6月9日讯，中国的家居企业里，顶着“洋品牌”形象的不在少数，比如达芬奇家居、蒙娜丽莎瓷砖、马可波罗瓷砖等。但实际上，这些起着“洋名字”的企业，产品大部分都产自广东，公司股东结构中也鲜有外资的影子。

　　近期，向深交所递交招股书的马可波罗控股股份有限公司（简称“马可波罗”），航海家马可波罗的人物形象不断出现在公司宣传资料中，其还在官网提到，2021年世界品牌实验室评定“马可波罗”的品牌价值高达637.58亿元。然而，马可波罗公司的注册地址是广东省东莞市高埗镇，控股股东美盈实业也是东莞企业，持股比例64.36%。

　　前5大客户有4家房企

　　招股书显示，2019-2021年，马可波罗实现营收分别为81.3亿元、85.91亿元和93.65亿元，净利润分别为16.28亿元、15.74亿元和16.53亿元，净利润增速明显低于营收增速。与此同时，公司主营业务毛利率也逐年降低，报告期内分别为47.11%、43.80%和43.09%。不过，相较同行仍有一定优势，2021年东鹏控股、蒙娜丽莎、帝欧家居（维权）的毛利率分别为29.57%、29.20%和25.74%。

　　毛利率下滑，与马可波罗应收账款产生的坏账不无关系。根据招股书，2019-2021年末，马可波罗应收票据余额分别为13.16亿元、12.78亿元和3.62亿元，坏账准备余额分别为1.31亿元、3.81亿元和1.97亿元；应收账款余额分别为21.89亿元、24.75亿元和28.63亿元，坏账准备分别为2.67亿元、3.08亿元和6.19亿元；其他应收款项余额分别为4.83亿元、5.94亿元和3.99亿元，坏账准备余额分别为0.96亿元、1.06亿元和2.35亿元。以此计算，马可波罗2021年底的应收款项共计36.24亿元，抖客网，坏账准备共计10.51亿元。

　　马可波罗应收款项坏账准备增加的背后，是其收入对房地产企业的依赖。随着房地产企业信用违约或逾期的不断出现，马可波罗业绩也不可避免的受到影响。有市场人士甚至表示：“房地产大周期调整，以家装为主的陶瓷卖不动了”。

　　数据显示，2019-2021年，马可波罗工程销售模式收入占比均在40%以上。据悉，马可波罗的工程类客户主要为大型房地产企业。2021年前5大客户中，除华耐家居外，其余4家均为房地产企业，分别为恒大、保利、中海和万科，目前，恒大债务已经违约。此外，针对融创、阳光城、世茂、蓝光、中梁、富力、华夏幸福等客户，马可波罗均采取了“单项计提坏账准备”，理由是“预期回收风险高”。

　　一边募资一边突击分红

　　在此背景下，马可波罗的资金状况受到关注。数据显示，2019-2021年，马可波罗的负债总额分别为87.8亿元、94.76亿元和74.8亿元，短期借款分别为29.58亿元、32.45亿元和22.86亿元，货币资金分别为16.95亿元、17.94亿元和27.19亿元。

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