9月销量环比改善明显，主力车型持续热销

　　事项：

　　1)2021年9月，长城汽车（601633）总销量为10.0辆，同比-15%，环比+35%。其中哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克分别售出5.5/0.5/2.0/1.3/0.8万辆辆，同比-31%/-48/-13%/93%/-，环比+35%/+3%/+82%/+5%/+34%。9月海外销售新车1.1万辆，同比增长47%，前三季度累计销量9.8万辆，同比增长136%，海外销售占比持续走高，第三季度占比已达13.6%。

　　2)分品牌看：哈弗品牌9月销售54,561辆，前三季度累计销售543,858辆，同比增长22.2%。“国民神车”哈弗H6月销25,409辆。哈弗大狗月销10,055辆，同比增长230.2%。哈弗品牌全球累计销量已突破700万辆。9月，欧拉品牌销售12,770辆，同比增长92.9%，前三季度累计销量84,731辆，同比增长254.3%。其中，欧拉好猫9月销售5,085辆，环比增长27%，创历史新高，前三季度累计销量23,546辆。坦克300热度居高不下，9月交付8,021辆，创单月交付量新高，前三季度累计交付52,572辆。魏牌9月销售4,662辆，前三季度累计销售36,158辆。长城皮卡9月销售20,008辆，前三季度全球累计销售166,726辆，其中海外累计销售32,566辆，同比增长187%。

　　长城炮9月销售10,005辆，累计15个月销量破万。

　　国信汽车观点：在哈佛、坦克、欧拉、皮卡等品牌的强势表现下，哈弗H6、哈弗M6、哈弗赤兔、哈弗初恋、坦克300、黑猫、好猫等主力车型持续热销。在九月整体缺芯的背景下，公司销量持续恢复。考虑到长城汽车全面进行数字化转型，依托“柠檬+坦克+咖啡智能”，爆款打造能力强，产品竞争力提升，全新平台有望带来新一轮产品强势周期，我们维持公司盈利预测，预计2021-2023年实现归母净利88/141/170亿元，对应PE为65/41/34x。公司作为自主车企龙头，盈利弹性大，有望显著受益行业复苏和全新平台布局，参考可比公司估值，维持一年期(2022年)目标股价69-77元，对应2022年PE为45-50倍，当前股价距目标估值最高仍有23%的提升空间，维持“买入”评级。

　　评论：

　　9月销量同比-15%、环比+35%，主力车型持续热销。

　　2021年9月，长城汽车总销量为10.0辆，同比-15%，环比+35%。其中，海外销售新车1.1万辆，同比增长47%。其中哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克分别售出5.5/0.5/2.0/1.3/0.8万辆辆，同比-31%/-48/-13%/93%/-，环比+35%/+3%/+82%/+5%/+34%。哈弗H6、哈弗M6、哈弗赤兔、哈弗初恋、坦克300、黑猫、好猫等主力车型持续热销。在九月整体缺芯的背景下，抖客网，公司销量持续恢复。

　　投资建议：考虑到长城汽车全面进行数字化转型，依托“柠檬+坦克+咖啡智能”，爆款打造能力强，产品竞争力提升，全新平台有望带来新一轮产品强势周期，我们维持公司盈利预测，预计2021-2023年实现归母净利88/141/170亿元，对应PE为65/41/34x。公司作为自主车企龙头，盈利弹性大，有望显著受益行业复苏和全新平台布局，参考可比公司估值，维持一年期(2022年)目标股价69-77元，对应2022年PE为45-50倍，当前股价距目标估值最高仍有23%的提升空间，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情拖累汽车销量，新车型销量不及预期。

　　中兴通讯

　　同比加速增长，业绩持续证明自己

　　事件

　　公司发布2021年三季度业绩预告，预计2021年前三季度实现归母净利润56-60亿元，同比增长106.49%-121.23%；Q3单季度实现归母净利润15.21-19.21亿元，同比增长77.99%-124.79%。

