已经达到27.84%。在所有股票中，表现最为不济的当属其一季度新进的医药公司MODERNA（中文名“莫德纳公司”），其在一季度还陷入了制造新冠病毒的舆论漩涡中，仅一季度的跌幅就达到了32.18%。

　　对此，基金经理也在一季报中指出：“一季度10年期美债利率从1.5%左右一度上升至2.5%，2年期与10年期美债利率也一路收窄并在季度末形成倒挂，提示未来一年美国经济有衰退的风险。”值得注意的是，该基金选择重仓了清一色的美股。

　　而也有不少基金在投资港股的过程中遇挫，例如华泰柏瑞亚洲企业，该基金虽然避免了跌幅最大的医药、科技等赛道，但是其重仓的港股地产股以及券商等公司的跌幅也较大，例如第一大重仓股旭辉控股集团，截至5月12日收盘，年内跌幅达到了37.95%，而第二大重仓股中信证券（港股）和第三大重仓股中金公司（601995）（港股）的跌幅也分别为20.31%和37.58%。

　　QDII基金开始重仓A股或是倒退

　　万家全球成长一年持有或应更改契约

　　短期的业绩挫折或许可以随着市场的轮动填平，但是拉长时间看，主动权益型QDII自成立以来，一直偏向于港股市场投资，即使是全球型QDII，有许多产品也难以脱离港股甚至内地的投资“舒适圈”，特别是同时在内地香港上市的公司，QDII基金的海归思路或是这类产品的倒退。

　　从基金一季报来看，根据中信证券数据，互联网龙头股腾讯控股、美团-W、阿里巴巴-SW、京东集团-SW、小米集团-W、快手-W、网易-S与金融板块龙头香港交易所占据前十，而且一季度各只互联网龙头也均获得了QDII资金增配，另外，建设银行在一季度进入了QDII的前十大重仓股。这10只股票均属于港股。

　　再从一季度末QDII整体持股比例来看，港股也是绝对主流，这类产品投资港股的市值合计1233.55亿元，占比达到58.37%；而投资美股的市值合计只有662.17亿元，占比为31.34%，其他国家各自的投资占比几乎都不足1%。拉长时间线来看，2021年末、2020年末、2019年末、2018年末和2017年末，QDII基金投资港股的比例分别为53.36%、48.44%、52.92%、57.09%和60.02%，一直居高不下。

　　上述不愿具名分析师坦言：“即使基金公司配备了相应的人才，但是相比于A股，调研海外上市公司则困难重重，疫情是一方面，更重要的是语言的隔阂。曾有QDII基金经理在调研一家国外上市公司时，因为翻译对专业术语错误的传达，还曾造成过双方的误会。”所以，尽管许多QDII名称中带有“全球”等字眼，但实际运营中却很难开展国外市场的调研，而这恰恰又是投资中不可或缺的一环。相比之下，投资在香港上市的公司更有胜算，仅仅是调研上的便利程度就足以吸引不少QDII前往。

　　更有甚者，也有QDII基金的重仓股多为A股公司面孔，万家全球成长一年持有就是一例。根据一季报，该基金前十大重仓股中有八只都是A股，这俨然与具有港股投资资格的普通权益类基金别无二致。不过，在熟悉的市场投资不仅没有使该基金业绩出色，反而使其在年内出现超过35%的净值回撤。

　　根据一季报，该基金重仓的思瑞浦、比亚迪（002594）、圣邦股份（300661）、深信服（300454）、华大基因（300676）、兆易创新（603986）、用友网络（600588）和安恒信息等8只A股股票，今年以来无一例外出现下跌，其中，安恒信息和深信服的股价甚至已经腰斩。

　　根据天天基金网，该基金成立于2021年9月，其业绩比较基准中就纳入了50%的沪深300指数收益率，按照最初设立的目标，投资A股无可厚非。但这样的骑墙式设计，或许也导致产品两面不讨好，棱角模糊。

　　QDII基金出道即巅峰

　　“顶流”基金经理能否助其翻身？

　　内地QDII最早于2007年成立，当时推出的南方全球精选、华夏全球精选、嘉实海外中国股票和上投摩根亚太优势都是首募份额在300亿份左右的爆款。但是QDII似乎出道即巅峰，此后新品发行规模均未超越，去年成立的华夏恒生互联网科技业ETF是份额最大的一只，发行份额为75.55亿元。在主动型基金中广发全球科技三个月定开的发行规模最大，为67.48亿元。