近段时间新股上市后频频破发成为热议的焦点，投资者纷纷表示原来“中彩票”般的“无风险收益”变成了如今的“接飞刀”。而由于打新收益是市场上较多“固收+”基金产品的重要收益来源，业内人士分析可能会有相当一部分资金会因为打新策略的局部失效而选择撤出，这也是近日部分价值蓝筹板块下跌的原因之一，因为打新基金为减小波动往往将必要的底仓配置在低估值蓝筹领域，面临赎回压力不得不减仓。那“固收+”策略在新行情下路在何方呢？不以打新股为主要加法、而以严控仓位的主动精选个股为核心增厚来源的一类“固收+”基金正越来越凸显出其稀缺性。

　　以“固收+”的其中一类重要载体二级债基为例，二级债基是不参与新股申购的，但其股票仓位可在0到20%之间灵活调整，在当前A股结构化行情中如能通过精选个股增厚组合收益，就不会受到新股破发的影响，这样的“+”策略更具延续性、可复制性，当然也非常考验管理人的选股能力和股票仓位调节能力。以股票投资主动管理能力见长的恒越基金，旗下的恒越嘉鑫债券基金即是这样一类以主动选股做加法的“固收+”产品。

　　恒越嘉鑫债券基金（A类011416 C类011417）今年3月16日新成立，为一只股票仓位不超过20%的二级债基，9月中旬成立刚满半年时的最高收益达4.45%，最新净值1.032，成立以来最大回撤仅约1.3%，净值始终在面值以上维持绝对收益，体现出严控回撤、波动小、收益稳健的特征。该产品二季报显示截至6月末的股票仓位为8.8%，而三季报显示截至9月末股票仓位为零，充分显示出基金经理对二季度股市行情机遇的把握和对三季度股市震荡回调风险的规避。

　　恒越嘉鑫债券基金的基金经理叶佳为恒越基金投资总监助理，叶佳管理的主动偏股型产品恒越优势精选混合型基金也因突出的业绩吸引市场关注。恒越基金致力于打造“股票投资精品店”，该公司近两年的股票投资主动管理业绩在全市场名列前茅，这也为恒越嘉鑫债券基金的“固收+”策略提供了重要支撑，即注重安全垫的积累，根据行情变化灵活调整大类资产配置比例，以较低的股票仓位发挥主动选股优势，为中低风险投资者提供相对稳健、波动较小的投资理财工具。在新股破发的趋势下，此类“固收+”策略基金将更加显现优势，吸引配置型机构资金和稳健型个人投资者布局。

　　恒越嘉鑫的三季报披露，该基金9月末持有85.39%的债券类资产，其中以中期票据为主，辅以短融和政策性金融债，没有配置企业债，抖客网，尽可能规避信用风险。基金经理叶佳在三季报中表示，“操作上，自上而下做好股债两类资产的配比和自下而上择股择券，力控回撤以诠释稳健性“固收+”产品的风险收益特征。债券方面，积极参与降准后的市场机会，作为组合的底仓收益来源。权益方面，随着安全垫的增加，逐步提升权益资产在组合中的占比，在高景气度的行业里精选优质成长公司以增厚组合的收益。展望未来，本基金将延续上述风格，积极挖掘优质成长个股增厚债券基金的收益。”