短短一个多月时间，陕西金叶（000812.SZ）股价涨幅接近3倍，引来市场各方高度关注。本次股价暴涨缘于电子烟概念。然而事实却是，陕西金叶仅仅是一家传统烟草生产商，与电子烟根本就不存在交集。

　　在传统烟草以外，陕西金叶还涉足教育、互联网、房地产、贸易等多项业务，多元化风险凸显。从历史业绩来看，其收入和净利润停滞不前，盈利能力连银行理财都不如，完全不具有长期投资价值。目前，陕西金叶PE达到375倍，实控人胞妹已经抛出巨额减持计划，背后的风险不容忽视。

　　陕西金叶还热衷对外投资，投资金额巨大。其中，有收购来的资产业绩已经发生变脸，巨额商誉面临减值风险；有的对外投资效益低下，资金存在回收风险。

　　伪电子烟概念

　　2021年10月底以来，陕西金叶股价大涨，从低点3.12元/股最高涨至12.46元/股，短短一个多月时间最大涨幅高达299%。在此期间，陕西金叶总共收获14个涨停板，并发布多份股价异动通告，一跃成为整个市场关注度最高的股票之一。12月22日，公司收于11.70元/股，总市值90亿元。

　　陕西金叶股价暴涨，与电子烟概念被市场疯狂炒作有关。11月以来，电子烟等政策相继出台，被认为是电子烟即将在国内市场上市的强烈信号。国元证券认为，电子烟正式纳入监管体系，HNB烟草项目的上市进度有望加快，中烟供应链或率先受益。

　　受这些利好影响，A股电子烟板块受到各路资金追捧，陕西金叶也被市场视为其中一员。但是，市场并不总是理性的，陕西金叶真的是电子烟概念股吗？

　　从业务构成来看，烟草配套产业是陕西金叶主要的收入和利润来源，2020年及2021年上半年贡献收入6.27亿元、3.75亿元，占比分别为68.04%、66%，其中烟标贡献了绝大部分收入，该产品2020年及2021年上半年收入分别为6.14亿元、3.71亿元。

　　上述产品均是用于传统烟草。陕西金叶12月13日在深交所互动易回复投资者提问时也明确表示，这些产品是向部分中烟公司销售的传统烟草产品。

　　与传统烟草相比，HNB电子烟产业链由烟弹和烟具组成。其中，烟弹由烟草薄片和其他烟用原料组成，烟具由电路板、电池、芯片、塑料件、加热片构成。陕西金叶目前生产的传统烟草产品与电子烟根本就不存在交集，公司2020年年报及2021年中报也根本没有任何有关电子烟的布局和规划。

　　12月20日，陕西金叶收到深交所下发的关注函，关注函要求公司认真关注、核实相关事项，确认是否存在应披露而未披露的重大信息，公司基本面是否发生重大变化。

　　价值毁灭

　　烟草配套产业虽是陕西金叶最主要的收入来源，但公司的全称却是“陕西金叶科教集团股份有限公司”，与烟草毫不相关，这背后的原因又是什么呢？

　　根据2021年中报，陕西金叶在烟草业务以外还有教育产业，主要为高等学历教育及其他教育教学、互联网智慧校园和教育投资业务。2020年及2021年上半年，教育业务贡献收入2.2亿元、1.34亿元，抖客网，占营业收入的比例分别为23.74%、23.7%，仅次于烟草业务。

　　单从公司全称来看，教育是陕西金叶未来的战略发展方向。对于烟草，陕西金叶对其定位恐怕仅是现金奶牛业务，并没有寄予厚望。

　　除了上面两大业务以外，陕西金叶还涉足房地产、贸易、互联网等业务，2020年贡献收入分别为3021万元、1086万元、2084万元，这些业务基本上都是毫无关联，没有任何协同性。

　　隔行如隔山，多元化经营风险极大，上市公司因此陷入困境的不在少数。从陕西金叶业绩来看，其多元化经营也没有成功。

　　从营业收入来看，陕西金叶2016年之后便停滞不前，公司2019-2020年收入分别为9.13亿元、9.26亿元，均未超过2016年的9.94亿元。

　　从净利润来看，早在2012年之后就开始走下坡路，公司2019-2020年净利润分别为2556万元、2395万元，远不及2012年的8287万元。

　　从盈利能力来看，根据Wind资讯，陕西金叶2000年以来扣非加权ROE从未超过9%，2013年以来从未超过5%，最近的2018-2020年分别为1.46%、1.7%、1.18%，连银行理财都不如。

　　经营数据表明，陕西金叶管理层经营成绩根本就不及格，完全是在价值毁灭，没有长期投资价值。

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