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　　上周（1月10日-14日），大宗商品市场整体表现强于权益资产，原油>港股>新兴市场股市>工业金属>债券>黄金>农产品>欧美股市>国内小盘股A股蓝筹>。全球风险情绪偏向谨慎，供求日益紧张带动原油价格继续领涨，工业金属上涨，美元加息预期升温，美元指数下滑以及美国通胀走高带动贵金属价格上涨。海外权益资产普跌，美元指数下跌，人民币汇率仍表现强势。

　　国内股市继续调整，创业板指企稳反弹，沪指未能突破3600点，大盘/小盘比值继续徘徊在0.60附近 。上周指数分化调整，市场“高低切换”风格凸显，A股市场继续呈现明显的结构性行情，蓝筹板块调整，地产、金融板块持续低迷，锂电、光伏等新能源赛道跌势趋缓。

　　升贴水方面，上周三大股指期货升水幅度缩窄 。近期A股走势受外围市场波动、机构调仓和宽信用预期的多重扰动，股指继续调整，股指期货由高升水状态转为低升水或贴水状态。

　　波动率上 ，上周外围市场风险偏好下降，欧美股市普跌，外围市场波动上升，衡量市场恐慌情绪的指标VIX指数上行至20.31。国内三大股指期货历史波动率和隐含波动率双双回升。12月央行降准以及调降LPR之后，通胀担忧有所缓解，同时国内疫情反复加大经济下行压力担忧，再次降准以及降息预期抬头，但宽信用预期仍处于落空阶段，市场情绪偏向谨慎。

　　北向资金方面 ，上周外资总体呈现净流入，但仍低于过去四周的周度均值水平。

　　股指表现

　　1.全球股指收益率表现

　　上周（1月10日-14日），全球大类资产表现上，大宗商品市场整体表现强于权益资产，原油>港股>新兴市场股市>工业金属>债券>黄金>农产品>欧美股市>国内小盘股A股蓝筹>。全球风险情绪偏向谨慎，供求日益紧张带动原油价格继续领涨，工业金属上涨，美元加息预期升温，美元指数下滑以及美国通胀走高带动贵金属价格上涨。海外权益资产普跌，美元指数下跌，人民币汇率仍表现强势。

　　股市方面，全球主要国家权益市场表现分化，新兴市场股市表现好于欧美国家股市。全球重要股市中，MSCI全球上涨0.17%，其中MSCI发达市场下跌0.14%，MSCI新兴市场上涨2.56%。欧美股市普遍下跌，道琼斯工业指数下跌0.88%，标普500指数下跌0.3%，纳斯达克指数下跌0.28%；欧洲三大股指涨跌互现，英国富时100指数上涨0.77%，德国DAX指数下跌0.4%，法国CAC40指数下跌1.06%；亚太股市齐跌，日经225指数下跌1.24%，韩国综合指数下跌1.12%，澳洲标普200指数下跌0.8%，新西兰标普50指数下跌1.39%。港股方面，恒生指数上涨3.79%，恒生国企指数上涨2.5%，AH溢价指数下行5.69点收于139.43。

　　国内股市继续调整，创业板指企稳反弹，沪指未能突破3600点。上证指数上周下跌1.63%，深证成指下跌1.35%，沪深300指数下跌1.98%，而小盘股代表中证500指数下跌1.32%，金融股代表上证50指数下跌2.61%，创业板指上涨0.73%。

　　从大小盘股比值来看，上周大盘/小盘比值继续徘徊在0.60附近。上周上证小盘下跌1.07%，中证超大下跌2.77%。新年以来，A股连续调整，存量资金博弈以及机构调仓冲击高估值板块，高位抱团股瓦解导致市场情绪大幅波动，不过上周市场偏好从高溢价大盘股向小盘股扩散。（以中证超大作为大盘指数，以上证小盘作为小盘指数）

