长江商报记者 刘方益

　　瑞幸咖啡、喜茶、蜜雪冰城或许将“捧出”一家上市公司，但恒鑫生活的IPO之路面临诸多质疑。

　　近日，恒鑫生活发布了在创业板上市的招股书，公司拟募集不超过2550万股，募集资金为8.28亿元。

　　当前，严德平家族合计持有恒鑫生活88.52%的股份。2019年至2021年，恒鑫生活累计分红金额为6596万元。并且，在公司实施的两次股权激励计划中，严德平家族获利远高于其他人员。而公司IPO中，却募资1.5亿元用于补充流动资金。

　　与之相反的是，2019年至2021年，恒鑫生活因少缴社保公积金合计虚增了1280.54万元的利润。

　　此外，恒鑫生活还存在募资新增产能难以被消化，悦时景朗、悦时景晖和无锡复星创投突击入股等问题。

　　股权激励计划“重奖”家族成员

　　恒鑫生活主要以原纸、PLA粒子、传统塑料粒子等为原材料，抖客网，研发、生产和销售纸制与塑料餐饮具。

　　招股书显示，恒鑫生活目前系瑞幸咖啡、史泰博、亚马逊、喜茶、星巴克、益禾堂、麦当劳、德克士、蜜雪冰城、Manner咖啡、汉堡王、Coco都可茶饮、古茗、DQ等国内外企业的纸制与塑料餐饮具提供商。

　　不过，恒鑫生活近几年的业绩并不稳定，2019年至2021年营业收入分别为5.31亿元、4.15亿元和6.96亿元；净利润分别为7025万元、2609万元和8027万元。

　　具体来看，恒鑫生活可生物降解产品销售收入占主营业务收入的比例分别为54.39%、52.35%和59.19%；公司外销收入分别为4.19亿元、2.94亿元、3.67亿元，占主营业务收入的比例分别为78.88%、70.79%和52.79%，其中公司对美国的出口销售收入占主营业务收入的比例分别为25.27%、15.82%和11.68%。

　　2020年，受疫情等因素影响，恒鑫生活的营收、净利润较2019年分别下降了28%和169%。

　　在招股书披露的发行人股东中，樊砚茹、严德平、严书景为恒鑫生活的控股股东、实际控制人。

　　樊砚茹和严德平为夫妇关系，严书景为两人之女，三人合计直接持有发行人78.43%的股份，严德平又通过合肥恒平和合肥恒言两个持股平台间接持股4.23%。

　　除此之外，发行人公布的11名自然人股东中，有3人为严德平之妹，合计持有公司3.38%的股份，再加上其他家族成员通过持股平台间接持有的公司股份，严德平家族合计持有公司88.52%的股份。

　　2019年至2021年，恒鑫生活连续三年进行了大额分红，分别为2546万元、2520万元、1530万元，累计分红金额为6596万元。

　　同时，恒鑫生活对部分高级管理人员和核心员工在申报前制定了两次股权激励计划。第一次实施的时间为2019年12月13日，发行人将新增的700万注册资本全部授予了指定的13名员工。在这13名员工当中，严德平家族人员有4人，共享受股权激励份额378万份，占本次激励计划的54%。剩余9名员工主要系公司高管或各级部门负责人，共享受322万份股权激励。

　　第二次的股权激励时间为2020年11月27日，本次发行人新增500万注册资本，授予对象为指定的32名员工。虽然本次激励对象中严德平家族成员只有3人，但3人享受的激励份额占本次激励总额的三分之一，其平均享受比例仍然远高于其他人员。

　　然而，2019年至2021年，恒鑫生活为员工缴纳社会保险、住房公积金的比例分别为52.64%、70.07%、92.38%和10.68%、19.61%、85.03%。报告期内，公司未缴社会保险、住房公积金合计分别为589.25万元、202.54万元和488.75万元，占剔除股份支付费用及对参股公司投资损失后的利润总额的比例分别为4.84%、2.46%和4.65%。

　　换个说法来看，恒鑫生活因少缴社保公积金合计虚增了1280.54万元的利润。

　　连续三年“补税”被收取滞纳金

　　除了员工的待遇问题外，恒鑫生活还存在纳税不及时的问题。

　　2019年2021年，恒鑫生活营业外支出中滞纳金及罚款金额较大，分别为141.19万元、32.09万元、39.34万元。

　　恒鑫生活解释称，公司对以前年度税收进行补充申报，主管税务部门依法收取税款滞纳金。

　　需要提及的是，2019年至2021年，恒鑫生活账面分别有5864.24万元、6374.17万元、9412.80万元现金及现金等价物金额。

　　此次IPO，恒鑫生活拟募资8.28亿元。其中，5.38亿元用于年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品项目，在募资总额中的占比超过65%，8500万元用于智能化升级改造，5562万元用于研发技术中心建设，1.5亿元用于补充流动资金。

　　并不缺钱的恒鑫生活，一边大肆分红，又募资1.5亿元来补充流动资金，其募资的合理性受到外界质疑。

　　并且，从销售情况来看，公司产能利用率并不饱和，纸质餐具产能利用率过去三年分别为95.47%、69.77%和77.64%。新增产能或许出现难以被市场消化的局面。

　　产能利用率下降却大肆扩产，恒鑫生活的问题还不止这些。

　　恒鑫生活最早名为恒鑫印务，由樊砚茹、严德平于1997年10月共同出资设立。

　　在提交招股书之前，恒鑫生活还进行了两次增资。2021年11月，恒鑫生活第一次增资，引进悦时景朗、悦时景晖；2021年12月第二次增资，引进无锡复星创投。

　　悦时景朗、悦时景晖同为深圳中投控股集团旗下的私募基金，无锡复星创投是复星集团旗下的股权投资机构，所投项目涉及大数据、云计算、分子诊断等多个领域。

　　招股书显示，这三家投资机构的入股价格均为11.68元/股，2021年预计净利润的10倍PE为基础协商确定，也都在恒鑫生活披露招股书的前半年左右入股。

　　不仅如此，恒鑫生活产品所需的主要原材料为原纸和PLA粒子。2019年2021年，公司向前五大供应商的采购占比分别为75.22%、66.57%和61.16%，较为集中。

　　2020年和2021年，瑞幸咖啡为恒鑫生活第一大客户，销售收入占比分别为6.24%、11.57%。2021年，公司新增第三大客户深圳猩米科技有限公司系喜茶(深圳)企业管理有限责任公司的全资子公司，主要为喜茶提供供应链服务，其销售收入占比为3.8%。

　　众所周知，瑞幸咖啡一度负面缠身，喜茶IPO也有产品质量问题的消息出现，恒鑫生活的未来或许不能把握在自己手中。