导语：用友网络半年报近五年来首次出现亏损，比亏损更可怕的是其云付费累计客户大幅锐减。用友看似规模增长，但预收款、现金流等关键指标表现并不好。在业绩承压情况下，用友网络似乎通过大幅提升研发费用资本化占比“美化”报表。

　　近日，用友公布2022年半年报，报告期营业收入35.37亿元，同比增长11.3%；归属于上市公司股东的净利润为-2.56亿元，同比盈转亏。

　　鹰眼预警显示，用友网络近年盈利十分波动，且盈利质量较差。值得一提的是，这是用友网络近五年半年报首次出现亏损。

　　比亏损更可怕的是云付费客户锐减 盈利质量差

　　对于亏损，公司解释称，与上年同期相比出现亏损，主要由于去年同期处置北京畅捷通支付技术有限公司（以下简称“畅捷通支付”）等子公司股权产生的投资收益等影响，今年同期没有该类收益。换言之，公司去年通过处置资产获得账面上盈利。

　　2021年3月，以“主动收缩软件业务，加快推进向云服务转型战略”为由，用友网络将其持有的畅捷通支付80.72%股权，转让给其关联公司北京用友融联科技有限公司。

　　事实上，用友网络近几年盈利承压，亏损一直被非经常性损益所掩盖。2020年半年报，用友网络的扣非净利润就已经出现亏损，该亏损额在持续扩大。

来源：鹰眼预警

　　值得一提的是，用友最早以财务软件起家，2015年提出“云转型”战略。据公开资料显示，用友2015年实施软件Saas化，逐渐推出ncc，u8和u9等产品；2018年推出服务于中小型企业的YonSuite；2020年巨额定增，2020年9月推出YonBIP主要面向大企业等。

　　目前，用友云收入占比已超过其传统业务。截至2022年半年报末，公司主营云服务与软件业务收入合计为35.11亿元，同比增长 19.0%；金融服务业务实现收入 2581 万元，同比下降 88.6%。其中，云服务收入为22.99亿元，同比增长52.6%，占营业收入的65.0%。

　　从收入增速看，用友云服务看似增长尚可，然而，深入数据对比发现，其增长质量并不高。

　　首先，云服务累计付费客户锐减。

　　截至2022年半年报报告期末，公司新增云服务付费客户数为 6.62 万家，云服务累计付费客户数为50.45万家；而去年同期，用友云新增云服务付费客户6.57万家，云服务累计付费客户数为66.73万家。可以看出，相比去年，用友云服务新增客户增速几乎停滞，抖客网，而云服务累计付费客户则大幅锐减，同比下降32%。为何公司累计付费客户出现锐减？究竟是由于子公司剥离造成还是老客户续费意愿下降？

　　其次，用友经营前瞻性指标增长也并不好。

　　一般而言，由于SaaS企业是先预收再确认的收费模式，预收款金额一般是这类企业业绩增长的前瞻性指标。

　　2022年半年报报告期内，用友云业务相关合同负债实现 17.6 亿元，较去年上半年末增长 41.4%，订阅相关合同负债实现 10.3 亿元，较去年上半年末增长 57.5%。根据用友披露数据，似乎用友预收款似乎增势尚可。事实上，对于预收款的时点数比较一般采取期末期初对比，而不是同期对比。2022年半年报报告期末，用友预收款金额为21.88亿元，较期初预收款的增速仅为6%。

　　我们再进一步看用友同期的现金流变化看，用友经营活动净现金流并未提高反而出现大幅下滑。Wind数据显示，2020-2022年半年报数据，用友经营性活动净现金流分别为-5.98亿元、-6.88亿元、-11.23亿元。此外，鹰眼预警显示，用友网络应收账款增速明显大于营收。换言之，用友部分业务增长或是通过较为宽松的信用政策换来的。在大环境承压情况下，用友这种没有质量的规模增长值得投资者高度警惕。

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