近日，豫园股份提交了一份增收、扣非归母净利润亏损的全年成绩单。2023年，豫园股份共实现营收581.47亿元，同比增长15.83%；共实现净利润20.24亿元，同比下降52.04%；扣非后归属母公司股东的净利润亏损4.51亿元。这也是豫园股份上市以来首次出现扣非归母净利润亏损。

　　对于净利润大幅下滑，公司认为主要原因在于处置非核心资产项目产生的投资收益同比减少所致。相应的，公司其他盈利能力指标也出现了下滑。2023年，公司毛利率较去年同期下降3.76个百分点，净利率较去年同期下降4.73个百分点，仅达3%。

　　分业务来看，珠宝时尚业务2023年创收367.27亿元，营收占比约63.14%，仍为公司目前营收规模最大的板块。但是珠宝时尚业务或更多靠加盟门店上演着表面的繁荣，这一最大的业务板块赚钱效应并不强，抖客网，2023年珠宝时尚业务的毛利率仅7.68%。

　　除此之外，从豫园股份的资产负债表中，我们也看出了一定的债务负担，2023年公司的资产负债率仍维持高位达68.03%。短期来看，公司现有货币资金远不足以支撑一年内到期的有息债务。值得关注的是，豫园股份控股股东复星高科技及其一致行动人已将其持有公司超70%股份质押了出去，相当一部分质押原因为偿还债款。

　　扣非归母净利润亏损  珠宝时尚业务靠加盟商上演“表面风光”、毛利率仅7.68%

　　珠宝时尚、文化饮食、美丽健康、国潮腕表、商业管理、复合功能地产，豫园股份主营业务涉及的行业十分广泛，且无论是珠宝时尚等消费升级行业、商业零售行业、房地产行业均属于市场化程度高、竞争十分激烈的行业。虽然从营收体量来看，豫园股份的业务体系十分庞大，但从盈利表现来看，公司“大而不强”的现象较为严重。

　　从报表数据来看，豫园股份2023年盈利能力出现了较大幅度下滑。一方面，公司整体业绩增收不增利，净利润腰斩、扣非归母净利润更是转向亏损。2023年，豫园股份共实现营收581.47亿元，同比增长15.83%；共实现净利润20.24亿元，同比下降52.04%；扣非后归属母公司股东的净利润亏损4.51亿元。

　　对于2023年净利润大幅下滑，公司认为主要原因在于处置非核心资产项目产生的投资收益同比减少所致。拉长时间周期来看，近3年业绩表现也是欠稳定，要么增收不增利，要么增利不增收。

　　除了业绩表现欠稳定外，公司盈利能力指标销售毛利率、销售净利率同样处于下滑趋势中。首先，公司近年来销售毛利率持续下滑，2021-2023年，公司的销售毛利率分别为24.12%、17.87%、14.11%。

　　除此之外，公司销售净利率更是下了一个大台阶，2023年公司的销售净利率为3.13%，较去年同期下降了4.73个百分点。

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