7月金股为：金地集团（600383）（地产） 、晶瑞电材（300655）（化工）、嘉友国际（603871）（交运）、晶澳科技（002459）（电新）、 报喜鸟（002154）（纺服）、宋城演艺（300144）（社服）、亿田智能（300911）（家电）、税友股份（603171）（计算机）

　　报告正文

　　一、策略观点

　　7月A股市场预判：A股将逐步走出底部区域，或迎来U型反转。国内疫情边际缓和，国内信用有望边际企稳；海外衰退预期升温，对于A股冲击减弱。前期压制市场的几大因素有望得到不同程度的缓和。市场有望逐步从前期杀估值、注重低估值的防御逻辑逐步向关注盈利稳定性过渡。行业配置上，寻找下半年行业配置的两点确定性：1）盈利触底，寻找高贝塔，业绩高增长的电子、电新等科技成长和高端制造方向；2）困境反转，以食品饮料和汽车为代表的具有较强盈利韧性和修复弹性的消费行业。主题上关注复工复产、基建产业链带来的投资机会。

　　二、6月组合回顾

　　行业组合优于市场，个股组合弱于市场。上月“老佛爷”行业组合绝对收益10.48%，表现优于市场0.86%；“老佛爷”金股组合绝对收益5.95%，表现弱于市场3.67%。2017年初以来“老佛爷”个股组合收益净值为2.49。

　　三、7月金股推荐逻辑

　　地产行业：金地集团

　　销售增速领先，坚持高能级城市深耕策略，稳固基本盘安全垫。公司从16年销售额突破千亿后持续提升，17年公司市占率首破1%，19年突破两千亿，从16年到21年，销售额从1006亿元增至2867亿元，CAGR为23.3%。21年在整体市场销售不景气、TOP20房企中一半房企出现销售负增长的情况下，公司仍能保持销售金额和销售面积同比18%和15%的增长，销售增速位列TOP20房企中的首位。22年可售货值4500亿元左右，其中60%分布在长三角和珠三角的市场活跃城市，充足货值储备和良好的布局保证公司销售的稳健增长，销售排名有望进一步提升。践行精耕战略，聚焦高能级城市，同时控制三四线投资下沉。21年全年在一二线城市拿地金额占比61%，其中去化率和安全性更高的一线城市占比提升至36%。21年公司整体拿地强度同比下降10个百分点至46%，仍处于行业较高水平。截至21年末土储面积6398万平，一二线占比62%，土地储备存续比高达4.6。充足的土地储备及高能级城市占比的提升，保证后续销售业绩的持续稳健增长。

　　多元业务发展成效显著，均已迈入各领域第一梯队。1）物业更名升级，全新布局主赛道：21年金地物业更名金地智慧服务，全新布局金地物业（住宅物业）、金地商服（商业物业）、金智仟城（城市服务）。截止21年末，合约面积3.8亿平，在管面积3.3亿平，较20年末增长22%，互联网SAAS线上服务面积3亿平。2010-2021年收入从3.4亿元增至52.8亿元，CAGR为28.3%，占总收入比重提升至5.3%。14年后随着成本有效控制，毛利率逐渐提高至21年的10.1%，预计若后续公司分拆上市将进一步提升。2）在商办与产业园区业务上，通过金地商置上市平台逐渐扩大布局。一方面，截至 22 年 3 月，金地商置在北京、上海、深圳、南京等地拥有商业项目达 36 个，总建面逾 336 万平；21 年年底在营购物中心平均出租率维持 90%以上，进入成熟期写字楼平均出租率达95%以上，充分体现了商业运营能力。另一方面，截至 21 年末，已布局 19 个城市的 39个产业园项目，管理面积逾 480 万平。21年金地商置销售额创历史新高达785亿元，同比增长4.4%，营收达147亿元。21年末，土储约2327万平，其中约19%位于一线城市，63%位于二线城市，优质的城市布局和土地资源，为公司的后续发展奠定了良好基础。3）代建业务稳步高速增长，培养第二增长曲线。自 06 年承接深圳首个由政府委托代建的写字楼项目“福田科技广场”开始，正式进入代建领域。18 年金地集团正式将代建业务独立，加速全国化布局扩张。截至21年底，代建业务已布局超30座城市、管理服务项目近90个，累计开发管理面积超1500万平，抖客网，其中住宅项目累计货值超过880亿元，商办项目投资规模超过400亿元，累计政府公建面积超过400万平。

