近两年，潮玩赛道变得愈发拥挤，“万物皆可盲盒”也让泡泡玛特商业模式的可持续性面临不小考验

　　今年3·15晚会上，“盲盒第一股”泡泡玛特涉炒作遭遇网曝。“800元娃娃盲盒成本仅30元”“消费者花1万元买106套盲盒”等话题在3·15晚会后迅速冲上热搜。

　　上述网曝内容，均与泡泡玛特今年年初与肯德基餐饮品牌联名推出的盲盒套餐相关。而这次联名盲盒套餐活动，此前已受到中国消费者协会“点名批评”。

　　对此，泡泡玛特紧急回应称，将在第一时间对业务进行调整，并全部暂停定制盲盒业务，以杜绝可能的食品浪费，并提醒消费者理性消费。

　　在终端市场面临舆论压力的泡泡玛特，于资本市场上的表现也不尽如人意。自2020年12月11日登陆港股以来，该公司股价一直跌宕起伏，市值与高峰期相比大幅回落。

　　截至3月16日收盘，泡泡玛特股价为32.60港元/股，较上市之后最高点107.34港元/股已跌去69.63%，较上市首日69.10港币跌去52.82%；总市值为457亿元，离最高峰逼近1500亿港元时相比，已蒸发近七成。

　　尽管此前披露的2021年前三季度运营数据均良好，尤其是在疫情期间，该公司第三季度同比仍保持75%—80%的正增长，但近两年潮玩赛道变得愈发拥挤，“万物皆可盲盒”现象的出现也让泡泡玛特商业模式的可持续性面临不小的考验。

　　在舆论场中压力增大

　　在“3·15晚会”将泡泡玛特送上热搜之前，该公司已因为联动肯德基推出盲盒套餐的事情在年初上热搜，并引发社会广泛关注。

　　2022年1月4日，作为肯德基中国35周年的营销活动，肯德基与泡泡玛特联名推出“DIMOO盲盒套餐”。根据活动公布的方案，顾客购买肯德基99元的家庭桶套餐，即可获得DIMOO限定款系列手办一个。这些限定款手办共有7款，以泡泡玛特旗下最受欢迎的自主IP产品DIMOO为原型，参考肯德基旗下汉堡、薯条、玉米、圣代、咖啡和炸鸡桶等产品进行设计，推出7款盲盒，其中稀有款——头戴炸鸡桶帽子的王牌炸鸡店长DIMOO隐藏款的出现率是1：72。

　　活动推出一周后，1月12日，中国消费者协会发布《用“盲盒”诱导食品过度消费，当抵制！》的文章，直接点名“DIMOO联名款盲盒套餐”引发消费者抢购及社会广泛关注。文中指出，有消费者不惜一次性斥资10494元购买106份套餐，抖客网，还有消费者为“求娃”而购买“代吃”服务，雇人代买代吃套餐而获得盲盒，甚至不排除将吃不完的食物直接丢弃。

　　中消协在文中说，肯德基作为食品经营者，利用限量款盲盒销售手段，诱导并纵然消费者不理性超量购买食品套餐，有悖公序良俗和法律精神。

　　“板子”虽直接打在肯德基身上，真正引发抢购的“盲盒”合作者泡泡玛特也未能幸免。

　　1月14日，上海市监局即发布《上海市盲盒经营活动合规指引》，首次提出单个盲盒售价一般不超过200元，禁止向8周岁以下未成年人销售盲盒等规定。

　　而在今年的3·15晚会上，泡泡玛特也直接被点名批评。晚会除了重述年初泡泡玛特与肯德基联名盲盒引发的抢购，还指出盲盒低成本高定价的问题，成本30元的产品，在二手市场上价格飙升至七八百元，以及质量问题和退换货纠纷。

　　针对3·15晚会的批评，泡泡玛特回应称，将第一时间对业务进行调整，在未来与食品行业的授权合作中，全部暂停定制盲盒业务，杜绝可能的食品浪费。

　　事实上，压力很难就此消失。与“市场炒作”结合越来越多的盲盒经济，在各平台遭遇的批评声越来越多，今年两会中，也有多名人大代表提出加强盲盒市场监管力度的建议。前述情况，对该公司业务发展造成了不小的压力。

　　急欲摘掉盲盒标签

　　《投资时报》研究员注意到，自2020年12月11日登陆港股以来，泡泡玛特股价一直跌宕起伏，市值与高峰期相比大幅回落。截至3月16日收盘，泡泡玛特公司股价为每股32.60港元，较上市之后最高点107.34港元/股已跌去69.63%，较上市首日69.10港币跌去52.82%；总市值为457亿元，离最高峰逼近1500亿港元时相比，已蒸发近7成。

　　泡泡玛特在资本市场上被“挤泡泡”的原因，除了盲盒营销不当带来的压力，更多的或与其商业模式的可持续性相关。

　　尽管泡泡玛特创始人王宁一直想为公司摘下“盲盒”标签，但从该公司发展路径和业绩贡献指标来看，泡泡玛特确实是一家靠盲盒起家，且截至目前，仍以盲盒为主要收入来源的公司。

　　据泡泡玛特登陆港股前发布的招股书显示，该公司2017年至2019年营收分别为1.58亿元、5.14亿元和16.83亿元，净利润分别为156万元、9952万元和4.51亿元。在上市前连续两年营收增速过200%、净利润三年涨近300倍的泡泡玛特，业绩爆发主要依靠盲盒产品。

　　资料显示，在2010年成立之初，泡泡玛特只是一家单纯的玩具集合店，业绩也一直不温不火，根据此前挂牌新三板时的业绩显示，2014年—2016年该公司还曾亏损。

　　2015年对于泡泡玛特来说是一个转折点，当年，泡泡玛特引进日本流行的造型商品、超人气娃娃Sonny Angel，发现潮玩IP的商机，并在随后签约香港设计师王信明，推出明星IP Molly及其星座系列盲盒。此后，泡泡玛特搭上业绩快车。

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