编者按：上交所科创板上市委员会定于6月6日召开2022年第46次上市委员会审议会议，审议重庆山外山血液净化技术股份有限公司(以下简称“山外山”)的首发上市申请。

　　山外山是一家专业从事血液净化设备与耗材的研发、生产和销售，并提供连锁血液透析医疗服务的国家高新技术企业。公司基于原创性血液净化设备关键核心技术开发出了血液灌流机、血液透析机以及连续性血液净化设备(CRRT)，并自主开发出血液透析浓缩液、血液透析干粉等血液净化耗材，产品广泛应用于治疗各类急慢性肾功能衰竭、尿毒症、多脏器衰竭和中毒等多种病症。

　　公司的控股股东及实际控制人系高光勇。截至招股说明书签署之日，高光勇直接持有山外山3,510万股股份，占公司总股本的32.34%。圆外圆、重庆德祥、重庆德瑞系公司的员工持股平台，分别持有公司198.03万股、119.35万股、80.65万股股份，合计持有公司398.03万股股份，占公司总股本的3.67%。高光勇担任圆外圆、重庆德祥、重庆德瑞的执行事务合伙人，从而间接控制公司3.67%的股份表决权。因此，高光勇合计直接、间接控制公司表决权比例为36.01%，系公司的控股股东及实际控制人。

　　山外山本次拟在上交所科创板公开发行股票数量不超过3619万股，占发行后公司总股本的比例不低于25.00%，全部为新股，不进行老股转让。公司的保荐机构为西部证券股份有限公司，保荐代表人为邹扬、李锋。

　　公司拟募集资金124,673.93万元，分别用于血液净化设备及高值耗材产业化项目、血液净化研发中心建设项目、营销网络升级与远程运维服务平台建设项目和补充流动资金。

　　2018年至2021年，山外山的营业收入分别为11,384.84万元、14,230.56万元、25,440.83万元、28,327.68万元；净利润分别为-2,754.06万元、-3493.33万元、1833.41万元、1,814.09万元；归属于母公司所有者的净利润分别为-2,706.38万元、-3,399.28万元、2,061.67万元、1,947.33万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-3,026.12万元、-3,569.07万元、1,499.92万元、1,570.10万元；经营活动产生的现金流量净额分别为-1,699.54万元、-1,050.02万元、-1,857.15万元、3,276.23万元。

　　上述同期，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为12,431.07万元、15,241.79万元、24,939.16万元、26,748.40万元，主营业务收入分别为11,384.52万元、14,227.34万元、25,426.97万元、28,310.24万元。

　　截至2021年12月31日，公司合并口径未分配利润为-3,644.34万元，存在累计未弥补亏损，山外山称主要原因系公司业务处于快速拓展期，前期销售收入规模较低，尚未产生规模效应所致。

　　2022年1-3月，公司实现营业收入6,663.85万元，同比增长6.00%；净利润735.33万元，同比增长108.52%；归属于母公司所有者的净利润为775.57万元，同比增长95.65%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为689.76万元，同比增长89.90%。

　　公司预计2022年1-6月营业收入为13,500.00至16,800.00万元，同比增长2.24%至27.23%；归属于母公司所有者的净利润1,500至2,000万元，同比增长275.27%至400.36%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1,300至1,800万元，同比增长285.20%至433.35%。

　　根据山外山披露的募集资金用途，公司拟募资124,673.93万元，其中86,323.15万元用于血液净化设备及高值耗材产业化项目。公司预计项目建成后，每年可生产血液净化耗材2,400万人份(支)，包括血液透析器1,200万支，血液透析浓缩液600万人份，血液透析干粉600万人份；每年可生产血液净化设备12,500台，包括智能血液透析机10,000台，多器官生命支持系统2,000台，腹膜透析机500台。

　　血液净化设备是山外山的第一大业务板块。2019年至2021年，山外山血液净化设备的产能分别为1000台、2000台、2000台，产能利用率分别为87.20%、89.30%和100.75%，产销率分别为92.66%、81.58%和107.79%。对比来看，公司此次募资投向的血液净化设备产能超过现有产能6倍。

