国海富兰克林基金总经理、基金经理徐荔蓉

　　国海富兰克林基金总经理、基金经理徐荔蓉说，他不喜欢给自己贴标签，如价值型或成长型、新能源或科技赛道选手，他不希望自己的投资囿于任何风格或赛道。徐荔蓉坦承，在流动性驱动的行情下，有可能会短期跑输市场，在过去几年中，对于热门赛道参与不多，但数据表明，凭借扎实的选股能力，三年、五年期产品仍然取得了不错的风险调整后收益。

　　这正是徐荔蓉所追求的。他的目标是为投资者打造可以“安心睡好觉”的底仓型产品。

　　徐荔蓉最近一次接受媒体采访，一谈就是三个半小时。谈起投资，他似乎停不下来。担任公司总经理之后，他希望继续管理产品，跑在一线，保持对投资的敏感。

　　这位拥有25年从业经验的金融老将说，中国基金行业正迈向一个甜蜜的拐点，在这个拐点上，市场和投资者都将奖励优质研究，奖励忠实、尽责的信义精神。

　　不给自己贴标签

　　徐荔蓉不追求极致。

　　他说：“大概10多年前，当时有几家大的机构投资者建议我们要有明确的风格标签，抖客网，要么就是价值型，要么就成长型。他们认为我们既不是纯粹的价值也不是纯粹成长，对他们来说，比较难做配置。几家大机构不谋而合。我开始思考这个问题。后来，我想明白了：机构投资者需要的是工具。

　　“他们去选基金的时候，希望知道自己投的是什么风格，是成长还是价值。但对我来说，我没有把自己‘标签化’。我希望投资人把钱交给我时，我能在一个合理的周期里，提供合理的风险调整后收益率。并且可以持续战胜基准，组合实现较好的收益风险比，成为投资者放心的底仓。

　　“正常情况下，在熊市和平衡市我们大概率是跑赢市场的；基本面驱动的市场行情下，我们大概率也是跑赢的；但是，流动性驱动的牛市我们大概率是跑输的。综合下来，长期来看，我们的风险调整后收益也还不错，相关产品三年期、五年期的收益率排在行业前列。如果投资者的投资期限是相对长期的，我们希望为他实现这部分收益。”

　　不贴标签，表面看来没有辨识度，但是，在标签琳琅满目的中国公募基金行业，没有标签的徐荔蓉反而独树一帜。长期来看，他为投资者带来了不错的风险调整后收益。

　　以他管理时间最长的基金“国富中国收益混合”为例，截至上半年末，三年期、五年期的收益率均排名晨星标准混合型基金前20%(14/89、8/64)，基金的重仓股涉及文具、银行、非银金融、化工、光伏、射频芯片、高端设备制造等行业领域。

　　“盯住”管理层

　　由于A股市场散户多，市场风格常趋向极致。这种情况下，徐荔蓉的打法看似并不讨巧。

　　中国的公募基金竞争是“白热化”的，没有明确风格标签的基金经理，很难卖出大爆款。一方面，规模难上量，而规模与基金公司的收入直接挂钩。另一方面，不贴标签，基金经理就要更倚重自己对个股的把控力。这要求基金经理拥有非常扎实的选股能力，这样他才能在一众“赛道”型选手中生存，并在一个较长的时间范围内获得不错的相对收益。

　　好在徐荔蓉最擅长的就是研究公司。谈起公司研究，他兴致勃勃。

　　他喜欢拜访公司，喜欢去公司和管理层、员工见面。

　　徐荔蓉以他曾投资的一家化工类企业为例说明。这家企业是典型的周期性行业，徐荔蓉买的时候是股价历史新高的位置，股价创了新高之后，为什么还敢买入？

　　徐荔蓉介绍道，这家公司主营的化工产品需要从美国进口天然气，用船将天然气运到码头，然后通过管道输送到产业园，加工成为所需的产品。他判断这家公司的内生成长路线非常明确，产品线不断扩充。因此，营收的增量是非常明确的。但是，徐荔蓉并不确定新产品能不能赚钱，是不是可持续。

　　他说：“我们买入之前，相关项目设施已经盖到一半，银行贷款已经敲定，我觉得公司内生成长的想法、规划是非常确定的。不过，也有两点我不太确定。第一是产品的价格，价格好，盈利才能好。后来经过研究发现，当时国内上市公司提供这类产品的只有这一家。而且这是一个很成熟的产业链，若参照海外，它的盈利也是相对稳定的。”

　　也就是说，只要产品出来，盈利看来也是没有太大问题的。那么核心问题就落在了第二个不确定因素——气源上，因为要可持续地产出，必须有稳定的气源。

　　它到底能不能获得稳定的气源？为了回答这个问题，徐荔蓉决定去厂家看看。

　　在实地调研中，徐荔蓉详细了解了公司是如何历经艰辛，从十几家竞争机构中胜出锁定气源，跨海船运的船只怎样克服重重困难，天然气运到了码头又如何解决长距离低温运输的种种困难。

　　“码头距离产业园有10公里。运输天然气需要低温，但如果太低温，运输管道容易裂，如果温度高了，气传不过去，到不了产业园。所以温度维持在多低，传输的速度怎么样，这些地方的处理非常讲究。”

　　关键时候，董事长自己住在了工地，监督管道建设，过了大概半个月，最后“搞定”了。

　　一路“打怪”，克服困难。

　　徐荔蓉实地走访这家公司后，对股票的信心进一步增强。

　　他还提到了拜访这家公司的一个小细节：“我们当时也在他们食堂吃了饭。我一般去调研企业，有可能的话，我都会在企业食堂吃饭，去员工食堂感受一下，和员工交流。我发现这家公司的食堂超预期，当时他们董秘吃完了还打包了一份菜回去。”他说，“在当时，这么注重员工饮食的化工类公司是不多见的。”

　　对管理层的要求与对自己的要求一致

　　徐荔蓉研究公司特别注重管理层。

　　首先这和他的持股期限有关，他认为自己是“中期投资者”。

　　“现在人人都在讲长期投资，我自己理解的长期投资是10年以上才能谈得上是长期投资。但持有人往往并不能给基金经理这么长的时间，所以，我的投资周期一般在3到5年。我认为自己是中期投资者。”他说，“在这样的投资周期里面，选股最重要的是看管理层，管理层的重要性更甚于护城河。一家即便有很深护城河的公司，如果遇到比较糟糕的管理层，那么可能业绩和股价的表现都会非常差。”

　　注重管理层，他还有另一个理由，即中国经济结构的转变。

　　中国经济经历了GDP高速增长、行业发展高波动的浪潮。这样的大浪潮之下，有时企业确实可以靠胆大、博出位胜出。前几年在某些行业中，胆是不是够大、杠杆放得是不是够足，在该下注的时候是不是下得够重，是一些企业成功的重要因素。

　　“但是，当经济步入比较稳定的阶段，企业竞争的筹码变了。现在要拼内功。比如说光伏行业某个技术方向，一些企业开始更早，但后来可能因为盈利周期过长等原因放弃了，而另一些企业虽然动手晚，但它认定了这个技术方向是可以长期做的，于是选择了这个方向，最终后来者反而居上。”

　　最后，徐荔蓉认为注重管理层也和他的换手率习惯相关。