个护时尚新国货品牌、主打电动牙刷的素士科技启动A股IPO。

　　11月22日，深圳素士科技股份有限公司(简称“素士科技”)科创板IPO获深交所受理。作为小米生态链企业，素士科技与小米集团发生的关联销售金额较高，同时小米集团通过天津金米和顺为科技持有素士科技近20%股份。

　　本次IPO，素士科技拟募资7.75亿元，分别投入到全产品升级项目、品牌推广及营销升级建设项目、素士研发中心建设项目和补充流动资金项目。

　　无自建生产工厂

　　素士科技成立于2015年6月，主营个人护理小家电产品的设计、研发与销售。聚焦于头部护理场景形成了口腔护理、须发护理、美发护理三大产品类别。公司产品分为自有品牌产品和小米定制米家品牌产品，其中自有品牌以“素士”为主，还包括“AIRFLY”及“品敬”。“素士”寓意素净雅致之士，代表公司助用户提升个人形象和生活品质的品牌愿景。

　　素士科技主要采取以产品研发设计和销售为主，代工生产的轻资产经营模式。招股书显示，素士科技目前的发展阶段主要集中于产品研发、设计创新和销售，产品生产采用代工生产模式，无自建生产工厂。

　　2016年7月，素士科技获得小米投资，成为小米生态链企业;2016年8月，素士科技推出智能声波电动牙刷素士X3，采用无铜植毛技术，迅速成为标杆;2018年3月，素士进入电动剃须刀领域，研发了三刀头全向浮动电动剃须刀，成为国内少数生产全向浮动电动剃须刀的公司。

　　业绩方面，2018年到2021年上半年，素士科技实现营收5.34亿元、10.25亿元、13.71亿元和9.06亿元，2018年-2020年年均复合增长率达到60.17%，营业收入实现大幅增长。同期实现净利润4654.46万元、3637.59万元、6981.81万元、9215.67万元。

　　作为小米生态链企业，抖客网，素士科技与小米集团关联交易占比较高。素士科技系小米生态链企业中专注个护小家电的企业，小米集团系素士科技的第一大客户。2018年到2021年上半年，素士科技与小米集团发生的关联销售金额占当期营业收入比重分别为73.52%、61.31%、60.60%和56.40%。

　　同时，小米模式下，素士科技毛利率较低。报告期内，小米模式下素士科技毛利率分别为20.18%、18.13%、19.11%、22.82%，小米模式下销售的产品主要为定制米家品牌产品，由于其定位于大众市场，且主要采用利润分成模式，毛利率低于素士科技自有品牌销售模式。报告期内，小米模式下营业收入占当期营业收入比重较大。

　　招股书显示，根据素士科技与小米签订的业务合作协议，小米对小米定制产品拥有在全部渠道的销售和处置权。对于自有品牌，素士科技独立经营并自行选择销售渠道。

　　对于分成模式的小米定制产品，其在小米集团的各种渠道实现对外最终销售后，小米集团再将其产生的利润按照双方约定比例分成，因此，素士科技分成利润取决于小米集团的最终销售情况。报告期内，素士科技通过分成模式实现的收入占公司营业收入比例分别为72.20%、51.82%、52.55%和43.59%。

　　报告期内，素士科技前五大客户的销售收入分别占公司营业收入的比例分别为82.86%、78.08%、72.16%和66.86%，客户集中度较高，主要客户包括小米集团、明岳明喜、启橙云方等。

　　小米集团持股

　　本次IPO，素士科技拟募资7.75亿元，分别投入到全产品升级项目、品牌推广及营销升级建设项目、素士研发中心建设项目和补充流动资金项目。

　　股权结构显示，小米集团通过其控制的天津金米持有素士科技8.57%的股权，素士科技董事陈波为天津金米在公司董事会的代表;小米相关方顺为科技持有素士科技10.90%股份。天津金米和顺为科技对公司的投资均为参股投资，具有表决权，但对素士科技经营决策无控制权。

　　有着华为背景的孟凡迪是素士科技董事长兼总经理。1981年出生的孟凡迪2007年至2013年曾任华为终端有限公司高级产品经理。招股书显示，孟凡迪合计控制素士科技33.81%的股份，为公司实际控制人。

　　以电动牙刷起家的素士科技，在小家电领域竞争并不小。近年来，个护小家电行业竞争日趋激烈。飞利浦等现有个护小家电行业知名企业对市场争夺的竞争加剧，通过不断提升产品性能、保证服务覆盖等手段深耕原有高端市场，同时推出价格下探的中端产品抢占下沉市场。同时，美的、海尔等家电龙头企业存在利用成熟线上线下渠道进行品类横向扩张的可能性。此外，中小型公司不断涌入市场，希望获得一定的市场份额。为应对行业竞争加剧的风险，竞争对手纷纷在产品研发、市场拓展上加大投入，并积极寻找新的盈利模式和利润增长点。

　　另外，小米生态链企业，中天津须眉科技有限公司、无锡青禾小贝科技有限公司、杭州乐秀电子科技有限公司也生产销售个护小家电相关产品，属于与素士科技经营相同或相似业务的企业。由于小米有权自由向第三方采购个护小家电产品，如果素士科技不能持续在与其他小米定制米家品牌个护小家电供应商的竞争中，及时根据市场需求持续提供高品质的产品及服务，则存在经营业绩下滑的风险。