2021年10月，“三胎政策”提出4个多月后，孩子王成功登陆创业板。然而，孩子王上市后并未打开成长空间，抖客网，业绩表现并不理想。2021年公司增收不增利，归母净利润同比下降48.44%；2022年前3季度公司营收净利润双降，归母净利润同比下降35.89%；单店收入由2020年的1732.81 万元，进一步下降至1636万元。

　　除此之外，公司质量安全风险犹存，上市后依旧存在多次因“销售不合格产品”被处罚的现象。

　　上市后业绩大变脸  利润连降

　　孩子王创立于 2009 年，主要从事中高端品牌母婴童商品销售，为准妈妈以及 0-14 岁婴童提供一站式购物及全方位成长服务，致力于母婴生态体系的打造。公司通过线上渠道和线下门店销售食品、衣物品、易耗品、耐用品等多种品类，SKU逾万种满足了母婴家庭不同阶段的多元化需求。

　　公司主营业务收入按业务类型可划分为母婴商品销售收入、母婴服务收入、供应商服务收入、广告收入和平台服务收入。在公司各业务中，母婴产品销售创收最多，其次分别是供应商服务、母婴服务、平台服务、广告服务，2021年营收贡献率分别为86.59%、7.48%、2.85%、1.13%、0.95%。由此业务占比，足以见得母婴商品销售（营收占比86.59%），对孩子王的重要性。

（资料来源：公司年报）

　　孩子王母婴商品销售品类主要包含奶粉、纸尿裤、洗护用品、零食辅食等，主要以赚取差价或供应商分成获利。

　　从近几年的业绩状况来看，主要靠“赚差价”获利的生意，似乎也并非一门好生意。一方面，公司业绩表现受下游需求影响大；另一方面，公司的盈利能力并不算强。

　　近年来，我国出生率逐年下滑，但短期内新生儿数量仍然可观。虽说二孩生育政策、三孩政策的陆续出台，一定程度上缓解了出生率下滑趋势，但依旧难改出生人口数量下滑的事实。受此影响，母婴市场景气程度下降。

　　受母婴市场景气程度下降影响，孩子王业绩表现并不理想，2021年后要么增收不增利，要么营收净利润双降。2021年，公司增收不增利，其中，营收为90.49亿元、同比微增8.30%，归母净利润仅为2.02亿元，同比下降48.44%；2022年前3季度公司营收净利润双降，其中营收为63.84亿元、同比微增3.23%，归母净利润仅为1.52亿元，同比下降35.89%。

　　从孩子王毛利、净利水平可以看出公司盈利能力并不强，2022年前3季度销售毛利率为30.19%，销售净利率仅为2.35%、处于较低水平。

　　店均收入逐年下滑

　　近年来，公司线下直营门店数量及经营面积持续增加，2018-2021 年，公司直营门店数量分别为258家、352家、434家及 495 家，2019-2021年分别增加94家、82家、61家。

　　然而，线下直营门店的增长并未带来公司业绩的同步增长，在2022年前3季度甚至出现了负增长。在此影响之下，公司店均收入逐年下滑，2018-2021年，公司门店的店均收入分别为 2414.92 万元、2152.03 万元、1732.81 万元和1636万元。

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