上交所主板公司密尔克卫（603713.SH）加速扩张。

　　11月22日晚间，密尔克卫发布通告称，公司通过上海联合产权交易所以公开竞拍的方式，取得上海化工物品运输有限公司（简称“上海化工汽运”）100%股权。此举标志着公司进一步拓展核电物流业务。

　　密尔克卫成立于1997年，2018年7月13日登陆A股市场。上市之前，其总资产为11.37亿元，到今年9月底，总资产为64.77亿元，不到四年时间增长近五倍，原因就是投资建设及外延式并购。

　　长江商报记者发现，为了支撑扩张，密尔克卫密集融资。今年3月，公司刚完成11亿元定增，如今又抛出12.41亿元的可转债融资。此次可转债若顺利发行，其将合计募资23.41亿元。这些资金，多用于产业扩张布局。

　　密集募资，源于公司回血能力偏低。今年前三季度，密尔克卫实现的归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）为3.01亿元，同比增逾40%，而其经营现金流为净流入1.06亿元，同比下降62.41%。

　　继2019年首次股权激励计划后，如今，公司再次实施激励计划。不过，限制性股权激励计划授予的股票价格为47.93元/股，约为二级市场股价的43%。而从其业绩考核指标看，具有较强的可实现性。因此，本次股权激励计划受到市场质疑。

　　11亿定增完成又抛12亿可转债

　　密尔克卫又在筹划大手笔募资。

　　11月22日晚间，密尔克卫披露发行可转债预案，公司拟通过发行可转换公司债券形式募资12.41亿元。所募资金，将用于投资收购上海化工汽运100%股权及转让方对标的公司1600万债权项目、超临界水氧化及配套环保项目、徐圩新区化工品供应链一体化服务基地A地块、镇江宝华物流有限公司改扩建普货仓库建设、医药及美妆专业智慧型供应链一体化平台项目、密尔克卫东莞化工交易中心项目、运力系统提升项目和补充流动资金，项目总投资为20.86亿元，拟使用募资12.41亿元，其中补充流动资金3.72亿元。

　　显然，本次募资不足以完成上述7个实体项目建设，密尔克卫为何还要将募资用于补充流动资金呢？

　　三季报显示，截至今年9月底，密尔克卫账面上的货币资金为6.03亿元、交易性金融资产3.59亿元（主要为结构性存款），合计为9.62亿元。同期，抖客网，公司短期借款6.30亿元、长期借款4.22亿元。

　　单纯从账面资金与债务看，整体上，公司似乎不存在明显财务压力。但是，需要注意的是，今年3月，公司刚刚完成了一次融资。

　　据披露，今年3月17日，密尔克卫实施定增，发行价格为112.85元/股，成功募资11亿元。截至今年9月底，包括置换先期投入的资金后，11亿元募资还有5.20亿元未使用。

　　在这情况下，公司资金才勉强维持正常运营及偿还债务，而这可能是公司筹划再次融资、并使用募资补充流动资金的主要原因。

　　近年来，密尔克卫的经营业绩实现了高速增长。2018年-2020年，公司实现净利润1.32亿元、1.96亿元、2.88亿元，同比增长57.91%、48.35%、47.15%，均为高速增长。

　　今年前三季度，公司实现营业收入59.50亿元，创历史新高，同比大增149.38%，远远超过此前任一年度营业收入。对应的净利润为3.01亿元、扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为2.87亿元，同比分别增长42.64%、40.31%。数据显示，虽然净利润、扣非净利润延续此前高速增长势头，但与营业收入同比增速相比，明显失速。此前，公司年度营业收入同比增速与净利润增速并无明显悬殊。

　　更为重要的是，经营现金流与净利润不相匹配。今年前三季度，公司经营现金流净流入1.06亿元，去年同期为2.82亿元，同比减少1.76亿元，下滑幅度为62.41%。

　　经营现金流大幅减少，与货款回收不力有关，这也直接导致公司回血不力。截至今年三季度末，公司应收票据及应收账款23.14亿元，较上年同期的10.36亿元增加12.78亿元，增幅为123.36%。公司存货同比也有明显增长。

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