九成收入来自境外 汇率波动原材料涨价带来风险

　　研发费用低于同行负债率却高于同行 比依电器IPO胜算几何?

　　业绩快速增长 产品结构却太过“单一”

　　成立于2001年的比依电器，是一家以空气炸锅、空气烤箱、油炸锅、煎烤器等加热类厨房小家电产品的设计、制造和销售为核心业务的企业。与目前A股上市的新宝股份有些相似，比依电器的产品也多以“贴牌”、“代工”为主，同时，公司还拥有一个自主品牌“BIYI 比依”。不过，在摩飞(新宝)多功能锅已经在网红直播间和朋友圈吸粉无数的当下，从网络反馈来看，BIYI 比依的空气炸锅似乎还差点火候。

　　对此，比依电器解释称，公司的资产负债率高于同行主要是由于公司股权融资渠道有限所致。从债务结构看，以短期借款、应付票据、应付账款为主的流动负债居高不下，或许是比依电器资产负债率远超同行的重要原因。2018-2020年，该公司上述三项指标在当期流动负债中的占比分别为92.55%、91.60%和92.57%。

　　对研发的轻视程度在比依电器公司员工的工作情况中也可得以窥见。记者在其招股书中看到，截至报告期末，比依电器共有员工2371人。从专业构成看，生产与采购人员占员工总数的比例达到83.48%，研发和技术人员占比却不足10%，其中，核心技术人员仅有3名。从学历构成看，中专及以下学历1552人，抖客网，占比高达96.04%，研究生及以上学历者仅4人，占比不足0.5%。如此带来的后果也是显而易见的，在比依电器宣称拥有的 107 项专利中，仅有8项为发明专利，剩余99项为外观专利和实用新型专利。

　　从比依电器来看，记者注意其招股书中提到，“公司采购的主要原材料包括电子元器件、塑料原料、包材、五金件及金属原料等，报告期内直接材料占主营业务成本比例75%左右”，而这些原材料价格目前都基本处于高位运行。作为代工为主的小家电厂商，比依电器2018-2020年的综合毛利率分别为18.80%、22.69%和20.02%，低于同样代工为主的新宝股份(去年新宝股份毛利率为23.31%)，更低于毛利率普遍在30%左右的九阳、苏泊尔、小熊电器等。可以看出，与多数出口型企业相同，外销为主的比依电器也走的是“薄利多销，利润低”的路子，如今原材料涨价这座大山一压，加上出口方面的紧张形势，比依电器的经营业绩压力可想而知。

　　近几年，在家电销售规模整体下滑的背景下，小家电却逆势快速增长，尤其过去一年的疫情背景下，“宅居”生活更让小家电需求集中爆发。据Statista数据显示，2020年，全球小家电市场销量高达38.83亿件，同比增长9.6%;销额为2241亿美元，同比增长11%。而在全球疫情推动厨房小家电需求大幅增长的趋势下，2020年比依电器新增飞利浦、小熊电器、苏泊尔等知名品牌客户，也直接推动了其全年营收的大幅增长。

　　汇率波动是一方面，另一方面，原材料持续涨价带来的成本压力同样不容忽视。“原材料价格上涨已经成为当下整个家电行业都在面临的大问题”，有家电行业分析人士向中国家电网记者表示，全球市场原材料价格飙升，家电企业在成本的压力下不得不选择涨价，而这期间，单价较低的小家电则承受了更大的压力。“一般的小家电产品价值都比较低，有几十块的，有几百块的，当然，也有上千元的小家电，但主流还是价格相对便宜的。”

　　招股书显示，2018-2020年的3年时间，比依电器的研发费用投入分别为2479.74万元、2311.32和3898.63万元，占同期营业收入的比重分别为4.01%、3.12%和3.35%，与同行可比上市公司差异并不明显，但从具体费用来看，同行可比公司如九阳、新宝、苏泊尔等，近两年每年用于研发的费用基本均在3亿元-4亿元左右，即使被外界诟病“重营销轻研发”的小熊电器，其去年的研发费用也达到了1.052亿元，而比依电器至今为止用于研发费用的年投入甚至不足5千万元。与此同时，该公司的营销费用却呈现逐年增长态势，报告期内，该公司销售费用分别为 1792.47 万元、2628.77 万元和 4159.86 万元，占当期营业收入的比例分别为2.90%、3.55%和 3.58%，尽管与研发费用差距不大，却仍逐渐显出高于研发费用之势。

　　日前，中国家电网记者走访调研了一批白电企业，有部分企业负责人向记者分析传递出这样一种观点，当下原材料涨价、海运紧张以及汇率波动等压力会加速行业、产业整合，马太效应愈加凸显，市场会洗掉那些缺少技术支撑的，以及没有自主品牌、靠代工生存的中小企业。眼下可见的，比依电器还并没有被洗掉，它走上了寻求登陆资本市场以破局的道路。本次IPO，比依电器拟公开发行4666.50万股新股，募集资金7.18亿元。其中约4.73亿元用于厨房小家电扩产及技改项目，1亿元用于补充流动资金，另外7176.87万元和7290.35万元，分别用于研发中心建设与公司系统化升级建设项目。在IPO没有被审核通过前，这7.18亿元是否能获得又是否会助比依电器实现更好的发展尚未可知，但一个自有品牌销售+向小熊电器及利仁科技等提供ODM/OEM服务才仅能将内销占比提升至10%的企业，在没有建立起核心技术壁垒、也没有多元化布局来提升自身抗风险能力之前，即使成功上市，它的未来又能走多远呢?

　　空气炸锅、三明治机、多功能锅、加热饭盒……这些个头不大、个性十足的新兴网红小家电，在“Z世代”消费群体里掀起一股新风潮，令很多年轻人爱不释手，从而也让一批小家电企业逐渐进入公众视野，甚至走入资本市场。这不，尽管关注报道讯息不多，但这家为飞利浦、小熊电器、苏泊尔等提供代工、贴牌业务的小家电企业比依电器递交招股说明书已经有段时间了。

　　根据招股书显示，2018-2020年，比依电器的营业收入分别为6.18亿元、7.40亿元、11.63亿元，期间年均复合增速为37.16%，而新增了几个大客户的2020年，其营收同比增幅更是达到 57.18%。净利润方面，与其他上市小家电企业类似，比依电器的净利润规模与营业收入规模也相差较多。同期，其净利润分别为4513.34万元、6318.06万元和1.06亿元，复合增长速度为53.20%。与此同时，公司的净利率分别为7.30%、8.54%、9.11%，与其他小家电上市企业相差不大。