“美食之乡”、“功夫之城”、“家电之都”...顺德张张名片都很打。

　　但你知道吗，顺德，还盛产老板，据说在这块风水宝地，每10个人里面，就有一位是老板。

　　其中，还不乏身家上百亿甚至上千亿的传奇富豪，抖客网，比如美的何享健、碧桂园杨惠妍、恒基兆业李兆基、顺丰王卫、海天味业庞康、新世纪百货郑家纯等等。

　　顺德虽为弹丸之地，却诞生了2家世界500强，坐拥近40家上市公司，创造了超1万亿元的工业产值，而在众多产业中，最让顺德人心潮澎湃的要属家电制造业，自2006年以来，顺德已多次荣获“中国家电之都”的称号。

　　如今，又有一家小家电企业德尔玛闯关创业板，并于上月顺利过会!在递表前就喜获小米、京东、CPE源峰等资本大佬递来的橄榄枝，上市前最后一轮融资估值达到53亿元。德尔玛究竟成色几何，能够在激烈的家电市场竞争中脱颖而出?

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　　根植家电沃土

　　在探析德尔玛的财富密码前，咱有必要再聊聊它的发家之地——顺德。

　　回顾顺德家电产业的发展，还得追溯到上世纪70年代，从一台电风扇说起。

　　毗邻广州，南近港澳，顺德拥有得天独厚的地理优势。那会儿有人托海外乡亲从香港带回了一台鸿运扇，并对其进行拆解、研究、模仿，很快第一台台式电风扇试制成功，因技术门槛低、需求旺盛，生产电风扇的厂家遍地开花，短短两年就突破200家，为顺德家电业带来了“第一桶金“。

　　随后电风扇的成功模式被复制到了空调、冰箱、微波炉等各种家电，逐渐形成了规模化的全品类布局。

　　80年代，地处改革开放前沿的顺德，开始引进海外先进技术，并一边通过贴牌(OEM)生意积累经验和资本，一边通过不断创新打造自身竞争力，一时之间美的、康宝、万家乐、科龙等最早一批国产家电企业拔地而起。

　　全球第一台消毒柜

　　全球第一台双模变频微波炉

　　全国第一台柴油机

　　全国第一台双门双温冰箱

　　全国第一…

　　就此诞生

　　从台式风扇到吊式风扇，从传统家电到智能家电，顺德家电产业与时俱进、百花齐放，目前已有家电生产及配套企业3000多家，产值约占全国家电产业规模15%，当中光是工业总产值超亿元的就有80多家。

　　可以这么说，整个顺德就好比一个大型家电零部件超市，大部分配件的采购半径都不超过方圆50公里，一台咖啡机全身260个零件，40%的采购不出顺德，50%不出佛山，80%不出广东，完善的产业链和生态体系为顺德家电发展提供了夯实的基础。

　　伴随消费升级，个性化需求也延申至家电行业，家居数字化、智能化大势所趋，催生了一大批小家电自主品牌，德尔玛就是其中之一。倚靠这片沃土，2011年才成立的德尔玛发展迅猛，三年营收近70亿元，当然这份不斐的成绩也离不开他的掌门人，蔡铁强。

　　蔡铁强，广东梅州人，1987年出生，因父亲生意失败、家道中落，年纪轻轻便外出打工，期间卖过手表、文具，也做过服务员、业务员，可尝遍艰辛，依旧成绩平平。

　　直到一次偶然的机会，蔡铁强接触到了设计行业，随着经验不断累积，萌生了创业的想法，于是他来到顺德，组建了一支名叫“飞鱼”的设计团队，做起画册、海报、宣传册等设计生意，正值当时电商迅速崛起，而他发现很多商家的网店装潢和商品描述“一言难尽”，很难吸引消费者，认为这是个发挥团队设计优势的大好机遇，便大胆开拓了电商代运营业务。

　　早期，飞鱼接下了某品牌挂烫机的单子，在不到一年的时间内就给对方创造了7000多万元的销售额，从此在业界打响了名号，华帝、百得、东丽等20多个国内外品牌订单慕名砸来。然而好景不长，这项业务没啥技术难度，不少厂商接触多了也就摸索出来了，纷纷选择自个儿做，蔡铁强也意识到代运营业务的不可持续性，决定转型创立自己的品牌。

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　　授权模式撑起半边天

　　俗话说得好，近水楼台先得月。

　　既然公司在顺德，蔡铁强就选择从小家电领域着手干起，没有研发背景的他，倒是凭借深厚的互联网营销经验，把生意支棱了起来，接连推出毛球修剪器、果汁摇摇杯等爆款产品。

　　直至2014年，公司开始以10人左右的小团队为起点，切入吸尘器、加湿器等产品的自主研发，至此，家居环境类产品为主要收入来源，占营收比例稳定在50%以上，其次是水健康类产品，占比30%左右。

　　2018年，德尔玛收购了飞利浦水健康业务，获得飞利浦的商标使用许可;同年控股子公司华聚卫浴与华帝股份达成品牌授权合作，签署商标授权许可合同。沾了大品牌的光后，公司营收规模突飞猛进，从2018年不足10亿元，到2021年突破30亿元，整整翻了3倍，同期净利润也从4728万元暴增至1.72亿元。

　　乍一看，德尔玛的业绩表现相当可观，但其持续盈利能力实则存在隐患。2019年至2021年，公司自有品牌产品“德尔玛”和“薇新”的销售收入占比不断下降，商业价值逐渐被稀释，而“飞利浦”和“华帝”两授权品牌的合计营收占比逐年提升，该比重到2021年已接近四成，短期来看是让德尔玛赚了不少银子，但长期来看，公司的业绩增长十分被动。

　　授权生意是把双刃剑，一边支起公司业绩的半边天，一边相关授权费用不断增加，若公司出现经营困难、声誉损害、无力偿债等问题，授权方随时有权收回商标许可，如此一来，将对公司持续经营能力造成较大影响。

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　　依赖小米贴牌生意

　　凭借大牌授权，德尔玛在小家电市场实现华丽转身。

　　而背靠小米集团，ODM业务也正在成为公司的一大增长引擎。

　　招股书显示，IPO前，飞鱼电器持有公司36.97%的股份，为德尔玛控股股东;蔡铁强通过飞鱼电器、佛山鱼聚、珠海鱼池间接控制公司44.61%的股份，为德尔玛实际控制人;与此同时，其兄弟蔡演强直接持有公司8.65%的股份，为蔡铁强的一致行动人。

　　值得注意的是，2020年，小米集团通过旗下天津金米两次增资持有公司2.37%的股份(发行前)。

　　2019年下半年起，德尔玛与小米集团达成战略合作，为其提供米家定制产品。此后，公司来自米家ODM业务的收入快速增长，占比营收由2019年的4.74%增至2021年的21.23%，当前小米集团已成为德尔玛的第一大客户，其余主要客户还包括京东集团、升科国际、欧派家居等。