义翘神州上市首年即业绩变脸，在基本面逐渐恢复正常的同时，其估值亦会逐渐回归。

　　2月27日，义翘神州（301047.SZ）发布2021年年度报告。报告期内，上市公司实现营收9.65亿元，同比下降39.53%；实现归母净利润7.2亿元，同比下降36.15%。

　　义翘神州赶在业绩爆发之际成功上市并获得更高的估值，抖客网，但上市首年即业绩变脸。随着疫情逐渐得到控制，公司业绩将回归正常，股价亦会逐渐恢复至正常水平，公司的高估值将完全由二级市场承担。

　　在重要股东限售股即将解禁之际，义翘神州选择推出高送转方案，对于后入场的投资者难言公平。

　　业绩冲高后迅速回落

　　义翘神州是一家从事生物试剂研发、生产、销售并提供技术服务的生物科技公司，疫情前公司总体盈利规模较小，2017-2019年营业收入分别为1.01亿元、1.39亿元、1.81亿元，净利润为1309万元、3635万元、3641万元。

　　2020年疫情爆发后，义翘神州研发出新冠病毒研发所需相关重组蛋白、抗体及基因等试剂产品，因需求旺盛业绩一飞冲天，公司当年实现营业收入15.96亿元，净利润11.28亿元，同比增长幅度达到7.83倍、29.97倍。

　　据招股书，2020年义翘神州仅新冠类产品的销售收入占比就达到84.07%，金额为13.42亿元。相应地，公司前五大客户出现较大变化，其中第一大客户此前并未出现在公司前五大客户名单中；第二大客户为当年新增客户，2020年公司对二者销售额分别为6.84亿元、1.81亿元，占营业总收入的42.85%、11.34%，销售产品全部为新冠类试剂产品。

　　义翘神州的业绩高光未能继续维持。2021年，公司实现营业收入9.65亿元，同比下降39.53%，实现净利润7.2亿元，同比下降36.15%。

　　义翘神州表示，公司2021年整体业绩下降主要系新冠病毒相关业务受疫情变化、防控政策、市场竞争等因素影响。

　　单季度来看，义翘神州的业绩下滑早有迹象。2020年四季度，公司营收和净利润微降，2021年二季度起下滑尤其显著。2020年一至四季度，上市公司的营业收入分别为1.11亿元、3.84亿元、5.73亿元、5.28亿元，净利润分别为6414万元、2.71亿元、4.16亿元、3.77亿元；2021年一至四季度，公司营收分别为4.57亿元、1.78亿元、1.78亿元、1.52亿元，净利润分别为3.32亿元、1.1亿元、1.14亿元、1.64亿元。

　　2021年第四季度，义翘神州净利润为1.64亿元，虽然相比二、三季度有所增长，但50%以上的利润是来自于非经常项目，其中其他收益为6380万元，投资收益1311万元，公允价值变动收益2114万元，合计为9805万元，占营业利润（1.83亿元）的比例达53.5%。

　　2021年全年，义翘神州非经常性损益为1.23亿元，包括6711万元的政府补助以及7432万元的投资收益（理财投资收益及公允价值变动收益）。除此以外，公司同比大涨的还有1440万元的利息收入。

　　2021年8月16日，义翘神州在创业板上市，IPO募集资金净额达47.24亿元，此外公司2020年还实现了11.28亿元的净利润，公司投资收益和利息收入因此大幅增加。然而2020年，公司非经常性损益仅601万元，利息收入仅14万元。

　　义翘神州扣非净利润的下滑更为显著，2021年公司扣非后净利润为5.97亿元，相比上年的11.22亿元下降了46.81%，明显高于当年36.15%的净利润降幅。

　　即便如此，义翘神州在年报中仍然强调了非新冠业务的稳定增长。2020年和2021年，公司非新冠病毒相关产品及服务的销售收入分别为2.54亿元、3.59亿元，同比增长40.59%、41.41%。2018-2019年，公司营收同比增速分别为37.36%、29.88%。

　　需提醒的是，义翘神州稳定增长的业绩不乏关联方的贡献。疫情之前，公司第一大客户均为同一控制下的关联方神州细胞，2018-2021年，义翘神州对其销售额为2305万元、1539万元、1146万元、1095万元，尤其2018年和2019年占比较高，分别为16.56%、8.51%。

　　义翘神州虽然营收增长稳定，但净利润的增长就没有那么乐观了。疫情前的2018年和2019年，公司净利润为3635万元、3641万元，同比增长177.77%、0.16%。2018年公司净利润在上年基数较低的情况下增长较快，2019年却几乎没有增长。

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