嘉宾介绍：丘栋荣，中庚基金基金经理，具有超过13年的证券从业经历，国内优秀的主动权益类基金经理之一，坚守低估值价值投资的理念

　　市场经过前期回调，是否已具备较好的投资机会？经济基本面后续可以更加乐观？目前A股整体估值情况如何？哪些行业领域值得重点关注？对此，中庚基金基金经理丘栋荣跟大家分享精彩观点。

　　丘栋荣表示，后续市场可以更积极乐观一些，稳增长力度将会加大。今年财政政策的力度超过2020年疫情时候，力度非常大。市场经过大幅调整后，总体估值处于偏低水平，最明显的中证800整体估值水平已经到了历史的最便宜的20%分位。目前比较看好传统的价值性公司，典型的比如像能源资源类、银行地产周期等公司，另外持续看好港股的投资机会。

　　以下为文字精华：

　　1、中庚基金丘栋荣：对经济基本面可以更乐观

　　丘栋荣：整体市场今年是波动特别大，回撤也比较大的年份。从量化上来看的话，市场波动和回撤已经达到或接近于2018年这样的年份，历史上仅次于2008年这种大熊市级别，波动和回撤是非常明显的。

　　导致这样的宏观背景，最重要的两个背景因素，是从去年下半年以来，基本面尤其是宏观层面基本面的最主要的两个基调，一个是中国经济基本面下行周期，以及相对应的稳增长政策。另外一个是全球的一个最重要的宏观背景是通胀，防通胀是各国央行尤其是美联储的一个最核心政策目标。

　　所以这两个是过去半年多以来最重要的一个宏观的主基调。而这两个宏观主基调在今年面临的有两个意外的事件的冲击。这两个意外事件一个是国内疫情出反复对于稳增长造成压力。而对于全球范围内的防通胀的一个主基调，它的意外冲是来自于俄罗斯和乌克兰的战争，导致通胀的压力加大。

　　这两个宏观背景之下，表现比较好的资产是短久期类资产，久期比较短，资本投入比较少，同时即期现金流和盈利比较好，相对来说是受益于稳增长以及通胀的这样的一类型的资产，包括了那些资源能源以及银行地产这种类型的公司。

　　这些资产另外一个重要特征就是估值比较低，在中国稳增长和全球防通胀压力之下，相对来说具有防御性，甚至具有一定的收益率的权益类的资产。从市场的风格上来看，也是价值性风格表现会更好一些。

　　然后成长性的风格，尤其是那些久期特别长的那种成长股，非常依赖于远期的盈利和现金流。近期还需要大量的资本投入，短期没有短期没有盈利，甚至是还需要不断的融资的这样的一些资产，表现是最差的。包括完全没有现金流的这种资产，像比特币这样的资产，表现是最差的。

　　接下来对于基本面的看法，可以更加积极乐观一些，稳增长力度将会加大。今年财政政策的力度是超过了2020年疫情时候的减税退费，力度非常大。

　　此外我认为最重要的就是产业政策。在产业政策上，摆阔去年三季度以来就已经开始反转的房地产政策。以及大家很期待的互联网产业政策，还有最基础的基础设施建设等产业政策。这些政策的落地，对于我们经济预期的回升有非常好支撑作用，所以对于稳增长的信心，不用太过于质疑和担心。

　　疫情方面，短期来看我们也没办法评估什么时候会彻底结束，但大家可以从客观的数据和采取的措施看，时间窗口是非常值得期待的。

　　2、中庚基金丘栋荣：目前市场整体估值偏低

　　丘栋荣：市场经过这么大幅的调整和回撤之后，从估值定价来说的话，整个市场总体上处于偏低的水平。尤其是从市场的中位数的估值来看的话，已经回落到了历史平均水平的后1/4的水平，其中最明显的中证800整体估值水平已经到了历史的最便宜的20%分位。

　　如果是考虑到利率水平，尤其是无风险利率的话，中证800的风险溢价水平已经到了历史平均水平上方的0.9倍接近一倍标准差，比历史上85%以上的时间都要有吸引力。这种水平已经跟2018年或者之前历史的几个低点非常接近，市场整体吸引力比较强。

　　另外几个细分行业细分的这种领域，吸引力会更强，最典型的例子就是中证500，中证500大概是处于历史上最便宜的96%分位，也就是比历史上96%的时间都要更有吸引力，基本上属于历史上最便宜的时候了。当然也包括更小盘的中证1000，也大概是属于百分之九十几分位，接近百分之百分位的估值定价。

　　这些股票的吸引力来自几个方面，最重要的原因是跌多了，估值都很便宜，也包含了很重要的一个原因，现在利率水平比较便宜。从全球范围内来看，尤其现在中美利差已经倒挂，导致以人民币计价的权益类资产，相对吸引力非常突出。

　　从这个角度来看的话，权益类资产的这种吸引力跟历次熊市的底部，甚至是跟历次熊市的最底部相比，是有类似的一个效果和结论，我们认为目前权益类资产普遍有吸引力。

　　相对估值和心理水平还略微偏高的是什么？可能是大盘成长股，尤其是沪深300成长指数的估值，处于历史上最贵的70-80%分位。在过去一年多也下降了比较多，但是下降的还不够多，所以这一块可能是整个市场上目前相对来说估值还比较贵的一个领域，也是我们担心的结构性风险所在。

　　这也是我们过去两年一直以来强调的市场的这种结构性的机会和风险的一个结构性的风险。除此之外的其他的大部分风格，不管是大盘价值股，沪深300里面的那些价值股，还是小盘价值股，以及成长股里的小盘成长股，估值都很便宜。

　　整个市场的这种投资机会在变多，不只是传统意义上的价值股，能源、资源、银行、地产，不少传统意义上成长股公司，也进入到低估值投资范围。过去一两年我们强调结构性机会，就是指这些低估值低风险公司，现在机会开始变得更加系统性。

　　不只是传统低估值价值领域有机会，传统的成长性领域，比如说像计算机，电子，通讯、甚至更广义的制造业，包括轻工、机械、汽车零部件等等，有很多有投资价值的公司。

　　3、中庚基金丘栋荣：看好资源金融类个股

　　丘栋荣：对这样类型的公司，我们认为是非常好的满足低估值价值投资策略的方向，所以我们的选股范围有一个很大幅的扩张，整个市场的机会是从之前的结构性变成更加的系统性，而系统性的机会主具体来自于哪些方面？

　　我们可能把它总结为这么几个方面：

　　首先还是在传统的价值性公司里，最典型的例子是我们过去一年比较看好，现在仍然还仍然还看好的领域，传统的能源资源类的领域。

　　第二个方面是在成长的新领域里面，尤其是在快速的成长的一个领域里面，包括我们特别感兴趣的代表了中国未来发展潜力，或者说更具有生命力的这样的一个力量。就是互联网中国的互联网公司。而这些互联网公司在过去的好多年里面，我们一直是没有进入到我们投资范围，这些公司一直没有进入我们投资范围的原因，跟我们之前不喜欢新能源的这些公司的原因是同样的一个原因。