此前，因空仓“疑云”一直处在舆论“风口”上的东方港湾董事长但斌，近日在关于东方港湾马拉松19号产品回顾与展望的路演中，对公司目前的情况、市场的看法、后市的布局等多方面做了分析和解读。

　　路演中，但斌多次对公司此前的业绩表达了歉意。“从去年2月份到今年2月份，我们确确实实没做好。”此外，在谈及后市时，但斌也多次强调，今年可能到三季度或四季度会有一次“本垒打”的机会，就像2018年年底一样，可能会出现一次重大的投资机遇。

　　就在此前不久，但斌旗下上百只产品疑似空仓或轻仓运行，成为行业热议的话题。作为价值投资老兵，但斌是被迫轻仓，还是远离风险？他所指的“系统性风险”又当如何理解？那么，但斌又会如何参与三季度或四季度将要出现的这次“本垒打”机会？

　　但斌路演受关注

　　作为国内的老牌私募之一，深圳东方港湾投资于2004年成立。私募排排网数据显示，东方港湾核心策略为股票策略，目前旗下229只基金管理规模在100亿以上。但斌本人有着28年的投资经验，过往市场对他的评价多与价值投资、长期投资相关。对A股股王贵州茅台的长期持有，也是他的代表作之一。

　　随着2020年茅台等白酒股开启牛市行情，东方港湾在同年六月份管理规模突破百亿关口。新备案产品也不在少数，私募排排网数据显示，东方港湾在2021年新成立的产品达70只。但白酒股在去年年初开始整体回调，茅台从逾2600元的高位迅速回落，与此同时，新能源等成长赛道走俏。因此，东方港湾整体在2021年全年表现平平，2022年产品回撤加大。

　　在5月19日但斌做了一场关于东方港湾马拉松19号产品回顾与展望的路演。在路演中，但斌对公司目前的情况、市场的看法、后市的布局等多方面做了分析和解读。其间，但斌多次对公司此前的业绩表达了歉意。“从去年2月份到今年2月份，我们确确实实没做好。”

　　“我们在去年就应该下定决心做风控了，今年稍微有点晚了，当然这几个月还算好一些，但总体来说还是有点晚。我们今年的操作到目前为止还算是躲过了二、三、四几个月的市场大跌。我们现在保持了10%的仓位，是以龙头白酒为主的这样一个仓位度过市场的一个危机。目前公司管理规模大概在250亿左右，申购和赎回没太大的变化。”

　　事实上，由于年初以来的空仓，但斌旗下产品成功躲过了3月、4月的股市巨幅回调。4月A股经历多次单日大跌，悲观情绪在4月25日更是集中爆发，当天上证指数大跌5.13%，这也是自2018年以来首次跌破3000点。不过在4月的最后三个交易日，A股出现强势反弹，沪指收获三连阳走势。全月来看，上证指数月跌6.31%、深证成指跌9.05%、创业板指跌12.80%。

　　旗下产品陷空仓“疑云”

　　今年以来，由于市场超预期下跌，国内私募机构面临的压力明显加大，不少私募机构产品净值出现较大幅度回撤，甚至触及警戒线。

　　私募大佬但斌旗下的产品也不例外，今年年初但斌旗下不少展示业绩的产品净值低于1，甚至部分产品净值低于0.8，触及警戒线。

　　彼时，但斌曾宣布，亏损产品全部免收管理费。但斌表示，“东方港湾成立18年了，在过往的岁月里经历了2008年经济危机、白酒危机、2015年股市大幅下跌等等，总体还是取得了一些成绩，但从2021年春节后至今东方港湾的A股与港股投资没有做好，这让我非常揪心。”

　　由于旗下产品业绩面临较大压力，但斌随后决定大幅降低仓位。不过其被市场高度关注的还是仓位的大幅下降。3月25日，但斌旗下的部分产品曾更新单位净值，但其净值变动为0%，这直接引发了外界对但斌空仓的猜想。

　　以“马拉松一号”为例，该产品已成立6.6年，成立以来的年化收益率为19.85%，累计收益率为231.70%。3月25日，该产品更新净值，单位净值为3.2960元，与3月18日公布的单位净值相同，净值变动为0%。

　　不仅“马拉松一号”，“东方港湾马拉松二号”、“东方港湾天恩马拉松”等产品也同样如此，在3月25日更新的净值变动为0.除此以外，部分产品的净值变动的波动较小，不足±1%。

　　有媒体据此推测称，可能早在2月底，但斌就已经大幅降低仓位。

　　彼时，但斌在微博回应称，“我们并没有清仓，只是仓位比较低。再者，减仓是一个常规的阶段性操作，另外仓位变化会随情况的变化而变化，并不是一成不变的。”

　　后市或择机参与

　　在路演中，但斌在谈及后市时多次强调，今年可能到三季度或四季度会有一次“本垒打”的机会，就像2018年年底一样，可能会出现一次重大的投资机遇。

　　在但斌看来，到了三季度或四季度，影响目前市场的几个重大因素会发生一些变化。但斌总结称，市场需要对上述等所有因素有一个叠加反馈，可能到了三季度、四季度，各种反馈会更加彻底，包括企业盈利、行业变化、世界格局变化等，到年底应该会看的比较清楚。

　　“其实今年的挑战比2008年和2015年都大。做投资最怕不确定性，当我们能够把影响市场的几大变量稍微看明白的时候，自然而然就会加大仓位了。”

　　在谈及从4月底开始市场迎来的一波反弹时，但斌表示，根据其个人经验，如果遇到真正特别弱的市场，资金很小抢反弹快进快出无所谓，但如果是很大的资金去参与弱势中反弹，其实往往是亏损的，是很难做的。A股目前的情况，他还是相对谨慎一些。

　　进一步看来，“2008年、2015年，2018年，抖客网，其实都是从年头跌到年尾，中间的行情有时看着热闹，但这个反弹还是很难做的。当然，在熊市中或者是在弱势中抢反弹也可以做，我个人准备下一次找到另外一个合适点位时，我们也会参与一下弱势中的反弹。我们会小仓位或者20%、30%的仓位去参与阶段性反弹，总的来说，我认为大机会可能要等到三季度或四季度。”

　　对于三季度或四季度市场如果出现其所说的重大机会，但斌表示，其加仓的方向还是倾向于自己比较擅长的方向。

　　首先是消费中的白酒。但斌认为，在不出台消费税的情况下，白酒是个非常好的行业，过去多年白酒行业应该说是一枝独秀，包括现在即使经济形势不太乐观的情况下，龙头白酒还是一瓶难求、供不应求。所以说不出台消费税的影响下，白酒行业还是加仓的主要方向。另外消费行业包括像啤酒、乳业等也会重点关注。

　　其次还有互联网。互联网也是但斌重点关注的一个方向，其表示，目前东方港湾稍微持有一点点的外卖龙头股。

　　医药赛道受政策影响比较大，但医药行业确确实实还是投资机会此起彼伏，但斌表示，未来公司在这个方向上还是会投入一些精力去参与。

　　另外，高端制造行业，特别是国企背景的一些企业，东方港湾会重点关注，电信行业等相关的公司也会关注。

　　以下为问答环节：

　　1、自去年2021年年初以来，像基金的抱团股，它整个波动是比较大的，如何看待这个现象？

　　但斌：真正的投资还是英雄所见略同，大家都认为好的东西才会去买。我不太认同抱团取暖这种概念，但大家喜欢用这个概念。