“蔡氏梭哈大法”好，抄底抄到举牌。

　　“舆论能把你捧上天，也能把你摁在地上摩擦“。

　　这句话在蔡嵩松身上体现地淋漓尽致：赚了叫蔡总，亏了叫菜狗。

　　蔡嵩松在基金圈出名后流量一直不减，近期的关注热度更是上升，又是举牌卓胜微（300782），又是“失联”，一举一动都扰动着大半个基金圈的神经。

　　今天风云君就带各位老铁来看下这位基金界的“网红”基金经理。

　　卓胜微：越跌越买，买到举牌

　　先从近期热议的举牌卓胜微之事谈起。

　　卓胜微上市于2019年6月，属集成电路行业的射频前端领域，核心产品主要应用于智能手机等移动智能终端，上市以来营收规模及归母净利润保持高速增长，但2021年来增速上有所放缓。

　　今年上半年公司营收及归母净利润同比下滑5%、26%，公司表示下滑是受到疫情和宏观经济等因素影响，下游手机行业的市场需求不景气。

　　公司上市后股价一路上扬，随着业绩增速的放缓，股价上升到2021年6月339元/股（前复权）的高点后掉头向下，截至2022年9月23日，卓胜微股价为94元/股，仅一年多的时间较最高点跌超70%。

　　2019年9月底，卓胜微首次进入诺安成长重仓股列表，且一买就是47.46万股，直接跃至第四大持仓，持仓市值1.78亿，占基金净值的6.66%。

　　在股价持续创新高的过程中，除2020Q4及2021Q1两个季度对卓胜微合计有超200万股的减仓外，其余时候蔡嵩松对卓胜微均保持加仓节奏。

　　今年来，卓胜微股价持续阴跌，上半年公司股价跌去34%，蔡嵩松两季度连续买入，截至9月23日，卓胜微股价持续下挫跌超50%，而蔡嵩松的买单也从未停止。

　　由于持续买入，诺安基金对卓胜微的持股达到5%的“举牌”线。按规定，举牌后要锁定6个月，蔡嵩松下的这步棋到底意欲何为？

　　卓胜微通告中还披露了蔡嵩松在前6个月内买卖公司股票情况，在177-251元的相对高位区间，蔡嵩松买入了313万股，而在90-103元区间翻番买入了656万股——越跌越买。

　　以9月23日收盘价计算，卓胜微持仓市值达到25亿，为诺安成长的第二大重仓。

　　（注：公司通告，6月份卓胜微以资本公积向全体股东每10股转增6股）

　　若均以区间平均价来计算，今年3月以来，蔡嵩松在卓胜微上合计砸入15.5亿，而3月8日至9月23日，公司股价下挫37%。

　　有意思的是，在蔡嵩松的不断增持的同时，实控人及一致行动人许志翰、FENG CHENHUI（冯晨晖）等人于2022年8月12日发布减持预披露通告。

　　（注：公司通告，许志翰持有汇智投资73.57%的份额）

　　全仓半导体！梭哈！ 01 业绩波动大

　　蔡嵩松15岁进入中科大少年班，硕博在中科院主攻芯片设计，2017年11月加入诺安基金任研究员，2019年2月担任诺安成长混合(320007.OF)基金经理。

　　目前仅有3年多的基金管理经验，管理规模超300亿。

　　诺安成长是蔡嵩松的代表作，基金规模达266亿，占其总管理规模的87%。

　　有意思的是，诺安成长的基金份额在其接手前长期在5亿上下徘徊，而自2019年2月接手后，规模份额直线上涨，尤其是2020年三季度，基金份额突破百亿。

　　即使今年该基金业绩表现拉稀，上半年基民申购数仍大于赎回数，表示基民还是愿意“追随”。

　　凭借对半导体的重仓，蔡嵩松一战成名，并在2020年一季度正式加入百亿基金经理行列。

　　从收益率表现来看，蔡嵩松接管的当年，诺安成长就获得95%的收益率，超业绩基准70个点，可以说是出道即巅峰，并在随后也一路跑赢业绩基准。

　　这当中的业绩基准是这样规定的：中证800指数收益率×70%+中证综合债券指数收益率×30%。

　　但今年来，持有诺安成长的基民体验感相当差：其重仓的半导体赛道今年表现极为拉稀，截止9月23日，诺安成长亏损38%，期间最大回撤超50%。

　　（注：ifind）

　　上半年诺安成长亏损67亿，把2021年赚的钱都亏没了。

　　截至9月23日，A股60%的公司市值在68亿以下，也就是说蔡嵩松半年能亏没一半以上的A股上市公司。

　　02 豪赌半导体，能跑赢ETF吗？

　　要究其持仓为何如此大涨大落，必须深入其重仓持股。

　　首先从行业来看，2018年以来该基金的投资主要在计算机、电子以及传媒等方向。蔡嵩松管理后，投资方向向电子板块倾斜，2020年以来，电子行业保持在第一大重仓板块，且占股票市值的比例稳定在90%以上。

　　（注：ifind）

　　诺安成长2019年亮眼业绩主要来自下半年，根据中报和年报数据显示，2019年上半年基金净值增长率仅23%，而下半年增长近60%，贡献全年大部分收益。

　　从具体个股来看，2019年上半年，计算机板块仍是投资主力，但下半年则开始以电子板块为主，尤其是电子板块中的半导体，截至2019年底，十大重仓股中有8只半导体相关个股。

　　（注：ifind）

　　2019年半导体个股表现亮眼，整个板块年涨跌幅超120%，且下半年涨幅近60%，直接造就了诺安成长当年的不俗业绩。

　　举两个例子。

　　兆易创新（603986）是蔡嵩松试探性买入的第一只半导体个股，其在一季度买入122万股，升至第四大仓位，但在二季度兆易创新股价持续低迷时，蔡嵩松选择卖出。

　　随后三季度股价走势转好时，蔡重新买回且持续加仓，年底该个股成第一大重仓股，期间兆易创新股价上涨136%。