景气投资回归!哪些板块值得布局?安信证券:建议关注汽车产业链

  A股能否走出牛市行情?哪些行业处于高景气阶段?

  6月28日,安信证券2022年中期投资策略会在线上举行。

  安信证券首席经济学家高善文表示,当前市场仍处在正常的、由估值修复和基本面因素改善推动的反弹进程,且仍将维持较长一段时间,目前A股估值水平在历史上来看并不算高。

  安信证券策略首席分析师林荣雄认为,下半年A股市场正在“逐渐走出大跌思维”,有望在接下来的震荡中实现中枢上移,“景气投资”策略有望回归

  A股近期的独立行情能持续多久?北向资金大量流入下,A股能否走出牛市行情?“景气投资”策略有望回归,具体哪些行业值得期待?

  6月29日,对话安信证券首席策略分析师林荣雄,就市场关注的宏观经济话题以及A股市场策略进行了深度解析。

  01

  A股的独立行情

  具有一定持续性

  :近期A股与美股行情持续相悖,走出独立行情,您认为这种独立行情能持续多久?欧美加息潮是否会引发资金外流,对A股产生压力?

  林荣雄:A股近期的独立表现,可以归结为中美在经济周期和货币政策层面的错位。

  国内在今年二季度经济见底之后,会启动一个弱复苏的过程。其次,国内的流动性也相对宽松。而以美国为代表的西方国家,则体现出了经济衰退的风险,在这种风险的预期当中,我们可以看到他们是以加息来进行应对。

  所以说整个内外部环境的错配,使得A股呈现出了相对有利于资金流入的环境,以及相对独立的行情表现。

  但是不能说外部因素对我们一点影响都没有。拉长时间来看,会发现整个中美股市之间的联动性是客观存在的。目前A股的独立表现,是对当前的外部利空因素出现了一定的钝化。

  事实上美股的大跌,可以看两个因素,一是美联储加息,二是美国进入衰退。那么这两个因素怎么进行界定,怎么进行跟踪?

  我们认为可以从三个维度进行观察。

  一是看黄金的价格,黄金价格在美联储加息的忧虑下,呈现的会是一个跳水向下的过程,但如果是基于美国经济衰退的忧虑,那么黄金无疑是非常好的避险资产,黄金价格应该走出一个相对强势的表现。

  二是看汇率,如果是基于加息层面的忧虑,美元指数应该是走强;如果是基于美国经济衰退的忧虑,美元指数相应应该走弱。

  三是看道琼斯与纳斯达克指数的相对表现。如果纳斯达克指数下跌得更凶,那么反映的是分母端利率抬升,也就是加息所带来的忧虑。但如果是道琼斯指数跌得更凶,更多的可能是反映了经济层面的忧虑。

  所以从当前资产交易价格体现出的信号来看,还没有纳入这些交易因子。如果要客观地去评估美国经济衰退这个问题的话,可能要等到今年下半年的后半段,甚至到明年的上半年才能够确认这个问题。

  从这个角度来看,我们认为A股的独立行情相应来说具有一定的持续性。

  如果大家观察到黄金价格在上升、美元指数在下降、道琼斯指数价格比纳斯达克指数跌得还凶,那么A股很有可能会受外部因素影响。

  02

  在震荡当中实现中枢上移

  :A股成交量多次破万亿,北向资金也在大量进入,A股能否走出牛市行情?

  林荣雄:我们认为大涨之后有大跌,大跌之后必然是震荡,进入大跌后的震荡思维。

  如何判断是不是牛市?首先要看国内的基本面是否能够给予非常强的修复。目前整个经济基本面所反馈的信息应该是弱修复,而不是一个强劲的修复。

  第二是有没有可能像2014、2015年一样,出现一个“大水漫灌”的快牛?

  从这个角度来看,我们认为目前的经济治理思路是非常坚定地去执行高质量发展的路线。所以我们更倾向的观点是进入大跌后的震荡市,在震荡当中实现中枢的上移,目前还不能断言说一场轰轰烈烈的牛市就要来临。

  03

  流动性逻辑信号清晰

  :近期,A股市场出现两种交易逻辑:“流动性”和“复苏预期”,流动性逻辑偏好高景气成长,复苏预期逻辑布局消费和金融,当前时点您倾向哪种策略?

  林荣雄:从目前的客观评估来看,市场是以流动性逻辑为主要支撑,而流动性的主要支撑表现为整个市场的改善。

  从资金面的改善来看,以往看增量资金是最直接的,抖客网,但是目前资金面的客观表现为仓位回补。

  最能够直接观察的就是北向资金,2022年3月份,北向资金大幅流出了400多亿,但是在5、6月份,北向资金出现了持续的流入现象,现在基本上已经完成了仓位的回补。

  私募资金方面,据我们了解,基本上仓位已经恢复到了6—7成;公募资金方面,目前的募集申赎比出现了一定改善。所以从目前的表观来看,流动性逻辑的信号是更加清晰和明确的。

  对于复苏预期逻辑,我们建议关注10年期国债收益率的走势。如果10年期国债收益率出现了一个相对明确的、持续上行的走势,那么我们认为这时候复苏预期的交易逻辑是成立的,同时也会偏向于布局消费与金融板块

  那么如何判断两个逻辑之间的转变信号?

  一是10年期国债收益率的信号,因为它是长期利率,反映的是大家对经济基本面的信心,这是最直接的观察。

  二是根据社融数据进行评估。目前我国社融数据在底部位置持续震荡,一方面没有明确的大幅上升的信号,另一方面,从结构层面来看,在居民端以及企业端也还是偏弱的信号。

  三是目前市场上争议最大的房地产。如果房地产的销售数据出现一个相对明确的改善与提升,尤其是二三线城市的房地产成交量改善,这对于市场信心的支撑无疑是最直接的,而且是最有利、最有效的。

  04

  中报业绩

  将对新能源板块去伪存真

  :赛道投资青睐的新能源板块,估值已经到了较高点,估值回撤风险是否加大?如何看待之后的走势?

  林荣雄:确实从估值水平看,新能源板块已经达到66倍的PE, 摆脱了4月底的绝对估值低位。

  我们对于新能源板块的整体判断是,今年必然会从2020年到2021年的多产业链、多环节机会,转向少产业链、少数环节机会。

  也就是说2020年到2021年,新能源板块大部分环节都有机会,但是到了2022年,我们倾向的是要在整个大板块当中,看得更长更远一些。

  比如说一个在评估层面比较好的优质板块,估值到了高位之后,是不是马上就扭头向下往回走?整体来说,我们认为高景气的成长板块还是有持续的配置价值。

  对于新能源板块,我们认为估值贵并不是一个致命的问题,更核心的是它的产业自身是否能够健康可持续发展。

原标题:【景气投资回归!哪些板块值得布局?安信证券:建议关注汽车产业链
内容摘要:A股能否走出牛市行情?哪些行业处于高景气阶段? 6月28日,安信证券2022年中期投资策略会在线上举行。 安信证券首席经济学家高善文表示,当前市场仍处在正常的、由估值修复和基本面因 ...
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