“新技术”与营收增速放缓形成巨大反差、深圳地方各级水务给予的神奇大单让清研环境的营收和利润看起来拼凑迹象明显，公司新技术路线向外的可复制性也没有得到充分证明。

　　清研环境是一家快速生化污水处理技术研究和应用企业，公司最初起始于深圳市下属事业单位清华深圳研究院，创始人刘淑杰和首席技术专家陈福明长期在清华深圳研究院担任重要技术职位，并在任职期间创立清研环境，此后低价承接了原东家的技术专利，走上了产业规模化成长之路。

　　2018年至2020年，清研环境营收分别为7252万元、1.51亿元及1.82亿元，净利润分别为3037万元、5990万元及6559万元。凭借这样的高成长性，公司的IPO申请获得创业板上市委的通过。

　　但清研环境这种高成长性备受质疑，公司的主营业务收入多来自深圳水务系统，接近90%收入来自华南地区，公司技术路线在异地的可复制性尚待时间证明，其业绩的可持续性也值得思考。

　　新技术路线VS放缓的成长性

　　据招股书（注册稿），清研环境的RPIR技术系核心团队自主研发，具有“投资少、占地少、运行成本低、管理简单、出水水质优良”等特点。

　　这是一种不一样的路线。清研环境列举了金达莱、三达膜、德林海和思普润，除思普润因遭遇深交所四次问询主动撤销IPO外，其余均已上市。除德林海外，其余均采用膜技术来处理污水，与清研环境具有业务竞争关系。

　　2018-2020年及2021年上半年，清研环境的研发费用分别为659万元、732万元、944万元及578万元，占营收的比重分别为9.09%、4.85%、5.18%及5.51%，自2019年开始大幅下降并维持在5%左右的水平，公司相对营收规模较小，不足千万元的研发费用在同行可比公司中排名倒数第一。

　　但清研环境却自主研发出了行业独具一格的污水处理技术路线——RPIR技术，与市场上主流的MBR、MBBR等起源于国外的技术不同，这是一条创新的技术路线。

　　在回复函（第一轮）中，清研环境介绍了新技术形成的阶段：2014年之前，核心团队在深圳清华研究院处于小规模实施阶段，未达到科投产阶段；2014年7月至2016年9月，处于技术成型和试点应用阶段；2016年9月之后，处于技术升级和规模应用阶段。

　　对于成立前形成的专利，在没有聘请专业评估机构和对外挂牌的情况下，由深圳清华研究院和清研环境协商，清研环境以33万元的价格受让5项专利（2项发明专利和3项实用专利）。

　　据招股书（注册稿），清研环境有7项发明专利，抖客网，其中一项是继受取得，此外2015年、2020年各申请了3项，公司发明专利数量与德林海位列可比公司末席。

　　即便是有种种优点，但清研环境相关技术产品的成长性却存在疑问。2018年至2020年，公司RPIR营收分别为5118万元、1.28亿元、1.47亿元，该业务在经历了2019年的大爆发后2020年开始增速大幅放缓。

　　为此，清研环境开展了水处理运营服务和水处理工程服务，2018年至2020年，公司水处理运营服务营收分别为1214万元、1223万元及1773万元，水处理工程服务分别为886万元、1032万元及1644万元。

　　而从期末订单看，清研环境也显得后劲不足。2018-2020年及2021年上半年，公司期末的在手订单金额分别为1.17亿元、1.74亿元、1.27亿元及7796万元。截至招股书注册稿签署的2021年12月28日，公司预计，扣除前三季度的收入确认，期末订单金额达到1.28亿元。虽然期末订单恢复到了2020年末的水平，但离2019年的高峰期仍具有较大差距，清研环境后续成长性不容乐观。

　　项目疑云

　　作为一家成立不足8年的公司，清研环境与众不同的高成长性与深圳市当地水务系统的鼎力支持不无关系。

　　虽然深圳市水务系统没有出现在清研环境的直接客户中，但其最终客户主要为深圳市水务局及深圳市宝安、龙岗等区水务局。

　　清研环境获得的深圳市水务系统订单不仅金额巨大，且具有高毛利率的特征。2020年，清研环境第二、第三及第四项目分别为宝安区水务局、宝安区环境保护和水务局及龙岗区水务局，营收分别为2100万元、1723万元及1473万元，毛利率分别为68.76%、70.71%及49.79%，三者合计营收为6296万元，占当年营收的比重超过30%，其中两个订单远超过当年61.03%的整体毛利率。

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