国庆假期期间，百强房企美元债兑付违约引发了业内关注。

　　近日，百强房企花样年控股（01777.HK)发布通告称，花样年针对2021年10月4日到期的、余额为2.06亿美元的美元债未能按时偿还，构成债务违约。

　　花样年集团债务违约早有预兆，上个月先后三次收到国际评级机构的降级，标普、惠誉、穆迪纷纷下调其评级展望。10月4日逾期当天，惠誉再次下调花样年控股评级。

　　在营收下滑的同时，花样年面临着不小的债务压力。花样年年报显示，2016年至2021年，花样年的负债总额从366亿元增长至812亿元，其中2017及2018年负债总额同比增速分别为40%和46%，远高于2019年的0.02%和2020年的8.3%。

　　从三道红线来看，2020年花样年的净负债率为75%，低于100%的红线；但剔除预收账款的资产负债率为72.4%，高出70%的红线，属于黄色档。

　　值得注意的是，自今年年初以来，花样年控股多次回购美元票据，一再向资本市场展示其强大的偿付能力。9月22日，花样年控股还公开表示：“公司经营情况良好，运营资金充裕，不存在任何流动性问题。”

　　债务违约陷流动性危机

　　花样年的债务危机爆发于国庆期间，10月4日晚间，花样年通告一笔美元票据余额未能按期兑付。通告解释，公司受疫情反复、行业政策及宏观经济等多重因素影响，流动性出现阶段性紧张。约有本金2.06亿美元未偿还票据无法兑付，构成实质性违约。

　　同时，碧桂园服务也发布通告，由花样年控股的彩生活服务未能按期在10月4日偿还碧桂园物业香港于今年9月30日出借给对方的本金为7亿元人民币的贷款。

　　10月4日逾期当天，惠誉再次下调花样年控股评级，将其长期外币发行人违约评级、高级无抵押评级均由“B”下调至“CCC-”。

　　在不到一个月的时间内，花样年斩获了各大评级公司降调通告。9月14日，标普将花样年控股的评级展望由“稳定”降至“负面”，确认“B”评级；9月16日，惠誉将花样年控股的长期外币发行人违约评级（IDR）从“B+”下调至“B”，展望仍为“负面”；9月27日，穆迪将花样年控股企业家族评级从“B2”下调至“B3”；9月29日，标普再次下调评级，将花样年控股的长期发行人信用评级和债务发行评级从“B”下调至“CCC”，并将上述评级列入负面信用观察名单；9月29日，中诚信国际发布将花样年评级展望调整为负面的通告。

　　10月8日，花样年创始人曾宝宝向全体员工发《宝爷家书》（下称“家书”），对公司遇到的流动性困难做出回应。曾宝宝认为，花样年的流动性困难源于，9月29日凌晨，标普突然大幅下调公司评级，致使公司境内外融资交叉严重受限，流动性出现阶段性紧张。曾宝宝还指出，实现保项目高品质交付保公司正常运营是花样年的底线。

　　高息债集中到期

　　事实上，今年5月份以来花样年频频回购美元债就已经说明其债务风险。目前花样年共存续12只美元债，债务余额39.8亿美元，其中一年内到期债务余额为15.59亿美元，占比达到40%，今年年内到期的美元债余额就有7.62亿美元。

　　除了美元债集中到期的压力之外，花样年的美元债绝大多数是高息债，12只美元债中，仅有3只的利率低于8%，7只美元债利率高于10%，其中最高的一只成本达到了15%，将于今年年底到期，抖客网，美元债余额高达3亿美元。

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