　　财务指标：营收稳健增长，融资成本持续下行，在手现金充裕。公司营收规模保持稳健增长，10-21年营收和归母净利润年复合增速分别为16%和12%。在部分低毛利项目的结转压力下，现阶段盈利能力和业绩短期内承压，我们认为随着行业恢复及低毛利项目结转结束，公司业绩将有所改善。公司整体财务杠杆稳健，低息融资充沛，负债规模和结构合理。10-21年剔除预收账款的资产负债率始终低于70%，净负债率始终低于60%，21年融资成本进一步回落至4.56%。截至21年货币资金648亿元，同比增长20%，其中预售监管资金88亿元，剔除受限资金后对一年内到期的有息负债的覆盖倍数仍有1.4倍，整体现金流向好，主要得益于公司紧抓回款，21年销售商品、提供劳务收到的现金达786亿元，同比大增27%。

　　评级面临的主要风险：销售与结算不及预期；房地产调控超预期收紧；融资持续收紧；多元业务发展不及预期。

　　化工行业：晶瑞电材

　　主要产品量价齐升。分业务来看，公司2021全年超净高纯试剂业务实现营收3.3亿元，同比增长58.7%；销量为52073吨，同比增长25.9%；销售均价为6373元/吨，同比增长26.0%；毛利率为17.4%，同比增长0.2pcts。公司光刻胶及配套试剂业务全年实现营收2.7亿元，同比增长53.0%；销量为11175吨，同比增长48%；销售均价为24530元/吨，同比增长3.4%；毛利率为43.5%，同比增长4.3pcts。公司锂电池材料业务全年实现营收5.8亿元，同比增长69.3%；销量为22321吨，同比增长24.9%；销售均价为26120元/吨，同比增长35.5%；毛利率为16.7%，同比下降1.9pcts。公司锂电池材料业务下半年毛利率环比有所修复，主要产品量价齐升。

　　半导体、锂电池材料产能稳步提升。报告期内，公司一期3万吨半导体级高纯硫酸产线顺利通车，该产品正在主流客户中密集跨线测试，已销售合肥晶合等客户，同时半导体级高纯硫酸二期6万吨项目正在积极建设中，预计2023年上半年建成。KrF（248nm深紫外）光刻胶产品分辨率达到了0.25～0.13μm的技术要求，已通过部分重要客户测试，KrF光刻胶量产化生产线正在积极建设中，计划2022年形成批量供货。年产1200吨集成电路关键电子材料项目正在建设中，预计建设周期1年。5万吨NMP扩产项目处于前期建设准备阶段。

　　评级面临的主要风险：项目投产不及预期；光刻胶研发推广进程受阻；疫情反复。

　　交运行业：嘉友国际

　　公司完成非洲刚果（金）卡萨道路与陆港项目投保，经营稳健性增强。海外投资保险是我国的一项政策性保险业务，是为鼓励中国企业对外投资，为中方股东或金融机构提供的，承担因政治风险导致的股权损失或债权损失的出口信用保险产品。本项目具体承保的风险是由于刚果（金）发生战争及政治暴乱、征收、汇兑限制等事件，导致的公司投资损失，由中国信保承担赔偿责任。该保险赋予了公司卡萨项目特许权经营期间的中国国家信用，增强了对于国家政策性风险的保障，提高了公司卡萨项目的抗风险能力。

　　卡萨道路与陆港项目投入运营后将给公司带来2-3.5亿元利润。嘉友投建的非洲刚果（金）卡萨项目，作为矿业重要物流通道，将提高中资企业在内的所有矿企提高矿企通关效率，降低跨境物流成本。2022年初，公路工程（公司拥有25年特许经营权）已通车试运营，开始对通过该路段车辆实施试运营收费，标准约为150美元/车；口岸预计在2022年6月份完工试运营，收费标准约为200-300美元/车。据公司可行性报告测算结果显示，未来将增厚年净利润2-3.5亿元人民币。