众所周知的原因，全市场进入几乎“静默”状态。本周三，四连续两个交易日创下自2021年4月14日以来，两市成交金额最低纪录——从单日超万亿成交到不足6400亿，市场流动性萎缩了三分之一。始于药明康德（603259）跌停的每天一只白马股暴跌，被戏称为“杀马特”现象。其实大多被“杀”白马都没有“不可原谅”的利空因素，弱势使然。

　　市场弱势一目了然。在通达信56个一级行业板块中，大部分已成空头趋势排列，不多的例外是一些“大象”行业。

　　从上图可以看出，这些具备垄断特性的超级大象“不约而同”地走出了类似的强趋势。它们的企业属性也较为相同：垄断性行业、超级大盘、现金流好、股息率高、受周边环境影响极小——“市场”在目前时间选择这些标的的意义显而易见。

　　2021年初，以贵州茅台（600519）为代表的大蓝筹见顶时，我们曾用“一鲸落万物生”来预测市场热点切换，如今似乎也处在这样一个时点，只不过情况正好反过来。我们关注热点切换的方向时，不能只注重新热点对于资金的吸引力，还要警惕其对其他热点的抑制作用。

　　我们连续几期强调目前时点注重防御，今天运营商板块大涨，重要原因之一是预期中国移动（600941）2023年派息率提升至70%以上。我们认为这些起舞的大象对成长股表现会有明显抑制作用。

　　收盘后的消息，银保监会给房地产最新定调是，“房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转”——这个表述被认为可能是房地产行业未来还会有重大宽松政策的信号。结合此前以及本周我们连续对房地产行业指数趋势的分析（详见本期视频），可关注10月后新的地产政策能否继续超预期。

　　弱市当中，防御成为最重要的主题，军工行业也是其中一个重要代表。经济增长压力较大的背景下，军工行业需求的稳定性使其比其他行业的业绩更有保证，在当下弱市行情下，这一点更具吸引力。另外，军工行业还有三大逻辑推动——俄乌局势升级等地缘政治因素是军工行情的直接刺激因素、三季度业绩即将释放是短期基本面逻辑、以及军工企业扩产推升今明两年业绩是中期基本面逻辑。