鹏扬中证数字经济主题ETF将于2022年1月7日上市，这是市场上首只数字经济主题ETF，这里我们简要给大家介绍数字经济ETF的特点及其亮点。

　　一

　　数字经济是什么？

　　数字经济是以数字化的知识和信息作为关键生产要素，以数字技术为核心驱动力量，以现代信息网络为重要载体，通过数字技术与实体经济深度融合，不断提高经济社会的数字化、网络化、智能化水平，加速重构经济发展与治理模式的新型经济形态。数字经济主要可分为数字产业化和产业数字化两大块，其中数字产业化指整个信息通信产业；产业数字化指传统产业应用数字技术增能提效部分。数字经济的重要性几何？刘鹤副总理2021年11月24日发表在人民日报中的《必须实现高质量发展》提到，数字经济和绿色经济是实现高质量发展的两个重要抓手。

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　　数字经济主题指数的特点

　　首先我们看一下数字经济指数目前的行业权重分布。下表中可以看到，电子和计算机的合计占比达到80%。其中电子占44%，主要是半导体，过去一年半导体内部涨幅排序依次是半导体设备、材料、数字芯片设计、模拟芯片设计。数字经济在半导体设备及材料上的权重约8%，在芯片设计上的合计权重则达到27%。分立器件占比约2.7%，纳入的主要是受益于碳中和领域爆发性需求的功率半导体龙头。半导体板块内，数字经济并未纳入重资产的晶圆厂。电子大行业里，数字经济也未纳入消费电子。这样取舍的主要考虑是，重科技含量兼顾全球竞争格局，同时倾向于轻资产。

　　指数的第二大行业是计算机，占比约36%。主要分为两部分，软件公司占比约20%，安防设备占比约11.5%。对比海外，国内软件龙头尚有广阔的成长空间，特别是人工智能、信息安全、云计算方向。向后看，主要软件龙头仍有30%左右的年化增速预期。历史上软件龙头的成长性和股价弹性均出色，而2021年的科技行情下，计算机软件板块相对不温不火。我们认为有这样的原因，一方面，新能源的高成长确定性对高风险偏好资金有巨大的虹吸效应，卡脖子和缺芯催化了半导体板块的情绪，计算机软件的催化则相对少。另一方面，目前国内软件公司多依赖To B业务，而2021年是十四五计划的开局之年，规划先于采购，政府采购需求有望在今年逐步释放。安防设备上，国内的安防设备龙头实质上也是A股最好的AI公司之一，毛利率长期维持在45%左右，竞争格局稳固。

　　电子和计算机之外，金融科技占约10%，工控占约6%。纳入的金融科技龙头成长性佳，目前PE约历史PE均值的0.7倍。对国内工控龙头我们同样较为看好，一方面，用人成本上升倒逼产业升级，且进口替代空间广；另一方面，工控的下游应用广，包括机器人，新能源车等等，是产业数字化里业绩增速最为确定的方向之一。

　　表1：数字经济行业权重分布

　　总体上可以看到，数字经济目前的权重相对集中在数字产业化上（相比产业数字化，数字产业化是基础，也是当前数字经济发展的核心矛盾），侧重科技门槛高的子行业，且行业内的国内龙头已形成较高竞争壁垒，有较大把握分享到行业的确定性高成长。

　　接下来我们简要介绍一下数字经济的亮点。

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　　数字经济主题指数的亮点

　　我们认为数字经济的亮点有三：

　　1. 优质的成长风格投资工具，与已有产品有明显差异

　　市场上的成长风格ETF大致可分为两类，一类是行业主题，一类是宽基。行业主题上较热的成长ETF包括芯片ETF，新能车ETF等，与它们相比，数字经济概念相对较宽，稍均衡，数字产业化和产业数字化会是划时代的投资主题，但目前交易尚未拥挤。宽基上较热的成长ETF包括创业板指ETF等，与它们相比，数字经济是先以主题约束样本池再排序挑选的，因此成分股的关联性会更高。简而言之，数字经济可以针对性的满足投资者对泛科技成长股的投资需求，科技板块内优选子行业，均衡又不过于均衡，且未过热。

　　2. 基本面好，估值合理偏低

　　数字经济目前成分股的2021年加权ROE为18.6%（一致预期值，以成分股权重加权，后同），过去3年均值为17.3%，提高约1.3%。2021年一致预期净利增速为60.8%（受益于2020年基数稍低，且半导体板块受益缺芯，高增），2022年预期增速为33%，绝对数值仍高。目前数字经济PE约60倍，与创业板指相同（创业板指估值分位数约80%），但数字经济目前成分股所处的自身PE分位数加权值为46%，近5年PE分位数则为40%，处于合理偏低位置，同时成长性仍优异。

　　3.弹性佳，优质的交易标的

　　数字经济在去年下半年调整了细则，在行业上更聚焦。最新一期的调样（20212-13）开始执行新的维护细则。新细则的历史回溯上，抖客网，数字经济指数的年化波动率约为32.5%，明显高于TMT指数的26.6%及创业板指的26.4%，稍低于芯片指数的34.6%。最近一期调样后，数字经济同期的波动率稍高于芯片ETF。数字经济指数波动率较高的原因在于，主题相对集中，且优选了高成长子行业。

　　小结

　　展望未来，数字经济会是极其重要的投资主题。鹏扬中证数字经济ETF是全市场首支数字经济主题ETF。目前的数字经济指数聚焦数字产业化，在科技板块中做了优选，基本面较好，且估值合理偏低，交易并不拥挤，作为相对均衡的泛科技成长投资标的，它较为稀缺，适合看好科技赛道的投资者长期持有。由于优选的子行业均具备高成长性，数字经济还表现出较高的弹性，因此也非常适合短期交易型资金。