在过去几个月的反弹行情中，锂矿板块表现抢眼，但7月份后趋于调整，接下来将如何演绎？在长安基金基金经理袁苇看来，锂矿板块是全市场最强的行业贝塔机会之一，当前市场对其价值依然处于低估状态，后市值得期待。

　　锂矿股应按成长股来估值

　　2021年7月7日，袁苇担任长安裕盛基金经理，9月22日起接手管理长安鑫禧基金。从担任上述基金经理开始，袁苇就重仓锂矿板块。根据上述基金的定期报告，过去一年，重仓股几乎全是锂矿概念股。

　　为何对锂矿板块如此看好？袁苇表示，新能源是国家战略级赛道，锂矿是保障新能源汽车供应链安全的战略级资源，布局锂矿主要基于量价齐升的逻辑。

　　首先，从需求方面看，新能源汽车的销售情况持续超预期，导致碳酸锂的供需偏紧，价格大幅上涨，这会推动相关公司业绩飙涨。“去年三季度，碳酸锂价格刚刚突破每吨10万元，我判断未来可能会涨到四五十万元，结果今年3月份就超过了50万元，目前依然维持在50万元附近。”

　　“从新能源汽车的销售情况看，单月新车渗透率已超过20%。作为一种新兴产品，这样的渗透率水平，意味着处于快速爆发的阶段。”袁苇进一步分析说，新能源汽车销量增加将会推高对锂矿的需求。

　　其次，从供给方面看，在需求爆发式增长的情况下，产能供给存在明显缺口。由于锂矿扩产周期普遍在3到5年，从目前情况看，新增产能的投放至少需要1到2年。远水解不了近渴，将维持供需偏紧的状态。

　　袁苇表示，锂矿的扩产往往有很多限制，比如发达国家的环保要求、非洲的基础设施配套问题等。另外，对于锂矿厂家而言，供给过多会导致价格下跌，供给紧平衡的状态对他们是最理想的情形，大幅扩产的动力不足。从最新跟踪数据看，很少看到新规划产能的短期释放，最多是部分原计划产能的提前释放。

　　再其次，从定价体系看，锂矿价格由国际市场定价，锂矿不存在通常意义上的大周期拐点。“也许锂价在未来某一天不再创新高，但不会跟传统能源那样上演过山车行情，其价格大概率会长期维持在相对高位。”

　　最后，从价格传导情况看，得益于新能源汽车的高景气，碳酸锂涨价向下游的传导很顺畅。从终端销售情况看，今年新能源汽车售价普遍上涨，但涨价对消费者需求的影响微乎其微。

　　综合以上因素，袁苇表示，锂价不会像传统周期品那样涨上来之后再跌回去。即使从中长期看，盈利也是可以持续的。这种情况下，就不能按照传统资源周期股进行定价，而要按照成长股进行估值。

　　在过去两个多月的反弹行情中，相关锂矿公司的股价已经涨了不少，但在袁苇看来，当前股价依然没有体现内在价值。如果按照成长股估值的话，还会有不小的上涨空间。

　　专注贝塔不止于锂

　　由于管理的基金重仓锂矿股，袁苇被很多人看作是新能源赛道的基金经理。袁苇对此予以否认，他更愿意把自己看作是把握行业趋势性机会的“贝塔捕手”。当前重仓出击的锂矿板块，恰好是基于他投资策略选出来的行业而已。

　　袁苇表示，其投资策略是行业轮动策略，通过对细分行业的投资逻辑和未来景气度进行分析，寻找优秀细分赛道中的优势企业，获取行业赛道加速度及企业自身加速度叠加的乘数效应，捕捉行业趋势性的贝塔收益。

　　“当前重仓锂矿概念股，是因为锂矿板块具有最强的贝塔机会。我专注的是行业贝塔机会，不仅仅是锂矿。”袁苇强调说，虽然担任公募基金经理只有一年多时间，但做投资已经9年多了。此前在券商、保险资管时，抖客网，他通过捕捉细分行业阶段性的贝塔收益，取得了不错的投资业绩。

　　行业轮动策略，是袁苇对长期收益来源进行反复思考，综合考虑了效率、策略容量、差异化竞争等多方面因素后逐渐摸索出来的。在他看来，每个行业都有其独特的内涵，弄清它们的底层逻辑，对行业关键指标做到心中有数，能够更好地进行投资决策，比自下而上选择个股的胜率更大。在确认行业趋势基础上去选择标的，不仅效率更高，还能提升胜率。

　　袁苇坦言，由于持仓集中以及当前看好的锂矿板块自身特性，基金净值波动往往会比较大。这种情况下，笃行的心性显得非常重要。在他看来，从过往投资经验看，市场上真正能赚到钱的依然只是少数投资者。市场变幻莫测，基金经理不能凭借从众的观点去获得收益，而是要通过不断提升对投资的认知，去把握能力圈内的机会。