　　另外公司该募投项目中，涉及新产品血液透析器、腹膜透析机和智能血液净化设备尚未取得医疗器械注册证，并且血液透析器的关键原材料(中空纤维膜)目前处于研发早期，存在研发失败的风险。

　　2019年至2021年，山外山的第二大业务——血液净化耗材收入分别为4,709.90万元、6,407.17万元、6,096.89万元，占主营业务收入的比例分别为33.10%、25.20%和21.54%。

　　但山外山的血液净化耗材主要以经销其他品牌为主。2019年至2021年，公司血液净化耗材的外购收入占耗材销售比重分别为100%、99.71%、94.84%，就是说，公司该业务的营收几乎全部来源于外购耗材。

　　另外，2019年至2021年山外山的主营业务毛利率分别为28.94%、41.86%、40.46%，而血液净化耗材的毛利率为36.46%、33.98%和30.95%，持续走低。

　　医疗服务是山外山的第三大业务，不过2021年该业务收入出现下滑。2019年至2021年，该业务收入分别为3,640.46万元、5,580.51万元、4,895.72万元，人均透析收入分别为6.95万元/人、8.72万元/人、7.22万元/人。

　　公司下属连锁血液透析中心医疗服务的满床率也偏低。2019年至2021年，公司医疗服务最大接诊人数为884人、928人和904人，平均在诊人数341人、487人和462人，满床率仅38.57%、52.48%和51.11%。

　　山外山在回复上交所问询函中披露，公司的医疗服务业务常年处于亏损状态。2019年至2021年，公司医疗服务业务净利润分别为-2,612.67万元、-1,226.53万元、-1,116.89万元。山外山还在运营的9家血液透析中心中，仅九龙坡透析中心、铜梁血液透析中心在2021年实现盈利，其余7家均出现亏损。

　　招股书披露，山外山及其子公司存14项违法违规行为及受到处罚的情况，涉及住建部门行政处罚，海关行政处罚，税务部门违法行为和行政处罚，环保部门行政处罚，卫生健康委员会、卫生和计生监督管理部门行政处罚等五种情形，其中2020年8月26日单项环保处罚金额最高为5万元。

　　2019年至2021年各期末，山外山的资产总计27,175.54万元、59,398.07万元、55,592.37万元，其中流动资产分别为12,136.17万元、43,667.08万元、38,034.32万元。

　　公司流动资产主要货币资金、应收账款和存货构成。2019年至2021年，公司的货币资金分别为1,855.81万元、14,456.50万元、17,155.31万元。

　　2019年至2021年各期末，山外山的负债合计13,883.05万元、22,493.38万元、16,649.35万元，其中流动负债分别为5,026.15万元、14,316.62万元、6,608.59万元。

　　上述各期末，山外山的资产负债率分别为51.09%、37.87%、29.95%，同行业可比公司均值为29.86%、29.76%、32.67%；山外山的流动比率分别为2.41、3.05、5.76，同行业可比公司均值为2.48、2.57、3.15；山外山的速动比率分别为1.69、2.52、4.82，同行业可比公司均值为2.11、2.22、2.69。

　　2019年至2021年各期末，山外山的应收账款余额分别为5,598.54万元、8,885.75万元、12,865.79万元，占当期营业收入比例分别为39.34%、34.93%、45.42%，增长较快。

　　山外山的应收账款坏账计提比例比同行业明显偏低。2019年至2021年各期末，山外山对应收账款的计提坏账准备金额分别为193.49万元、271.15万元和452.65万元，1年以内、1-2年、2-3年的计提比例分别为2%、8%和15%，而同行业公司的计提比例多为5%、10%、30%。

　　2019年至2021年，公司的应收账款周转率分别为2.72、3.51和2.60，同行业可比公司的应收账款周转率平均值为14.30、15.33和14.50，显著高于山外山。