2020年1月，新冠爆发，刘畅畅开始管理华安文体健康基金。

　　在担任基金经理之初，她就保持了独立、冷静的思考，对中国经济和资本市场有着乐观和自信。2020年一季度，她在基金一季报中写道：

　　“我们认为短期经济具有较大不确定性，但中长期我们仍然较为乐观。同时我们看到本轮疫情中，国内的一些优势行业、优秀公司的竞争地位明显提升，有望在未来的复苏中获得更高的份额。”

　　这样的冷静判断和前瞻性的布局，在业绩上得以体现。

　　今年以来，A股市场震荡起伏，但是华安文体健康依然表现优秀。

　　基金三季报显示，截至2021年9月30日，华安文体健康A过去一年净值增长率89.49%，远高于同期业绩比较基准5.27%，超额回报显著。

　　此外，根据银河证券数据，截至2021年12月3日，华安文体健康A过去一年同类型基金排名10/497，过去两年同类型基金排名2/475，业绩表现优异。

　　华安文体健康的规模也随之快速增长，尤其是今年，从年初规模不足1.96亿元，到三季度末，规模大幅增长到92.77亿元（A+C份额合计）。

　　2021年8月起，刘畅畅同时担任华安安华的基金经理。

　　其实，华安安华在刘畅畅接手前是一只规模只有1200万的小基金，刘畅畅“临危受命”后，规模迅速上升到40亿，规模增长327倍！

　　面对规模的增加和业绩的优秀，外界十分好奇：她是怎么做到的？

　　本文试图勾勒刘畅畅的投资画像。

　　不同于A股4-5年，甚至2-3年就有可能从研究员升为基金经理的情况，作为华安基金自主培养起来的基金经理，刘畅畅蛰伏10年才成为基金经理。这样的研究资历在华安基金的投研部门比比皆是。

　　目前，华安的很多基金经理或者研究员，都拥有非常长的特定行业研究经验，这让市场侧目，也让公司引以为傲。

　　“积土而为山，积水而为海”。

　　厚积而薄发。投资框架跟研究员时候的训练和积累息息相关。

　　研究员期间，刘畅畅覆盖过钢铁、机械、轻工、券商、电力设备、纺服这几个行业。其中在钢铁和机械领域更是有着10年的研究经历。

　　作为一个10年经验的钢铁和机械研究员，刘畅畅提到，两个行业的研究特性和方法有很大不同，一个偏重自上而下，要求灵敏地把握行业的周期波动，另一个偏重自下而上，需要去深入挖掘个股和细分子行业的投资机会。

　　“现在做了投资，也并无不同。我依然沿着这两个方法去管理和构建组合，只不过范围变得更宽，有更多可研究和学习的东西。“

　　一，周期思维打底

　　对于做过10年周期研究员的刘畅畅，她自己已经经历过几轮市场的洗礼，周期思维渗透在了投资研究中的方方面面，在她的认知中：

　　“所有的行业和个股，都没有离开一个大的周期框架，只不过所处的周期位置不一样，周期形态不一样，所以关注点不同。“

　　行业无好坏，不应该存有偏见。再受市场“冷遇”的行业都有历经周期拐点，表现出爆发力的时候。“很多大机会来源于多年甚至十年以上的蛰伏，从以前的石墨电极、到这两年相继表现的集运等诸多周期品。我们需要不怀偏见地拓宽视角，耐心观察和等待”。

　　对于个股而言，刘畅畅提到，有意思的是，很多公司在周期底部的时候，表现出来的状态也与周期上行期有很大不同。这个时候的企业业绩往往并不理想，这个时候的企业不仅在财务指标上，甚至在很多行为上都可能得不到市场的理解和认同，哪怕这些行为有可能带来未来企业更上一个平台的发展。所以周期底部是对企业和投资者的双重考验，是一个有可能孕育大的投资机会的阶段。很多灰马、黑马的投资机会就来源于此。

　　映射到投资结果上：

　　参与行业广泛，组合无明显的赛道特征；个股上，经常有灰马、黑马的踪影

　　以华安文体健康为例，从申万一级行业分类看，行业配置占比较为分散和均衡，没有对单一行业过于集中，单一行业占比皆在20%之内，且基金的投资的行业覆盖面较广。

　　从个股上看，华安文体健康和华安安华很多披露的持仓个股都并非市场热门的“赛道股“或者被广泛青睐、耳熟能详的”大白马“。

　　二，自下而上挖掘

　　享受黑马转灰、转白的过程

　　刘畅畅过去研究经历中的另一个方面是不断去做自下而上地选股。”制造业细分领域特别多，每一年制造业的研究员们都在努力地自下而上挖掘细分子行业和个股。每一年都在学习和寻找新的机会。“

　　从持仓上，抖客网，我们可以看见刘畅畅在选股上的一些特点：

　　1，坚守合理估值

　　追求“合理估值”，是一个没有标准的问题。在业绩持续增长的前提下，估值的本质，是投资者对时间的承受能力。

　　用周期思维来选股的刘畅畅，早就见惯了股票的起起伏伏：“总会在某一个时间向合理估值回归“。

　　2021年初，白马股的估值居高不下，市场对核心资产极其偏爱。

　　翻看刘畅畅当时的持仓，“茅指数”的相关股票并不在她的持仓中，她选择配置了在当时性价比高、估值不贵且基本面向上的中小市值的股票。

　　所以在一季度白马股的“至暗时刻”，刘畅畅旗下基金的净值反而走出了一条上扬的曲线。

　　2，不跟风，提前布局

　　“很多个股不是等市场涨起来才挖掘，而是要提前布局”，这是刘畅畅突出alpha能力的核心来源之一。

　　观察刘畅畅的持仓，一些今年年中实现较好收益的个股，早在2020年四季度就提前进行了布局。2021年中，这些个股随着行业不断上行的数据开始逐步引来市场的关注，发展前景慢慢被广泛认可，提前的布局也给投资人带来了丰厚的收益。

　　类似的案例还有很多。刘畅畅乐于不断寻找新的机会，寻找市场和基本面之间的预期差。

　　三，组合管理：

　　保持组合均衡分散，合理换手

　　数据来源：华安文体健康各期季报

　　根据2020年以来的各期季报统计，华安文体健康的前十大仓位合计均值为28.96%。

　　对比同类主动权益类产品的集中度来看，在2021Q1末，市场的前十大合计均值约为49%，基金重仓股的集中度属于市场中相对较分散的产品。

　　“分散布局”是控制波动较好的方式，如何在均衡分散的情况下，继续保持组合的锐度，她是怎么做的：

　　一方面，刘畅畅会不断寻找市场的新机会和新的预期差；

　　另一方面，在她看来，市场并非一成不变，公司股价总会有波动，当公司股价上涨或者下跌时，对应的未来收益率自然也会发生变化，此时做一些增减仓的动作，正是对组合的保护。

　　总的来看，刘畅畅的操作相对较灵活，加之分散的配置，使得她既能保持组合的进攻性，也能做好风险控制。

　　四，喜欢实地调研

　　从自己的能力圈透视其它行业

　　刘畅畅是一位爱调研的基金经理，按照她的说法：

　　“有时候调研和研究不一定非要是短期热点或者对当下投资有帮助，就像读过的书，它也许会在未来的某一天给我们提供帮助和思路。”