机构高调重仓后的第一个大熊市，底在哪里？

作者：十文、秦晓峰、Azuma

加密市场陷入恐慌，利空正逐渐兑现。

Luna 崩盘、Celsius 资不抵债、stETH 脱锚……伴随着一系列的坏消息，市场不断触及新低，毫无反弹。

今天三箭资本创始人Zhu Su的一则推特让加密社区再一次炸了锅，“我们正在与有关方面进行沟通，并致力于将问题解决。”

这条消息引发了各种有关三箭资本的猜测和“爆料”。

事实上，在过去几天，关于三箭资本资不抵债、身陷流动性危机，因此连续操作的内容就在推特上不断增加并发酵。讨论主要集中在：

1. 其通过加杠杆的方式购买 BTC，而 BTC 持续下跌，进而引发 Margin call（追加保证金通知）；

2. 其不断抛售 stETH（换取 ETH）以偿还债务；

3. 其此前参与投资 Luna（已蒸发数百亿美元）。

虽然，三箭资本尚未正面回应上述说法，但链上数据（三箭地址被清算大量 ETH：https://www.odaily.news/newsflash/289024）、交易所披露的账户盈亏情况（三箭账户巨额亏损 ：https://www.odaily.news/newsflash/288974）都指向一点——三箭资本正面临至黑时刻，并可能扣下“市场螺旋下跌”的扳机。

一、灾难的序章

Zhu Su为什么会发布这样一条没头没尾的推特？让我们先从 8BlocksCapital 交易负责人 Danny 的评论切入事件。

在Zhu Su发表完“正解决问题”的推特后，推特用户 @Danny8BC 便表示其在三箭资本交易账户中的 100 万美元被提取，并要求三箭资本尽快归还。

作为一个曾管理上百亿美元的投资机构，在未经合作方授权的情况下划转资金，不免引发众人猜想。难道一向“财大气粗”的三箭资本流动性枯竭了？

事实上，此前市场就有传言，三箭资本疑似因市场暴跌出现运营和偿付问题。自 5 月 LUNA 崩盘后，三箭资本就一直在频繁操作。其先后向 FTX、Bitmex 转入巨额 ETH，截至目前已转出约 162,629 枚 ETH。

同时，三箭资本还在抛售 stETH 。在 stETH“脱钩”至 0.94 ETH 时，三箭资本从 Curve 中抽出了 12.7 万枚 stETH 的流动性（当时价值 2.46 亿美元）。

近期， stETH 脱锚事件发展的愈演愈烈（事件始末详见《》），循环借贷和流动性紧缺都让 stETH/ETH 在不断贬值。

链上数据显示，除了 Celsius 在疯狂出售以外，三箭资本也正通过其子账户和种子轮投资地址抛售 stETH。

6 月 14 日，被 Nansen 标记为三箭资本的地址通过 Matcha 将 38900 枚 stETH兑换为36718.64 枚 ETH（兑换率约 0.94）。之后，三箭资本还将 17780 枚 stETH 换为 16625 枚 ETH，后全部兑换为近 2000 万枚 DAI。

Aave 数据显示，三箭资本钱包借款 1.98 亿美元，质押率约 85%，ETH 下跌至 1042 美元就会被清算，为避免清算风险，其一直在积极偿还链上借贷的债务。（Odaily星球日报注：17 时左右，ETH 跌至 1028 美元，派盾监测到疑似三箭资本地址被清算 3346 ETH。）

除了 stETH 外，三箭资本还是灰度比特币信托 GBTC 的最大持仓者（2020 年年底，持有 GBTC 份额的 5.62% ）。在市场持续下跌的过程中，这部分仓位也因脱钩严重缩水，三箭资本面临 Margin Call（追加保证金通知）。

据加密交易员 degentrading 披露，三箭资本于多个主流借贷平台（如 BlockFi、Genesis、Nexo 和 Celsius）都有借贷头寸。另据 The Block 称，三箭资本的 4 亿美元头寸已经被清算。北京时间 17:14 三箭资本再次被清算 2681 枚 ETH。如果市场继续下跌，进一步引发大规模连环清算，其波及面将非常之广。

二、三箭的成名作与“黑历史”

三箭资本在加密市场，究竟是怎样的存在？

三箭资本由Zhu Su和 Kyle Davies 于 2012 年创立，一直在加密货币领域内进行投资，其投资组合包括 BTC、ETH、AVAX、LUNA、SOL、NEAR、MINA 等头部 L1，巅峰时期拥有超过 100 亿美元的资产，是加密货币领域最为活跃的投资机构之一。

并且，三箭也是首个持有 GBTC 5％ 以上股份的投资者，2021 年年初最高持有 6.26% 的份额（暂无最新数据）。

而三箭资本的品牌之所以闻名市场，还是因为创始人Zhu Su高调激进的言论风格。不少人第一次听说其名是去年 11 月的「以太坊论战」。

彼时，Zhu Su怒喷以太坊，称以太坊 GAS 费用高昂，已经不适合新玩家使用；以太坊社区开发者已经暴富忘记了初心，需要熊市来降温，或者在别处建立新的真正支持用户的区块链，并且明确表示自己曾是以太坊的支持者，但现在决定放弃以太坊的想法。

三箭资本作为以太坊生态爆发的最大受益者之一，公然抵制以太坊的行为遭到了包括 V 神在内的以太坊社区成员的反击，最终Zhu Su服软发文道歉，宣告此事终结。

实际上，Zhu Su发难以太坊并非无的放矢，其核心原因有二：一是三箭资本押注以太坊，曾在 Solana 生态爆发前将 SOL 兑换了 ETH，而二者收益悬殊；二是彼时三箭资本大量投资 Avalanche、Solana 等公链的生态项目，Zhu Su相关推文也花式力挺 Avalanche，吸引以太坊社区建设者和用户迁移到新生态，更符合其自身利益。

然而，就在争论结束后半个月，三箭再度“反戈”。12 月初，被标记为三箭资本的钱包地址持续多日从多个交易平台地址转入 10 万多枚 ETH（约合 4 亿美元）。针对此事，Zhu Su在推特上回应称，买入的 10 万枚 ETH “微不足道”，未来还将买入更多 ETH；并且表示自己不会抛弃以太坊，未来他将继续在市场恐慌时买入。Zhu Su前脚嫌弃以太坊、后脚加仓的行为在社交媒体遭到群嘲。