债市回暖信号出现？

　　近期短债和信用债收益率企稳，可转债方面逐渐回暖，元旦节后中证转债指数（注1）单周涨幅高达1.73%（统计区间：2023.1.3-2023.1.5）。我们认为，债市在经历近一个半月的调整后，正在逐渐企稳，短期内债券收益率不会有特别大的上行因素，可以考虑在春节前进行一定配置。

　　通过复盘本轮债市调整，我们能发现一些比较典型的特征，比如短端债券和信用债收益率上行幅度更大、利率回调早于信用回调、信用回调幅度明显大于利率等。通过这些特征，我们能判断出本轮债市调整的主要原因并不是基本面预期发生转向，更多的还是受到资金面收紧预期的影响。在理财赎回潮后，央行对流动性宽松做预期引导，来自监管层的维稳在很大程度上提升了债市的信心，结束债市收益率单边快速上行的惯性，进而打破债市和理财赎回的负反馈循环。至此，11月开始的债市回调基本已经完成修复。

　　展望1月，我们认为债市仍有阶段性机会值得各位投资者把握。一方面，央行已经多次表态，要维护春节前资金面合理充裕，受益于资金宽松预期，债市收益率将有较为有力的支撑。另一方面，当前疫情持续扩散，确诊人数正在不断攀升，仍有较多城市尚未迎来第一波高峰冲击，而距离春节仅剩两周，我们认为节前基本面或难有明显好转，这对债市也将形成一定支撑。此外，目前市场对于本月降准降息存在想象空间，市场有博弈货币政策宽松预期，抢跑加久期的情况，因此也会助推债市收益率下行。

　　在转债方面，当前我们能看到疫情防控、能源通胀、美联储加息等市场制约因素在今年都有所缓解，抖客网，权益市场正在逐步复苏，相应的转债估值也会随之修复。值得注意的是，疫情防控放开后，不确定性有所抬升，转债作为进可攻退可守的品种，或还会有品种溢价的提升。综合来看，我们对明年转债的行情有着较强的信心。

　　基金经理闫宜乘在管的中邮纯债恒利C（002277）就有关注转债来为增厚组合弹性。此外，高等级的信用债和利率债一直是恒利配置的重点。当前能看到不同券种的走势略有不同，本轮债市最先企稳的主要为高等级信用债和利率债。我们认为后续债市的分层将会更加明晰，高等级的信用债和利率债的将会更具优势。

　　注1:本处指中证转债指数（000832.CSI），指数过往涨跌幅不代表未来表现，也不构成对基金业绩的保证。

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