推出激励计划，稳定员工团队

　　维持增持评级。公司针对核心员工推出限制性股票激励计划，稳定员工团队。维持2021-2023年预测EPS4.31/5.80/7.65元，维持目标价377元，对应2022年PE65X，维持增持评级。

　　拟向核心员工进行限制性股票激励计划，激励范围较广。公司通告拟授予71.97万股限制性股票，占总股本1%，其中首次授予93.33%，预留6.67%。首次授予的激励对象总人数为122人，占员工总数591人的20.64%，包括任职的董事、高级管理人员、核心技术人员等。授予价格为184.55元/股，占前1个交易日交易均价的75%，前120个交易日交易均价的56%。

　　激励考核营业收入增速或新获三类器械注册证数量。本激励计划的有效期最长不超过84个月，首次授予之日起60月后可归属50%，72个月后可归属剩余50%。归属期对应的业绩考核目标分A、B两档，其中A档第一个归属期(60月后)为以2020年营业收入为基数，2025年营收增速不低于271.29%(CAGR30%)；或至2025年底前新获自研三类器械证数量不低于8个；第二个归属期(72月后)为以2020年营业收入为基数，2026年营收增速不低于382.68%(CAGR30%)；或至2026年底前新获自研三类器械证数量不低于9个。

　　激励计划有利于稳定员工团队，提振经营信心。本次激励是对员工现有薪酬的有效补充，彰显公司对未来发展前景的信心和内在价值的认可，有利于稳定员工团队，实现员工利益与股东利益的深度绑定。

　　风险提示：疫情反复风险，产品研发不及预期，新品商业化不及预期等。

　　西藏旅游

　　募投项目变更点评

　　事件：公司拟变更2018年募投项目资金用途，资金余额61,742.39万元计划投向：1、雅鲁藏布大峡谷景区提升改造项目，投资总额23,365.16万元，拟使用募集资金22,000.00万元；2、鲁朗花海牧场景区提升改造项目，投资总额4,507.24万元，拟使用募集资金4,200.00万元；3、阿里神山圣湖景区创建国家5A景区前期基础设施改建项目，投资总额3,400.32万元，拟使用募集资金3,100.00万元；4、数字化综合运营平台项目的建设项目，投资总额5,500.00万元，拟使用募集资金5,500.00万元；5、永久性补充流动资金26,942.39万元；以上项目拟投入募集资金合计61,742.39万元。

　　新投资项目符合公司中长期发展战略。2018年公司募资5.7亿元用于雅鲁藏布大峡谷和鲁朗两家酒店建设和及休闲娱乐设施购买，随着公司发展战略的调整及控股股东的变更，2019年公司终止了原募投项目的建设。公司现有旅游资源主要位于西藏林芝和阿里地区，变更后的3个景区项目仍聚焦于两地，希望通过对景区的升级改造，打造民俗文化景观和深度体验内容，丰富旅游商业，优化路线资源和基础设施，提升景区的游客体验。此外公司还将投资于数字化综合运营平台项目，以及使用2.7亿元补充流动资金。

　　鲁朗花海景区改造升级，与现有核心景区形成联动。鲁朗花海景区距离林芝市区70公里，毗邻G318国道，承接西藏自驾客流。此前因为景区至国道道路问题游客较少，景区接待能力有限。近年来随着自驾游客数量的增长以及青藏铁路建设的推进，公司计划对景区做进一步开发，建设内容包括景观打造、森林娱乐探险、鲁朗温泉及配套康养设施建设、餐饮娱乐以及景区基础设施提升等，未来景区有望与大峡谷、巴松措等核心景区形成联动，打造林芝深度游线路。项目投入4200万元，工期1年。

　　阿里神山圣湖景区基础设施改建，为5A景区创建打下基础。阿里地区的冈仁波齐峰和玛旁雍措并称为“神山圣湖”，是挂牌4A级景区。

　　受当地特殊气候影响建设期3年。打造数字化综合运营平台，实现游客出行便捷及运营高效协同。公司计划依托交通、观光、住宿及体验等多场景运营经验，以林芝服务中心为试点，围绕散客线上化、渠道线上化及客户、生态伙伴线上化等核心目标，打造运营服务系统和数字营销系统，探索酒店、交通、景区一体化运营模式，提高公司运营效率和游客体验。近年来公司已经储备了大量的信息技术专业人才，保障项目的顺利开展。项目计划投入5500万，建设期3年。补充流动资金，提高资金使用效率。公司拟将募集资金中26,942.39万元永久用于补充流动资金，缓解2020年疫情以来的资金压力，满足各业务的资金需求，降低财务费用，提升盈利能力。

　　重组计划持续推进，预计q4落地。目前公司对新绎游船的重组正在稳步推进。9月2日再次收到证监会的反馈意见，目前在积极准备补充材料，预计国庆后回复至证监会，重组年内完成可能性高。新绎游船与公司为同一实际控制人，资产置入价格不高，上市后有望迎来价值重估。

　　投资建议：近年来，西藏地区旅游生态持续改善，客流自然增速远超内地。伴随着疫情常态化，小众旅游目的地受到青睐，自驾等自助出行人群增加，高品质旅游消费需求上升，西藏地区旅游迎发展机遇，2021年上半年公司客流恢复超19年同期。我们看好公司经过管理提效、产品升级创新后带来的持续成长性，看好新绎游船重组给公司带来的业绩增量及其自身的成长空间。国内疫情反复短期内可能对公司业绩造成一定波动，但不改中长期发展逻辑。暂不考虑重组事项对公司业绩的影响，预计2021-2023年西藏旅游（600749）实现归母净利润2474万元、3355万元、4421万元，同比增速421.6%、35.6%、31.8%，EPS分别为0.11元/股、0.15元/股、0.19元/股，对应PE分别为83倍、61倍、48倍。

　　风险提示：系统性风险，疫情风险、重组失败风险、企业经营情况低于预期等风险。

　　紫天科技

　　2021年半年度报告点评：未来仍享行业红利，休闲游戏工业化能力强

　　维持“增持”评级，下调目标价至59.4元。考虑到IDFA新政以及字节跳动21Q2关于电商流量分配提升。下调2021-2023年EPS至2.97/4.24/5.37元(前值为4.05/5.59/7.78元)，给予公司2021年20XPE估值，目标市值下调为96.2亿元，下调目标价至59.4元(前值为90.7元)，维持“增持”评级。

　　事件：公司2021H1营业收入同比增长80%至9.29亿元。归母净利润同比增长344%至2.0亿元，扣非归母净利润同比增长376%至1.99亿元。

　　业绩低于预期，看好未来仍享受行业红利。公司于2020年8月剥离锻压业务，成功转型，聚焦互联网广告业务。公司2021H1互联网营销收入为7.99亿元，同比增长112%。其中广告主中游戏类占比第一，贡献4.61亿元，占比为50%，由于IDFA新政以及字节跳动21Q2关于电商流量分配提升，21Q2归母净利润为5000万元，低于市场预期。2020年移动广告逆势而上，尽管上半年期间预算有所减少，移动广告投放增加了70%，依然看好未来字节及快手二环流量红利。

　　看好公司休闲游戏工业化能力，客户资源优质。公司旗下河马游戏深耕休闲游戏领域，产品品类丰富且迭代迅速，期待未来新品爆发。公司在长期的运营中，抖客网，积累了大量的大型、优质客户如百度、小米、字节跳动、快手、Mobvisita等。