天味食品（603317.SH）是铁了心打算给员工激励了。在终止了前两次股权激励后，公司又推出了最新的激励方案，收入增长要求更低、激励价格同样最低。在收入已经下降的低基数下，这次完成的机会大大增加。

　　前两次的股权激励授予价格高、营收要求也是高增长，这建立在天味食品冲刺般的扩张速度上。经销商成倍成长可以带来一时业绩爆发，但终究难以持续。在二级市场股价回调和疫情反复下，天味食品最多跌去超七成，收入也已经负增长。

　　三度谋激励 

　　日前，天味食品通告，公司计划以10.96元/股向237名激励对象授予1197万股限制性股票，董事、副总经理吴学军在内的四名高管共计获得131万股，目前市值超过2300万元。

　　在解锁条件上，天味食品要求以2021年营收为基础，2022-2023年营收同比增长分别不低于15%。2021年，天味食品收入同比下降近15%，低基数下低增长显然减少不少压力，10.96元/股的价格也较二级市场折价不小。

　　这已经是天味食品第三次推出股权激励了，前两次都因为股价或者业绩问题终止了。先是2020年5月，天味食品宣布授予股票期权和限制性股票；期权解锁要求是以2019年基础，2020-2021年营收分别增长不低于50%和125%，限制性股票要求分别不低于30%和69%。

　　2021年7月，天味食品再度推出激励计划，解锁要求为以2020年为基础，2021年和2022年营收增长不低于24%和55%。

　　就在推出第二次股权激励两个月后即2021年9月，天味食品就宣布终止这两次激励计划。终止第一次的理由是2020年虽限制性股票业绩已达标，但股价波动大，且预计2021年业绩难以达标。终止第二次激励计划是激励对象资金难以筹措，且业绩目标难以完成。

　　迅速变化的市场让天味食品难以预料。首次推出股权激励时，公司业绩蒸蒸日上，股价气贯长虹，待终止时二级市场股价已经与授予期权价格倒挂，与授予限制性股票价格也相差不大，激励对象行权的动力荡然无存。

　　股价是显性表现，业绩则是另外一个主要原因。2020年，天味食品营收增长36.9%达到限制性股票解锁的业绩要求，抖客网，但并未满足股票期权解锁的最低条件。日前公司发布业绩快报，2021年公司营收为20.26亿元，同比下降14.34%。即使不终止激励计划，公司也没有完成任何一个解锁要求。

　　和许多公司类似，天味食品或许也想借助突发的疫情大干一场，公司快速扩张渠道，经销商的成倍增长短时间也确实推动了营收的增长。只是产品并没有流入终端市场，而是形成了渠道库存，公司2021年营收负增长、净利润大跳水在为过去的无序扩张买单。

　　盲目扩张埋恶果 

　　业绩快报显示，2021年天味食品实现营收20.26亿元，同比下降14.34%；实现归属母公司股东的净利润1.79亿元，同比腰斩50.96%，扣非后的归母净利润降幅更是超过六成。

　　对于业绩下降，天味食品给出的理由是居民消费下降、原材料成本涨价、产品结构变化毛利率下降和竞争导致促销增加等原因。对于公司经销商急剧扩张带来的渠道库存，天味食品只字未提。

　　天味食品销售模式是以经销商为主，定制餐调、电商、直营商超等为辅，上市前后的2018-2020年，公司来自经销商的贡献占到了收入的约85%，在此之前的2016年和2017年，经销商渠道占比则在90%左右。因此，经销商渠道是天味食品最为重要的收入来源。

　　上市后尤其是疫情后，天味食品开始突击扩张经销商队伍。根据招股书，截至2018年公司经销商为809家，2019年增加至1221家，真正的突进从2020年二季度开始上演。2020年一季度末，天味食品经销商增加了138家至1359家，2020年上半年末已达到2051家，较一季度末净增加692家。2020年一个季度增加的经销商数量比2019年全年增加的数量还要再多出近七成，狂飙突进的势头一览无余。

　　众所周知，2020年一季度武汉爆发新冠疫情，二季度疫情基本得到控制，全国逐步恢复正常生活秩序。正是在疫情基本控制后，天味食品开始大踏步增加经销商数量。

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