　　我们点评如下：

　　收入持续增长、毛利率持续改善，推动业绩同比加速增长。前三季度公司业绩预计实现高速增长，Q3单季度按预告中值计算同比增长101.39%，相比Q2同比76.08%的增速进一步提速。公司在全球设备商市场份额稳步提升，收入持续增长的同时，更重要的是毛利率持续改善、费用率进一步摊薄，盈利能力大幅提升。

　　收入端看，运营商资本开支平稳增长，公司全球份额稳步提升，推动收入持续增长。

　　全球运营商资本开支保持稳健增长，投资5G网络的运营商数量持续增长。

　　此轮5G建设中国先行、海外跟进，整体规模增长的周期有望被拉长。中兴5G产品竞争力突出，全球份额稳步提升，其他业务板块齐头并进，奠定公司中长期成长的基础。

　　毛利率稳步提升，整体毛利率有望持续改善。

　　利润率角度看，21年中报披露公司整体毛利率36.14%，同比提升2.71个百分点，运营商毛利率42.83%，同比显著提升6.49个百分点。通信设备市场格局逐步清晰、产业链降成本效果显著，5G产品毛利率有望持续提升，季度毛利率提升趋势有望延续。

　　公司核心竞争力不断提升，新业务撬动新增长点。

　　公司运营商市场份额持续提升，21年上半年全球5G基站发货量第二、核心网收入第二、光网络Q1运营商全球第二。政企业务中，服务器及存储规模进入金融、互联网、能源等行业；GoldenDB数据库3亿+用户、10万亿核心业务累计交易额；数据中心全球300+项目案例，政企业务有望成为新增长极。消费者业务聚焦高端手机、家庭和融合终端等，整合从芯片模组到宽带手机等的“大终端”生态能力。重点发力汽车电子，开放在系统产品积累的关键核心技术和能力，已与一汽、上汽等多家车企达成战略合作，有望打开新增长空间。

　　盈利预测与投资建议

　　公司业务全面恢复，收入过千亿后，毛利率稳步回升、费用偏刚性，规模效应持续显现。未来运营商5G招标等催化剂有望逐步落地，公司份额提升、利润率改善的逻辑有望不断得到验证。政企业务、汽车电子、中兴微电子等业务板块持续重点突破，打开更大成长空间。预计21-23年归母净利润(主营)70、90、110亿元，对应21年23倍、22年18倍市盈率，重申“买入”评级。

　　风险提示：贸易摩擦加剧、市场竞争加剧、疫情影响超预期、汇率波动、业绩预告为初步测算实际财务数据以公司财报为准

　　长安汽车

　　自主销量环比改善，合资品牌销量持续向上

　　长安整体销量环比恢复增长，同比增速优于行业平均水平。长安气车9月整体销量18.83万辆，同比下滑8.41%，环比增长14.00%,环比8月改善；前9月累计销售173.22万辆，同比增长26.36%。据乘联会，9月前4周狭义乘用车批发销量同比下滑30.9%,长安汽车整体销量增速优于行业销量增速平均水平。

　　长安自主销量环比改善，预计芯片供应改善后销量将持续增长。长安自主品牌9月销量9.40万辆，同比下降11.44%，环比增长5.52%;前9月累计销量98.39万辆，同比增长39.25%。销量方面，CS75系列前9月累计销量22.5万辆，UNI系列前9月累计销量13.8万辆，欧尚X59月销售12612辆。9月长安各自主品牌共同发力，欧尚X5新车型、CS55PLUS.CS75蓝鲸版、锐程CC蓝鲸版、凯程F70等多款新品上市。UNI-K混动版新车UNI-KiDD于9月首发，是首款搭载自研蓝鲸iDD混动架构的车型，综合续航里程达1100km。UNI家族首款轿车UNI-V官图也正式发布，有望于今年广州车展亮相。长安自主凭借UNI、CS、欧尚、凯程等产品系列在各细分市场不断提升竞争力，全力推进“北斗天枢计划”与“香格里拉计划”，加速产品电动化、智能化转型，预计芯片供应逐月改善后，新产品、新技术将引领长安自主销量恢复增长。