记者方丽曹雯璟

　　本周，备受瞩目的黄金赛道之一——近5万亿市值的白酒领域又受到大消息扰动。

　　近日，人保财险发布《关于印发“禁酒令”的通知》，对公司各级机构和全体员工发布6条“禁酒令”。受到消息搅动，白酒股本周有所走弱，五粮液（000858）、口子窖（603589）、洋河股份（002304）、贵州茅台（600519）多只白酒龙头品种一度大跌。

　　那么，“禁酒令”示范效应影响多大？未来将在多大程度上影响白酒消费？目前整体估值情况如何？如何看待消费板块2023年的投资价值？哪些细分领域更好？为此，记者采访了六位基金经理，分别为：

　　招商基金量化投资部副总监、招商中证白酒基金经理侯昊

　　嘉实基金大消费研究总监、基金经理吴越

　　广发基金经理张东一

　　华安基金经理刘潇

　　建信食品饮料行业股票基金基金经理王麟锴

　　海富通基金公募权益投资部基金经理宫衍海

　　核心观点：

　　侯昊：从中长期维度来看，过去几年虽然白酒受到外部因素的扰动，但是这几年白酒龙头从财务报表来说都维持了较高质量的发展，白酒是A股盈利质量和现金流较好的资产和最抗通胀的资产之一，更具增长的确定性和长久期。

　　吴越：今年上半年可能会更加有信心，宏观经济周期和资本市场周期有可能出现同向向上的拐点式反转。如果投资者对于今年整体经济企稳复苏有信心的话，消费板块和内需板块会成为非常重要的胜负手。

　　张东一：认为2023年或许是消费投资比较友好的一年，目前已经有不少估值匹配中长期增长速度的标的呈现在眼前。

　　刘潇：2023年消费板块有望迎来“结构性”行情，不过消费复苏也并不会是一蹴而就的，且结构也会分化，要有大胆的预判，也要有持续的追踪。

　　王麟锴：不论是自下而上，还是自上而下，2023年消费板块的复苏都有确定性。但当前位置股票投资者的分歧并不在复苏的确定性，而在于不同消费子板块复苏的持续性。

　　宫衍海：在疫情防控措施优化和经济企稳修复的背景下，消费板块的盈利增长是确定的。但大部分公司的股价和估值，已经反映了相当一部分的基本面好转的预期。

　　“禁酒令”引发白酒板块短期波动

　　：人保财险的“禁酒令”发布后，白酒板块发生剧烈震荡的原因是什么？

　　侯昊：对于情绪会有所影响，三年疫情对于消费场景也有所限制。不过展望后疫情时代，我们会更强调国内消费对经济发展的基础性作用，把恢复和扩大消费放在优先位置，各地区及部门积极采取有力措施，增强消费能力，积极改善消费条件。

　　吴越：此次“禁酒令”引发白酒板块短期波动核心在于引发市场猜测，未来是否会有更多企业跟进。但总体看来，此次仅是个别公司要求，对资本市场影响有限，并不会改变白酒行业长期的发展趋势。因此2月9日白酒股又迎来集体反弹。

　　张东一：我们认为“禁酒令”更多只是短期剧烈震荡的“借口”。市场上几乎每隔一段时间都有类似的消息，但绝大多数最终并没有对行业造成重大影响。

　　自中央八项规定推出以来，“三公消费”金额显著下降，各种形式的“禁酒令”，更多是对相关纪律要求的重申和强调，并非新的规定。此番白酒板块的剧烈震荡，更多是和去年11月以来板块涨幅巨大、相对其他板块超额收益明显有关，同时也有外资资金阶段性净买入金额下降有关，更多是资金层面的原因。

　　刘潇：“禁酒令”是个别企业发布，实际还是白酒前期反弹较多后的正常调整。春节前白酒板块走强，春节旺季复苏预期走高，1月白酒板块超额明显。春节过后，旺季预期兑现，部分趋势型资金减仓亦属正常现象。

　　宫衍海：经历一波“消费复苏”预期下的反弹后，白酒估值水平回升，“禁酒令”使部分投资者担忧未来需求增长的可持续性。

　　此次“禁酒令”影响相对较小

　　：早在数年前，原保监会也曾发布过相关“禁酒令”文件，那么“禁酒令”符号示范效应影响多大？未来将在多大程度上影响白酒消费？

　　侯昊：相比于“禁酒令”，特殊岗位和特殊时间的“限酒令”才更为合理。实际而言很多机构对于上班时间饮酒都有所管理，从实际情况来看影响有限。

　　吴越：此次与过去公务禁酒期对比，影响相对较小。主要在于经历白酒行业深度调整期后，我国白酒消费结构已经发生了改变，酒类消费的主导力量逐步从政务消费向商务消费、大众消费转型。

　　有券商统计，2011-2017年，我国白酒政务消费占比从40%降至5%，商务消费占比从42%降至30%，大众消费占比则从18%升至65%。

　　近年来，我国白酒总产量呈连年下降趋势，同时很多消费者目前饮用的白酒档次有所提高。我国白酒行业正面临“由量到质”的消费转变，“喝少点、喝好点”成为主流消费心理。而且白酒具有鲜明的社交属性，随着经济逐步回升以及消费场景恢复，白酒有望实现量价齐升。

　　张东一：中央八项规定推出以来，当前实际执行上三公消费占白酒行业的比例已经非常之低，事实上我们看到这些年白酒价格上涨幅度很可能是消费品里面最快的。

　　本质原因是，白酒消费具有情感属性，我们借酒水消费表达情感和心意，而名酒的供应量是有限的；包括像行业一些龙头公司也在积极通过直营化等方式控制和稳定市场成交价，维护行业稳定发展。

　　因此在大众消费升级需求不断提升的大背景下，我们认为政策风险对白酒消费影响有限。

　　刘潇：其实，目前政务消费用酒占比较低，主要是商务活动和民间消费，尤其在三公消费政策规定之后，多行业的政务采购比例已经很低。从未来看，随着白酒增长动能的持续切换，大众消费持续接力，在国民消费水平不断提升的背景下，白酒行业的结构性升级趋势将延续，“禁酒令”政策的影响日趋淡化。

　　宫衍海：近年来，政务宴请占白酒消费比例持续下降，我们初步判断对白酒的影响较数年前要小。

　　目前白酒板块处于中位数水平