　　行业表现方面，上周指数分化调整，市场“高低切换”风格凸显，A股市场继续呈现明显的结构性行情，蓝筹板块调整，地产、金融板块持续低迷，锂电、光伏等新能源赛道跌势趋缓。周期风格整体分化，电气设备、汽车板块涨幅居前，近期稳增长政策密集出台，市场对基建的预期升温，有色金属板块上涨，新能源汽车板块迎来反弹，而房产地、建筑材料、钢铁大幅下挫；金融风格整体下挫，股作为低估值避险板块未能继续走强，而非银金融大幅下挫；消费风格整体表现不佳，食品饮料板块继续回调，市场担心以茅台为首的少数高端白酒增收消费税，白酒板块大幅受挫，而家电板块大幅下挫，不过疫情持续发酵推动医药生物板块上涨；成长风格表现偏弱，电子板块继续下挫，通信和传媒板块表现偏弱，传媒板块大幅回调。后续来看，A股年报预告将密集披露，业绩将成为资金关注的方向。

　　2.各类资产相关性

　　从近三个月各类资产的相关性来看， 近期A股各宽基指数之间相关性有所弱化，不过A股和外围市场以及汇率变化的相关性有所增强，但与大宗商品市场的相关性整体仍然不高。上证50指数和沪深300均为大盘蓝筹风格，两者呈现出高度正相关，而中证500指数作为沪深两市中盘股代表，其与上证指数和深证成指的相关性较高，但与沪深300指数和上证50指数的相关性相对较低。

　　市场情绪观察

　　1.股指升贴水情况

　　国内股指期货升贴水方面，上周三大股指期货升水幅度缩窄。截至2022年1月14日，IF当月合约年化升贴水率由之前一周的+3.91%变为-3.45%，IH当月合约年化升贴水率由之前一周的+2.85%变为-3.73%，IC当月合约年化升贴水率由之前一周的+5.92%变为+5.34%。从市场情绪上看，近期A股走势受外围市场波动、机构调仓和宽信用预期的多重扰动，股指继续调整，股指期货由高升水状态转为低升水或贴水状态。

　　从近一年来股指期货升贴水情况来看，股指期货大部分时间处于贴水状态，近一年IF、IH和IC分别平均贴水11.8、4.0和23.7个点，当前升贴水分别处在历史50%、50%和40%的分位上，抖客网，处于中等水平。

　　2.市场波动率表现

　　上周外围市场风险偏好下降，欧美股市普跌，外围市场波动上升。上周美国经济数据弱于预期，但美联储加息预期升温，美国国债收益率上涨。上周衡量市场恐慌情绪的指标VIX指数上行至20.31。2021年以来，VIX指数的最高位、平均值和最低位分别为37.21、19.52和15.01，当前VIX指数处于历史78%的分位上，处于历史中等偏高水平。

　　国内三大股指期货历史波动率和隐含波动率双双回升。上周国内A股持续调整，美联储加息预期持续升温，外围市场波动对国内市场形成扰动。12月央行降准以及调降LPR之后，通胀担忧有所缓解，同时国内疫情反复加大经济下行压力担忧，再次降准以及降息预期抬头，但宽信用预期仍处于落空阶段，市场情绪偏向谨慎。上周沪深300指数、上证50指数和中证500指数HV10波动率分别回升至13.3%、13.6%和13.6%左右，较之前一周有略有回升。目前市场仍处于高低切换阶段，后续A股将进入年报窗口期，年报预告将迎来密集披露，沪深300指数和上证50指数波动率仍有上升可能。

　　从期权隐含波动率来看，近期指数分化中调整，股指隐含波动率上升。上周股指期权隐含波动率较之前一周略有回升，50ETF平值期权隐含波动率回升至22.53左右，300ETF平值期权隐含波动率回升至20.50左右。上周市场风格转换，高估值向低估值切换，市场分歧仍较大。

　　3.北向资金变化

　　上周北向资金净流入累计净流入74.45亿元，外资总体呈现净流入，但仍低于过去四周的周度均值水平。上周沪股通净流入74.65元，深股通净流出0.20亿元。上周北向资金继续加大调仓换股力度。上周北向资金依旧逆势做多，主要加仓主要集中在银行、电新、有色、化工等板块，而对碳中和等板块减持较多。

　　4.融资融券变化