经营业绩高速增长的皖维高新（600063.SH）暗藏隐患。

　　根据业绩快报，2021年度，皖维高新实现营业收入81.02亿元，同比增逾10%，归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）9.65亿元，同比增长约58%。

　　长江商报记者发现，这一增速与2020年度持平，延续2018年以来的高增长。然而，去年四季度，其净利润为2.44亿元，同比不仅没有高速增长，反而低于上年同期。

　　2月10日晚间，皖维高新抛出一份并购预案，公司拟向控股股东安徽皖维集团有限责任公司（简称皖维集团）等股东收购安徽皖维皕盛新材料有限责任公司（简称皖维皕盛）100%股权。

　　本次关联交易存在利益输送争议。交易总价为7.95亿元，较标的公司净资产增值超过3倍，而在发行股份支付之时，发行价格折价率约26%。此外，本次交易还向皖维集团配套募资约1.99亿元，定增价格也存在折价约22%的现象。

　　与高溢价对应的是业绩承诺，标的公司承诺未来三年净利润合计不低于2.20亿元，相较于7.95亿元的交易价格，承诺并不算高。未来，标的公司能否成为皖维高新的业绩增长点，有待时间检验。

　　关联并购以期增强盈利能力

　　皖维高新希望借助并购，维持经营业绩高速增长。这一愿望能否顺利实现，抖客网，还是个未知数。

　　近几年，皖维高新实现了经营业绩高速增长。2017年，公司实现营业收入47.06亿元、净利润0.85亿元，2018年至2020年，其实现的营业收入分别为58.57亿元、63.56亿元、70.54亿元，同比增长24.47%、8.52%、10.97%。与增速呈放缓趋势的营业收入相比，净利润增速要快很多。这三年，公司实现的净利润分别为1.30亿元、3.85亿元、6.11亿元，同比增长52.61%、195.90%、58.77%，均为高速增长。

　　wind数据显示，这三年，皖维高新并未借助资产并购、出售资产等途径推动净利润高速增长。

　　今年1月25日，皖维高新发布的2021年度业绩快报显示，公司实现营业收入81.02亿元，同比增长14.87%，净利润9.65亿元，同比增长57.94%。营业收入增速略高于2020年，净利润增速与2020年持平。

　　从单个季度看，去年一二三季度，公司实现的营业收入分别为17亿元、20.53亿元、24.33亿元，同比增长43.67%、36.01%、24.09%。对应的净利润为1.29亿元、3.51亿元、2.41亿元，同比分别增长163.47%、115.61%、58.43%。三季度业绩增速明显放缓。

　　对比业绩快报及三季报，四季度，公司实现营业收入19.16亿元、2.44亿元，同比变动幅度为-20.17%、-1.61%。营业收入、净利润双双出现下滑。

　　皖维高新主要从事系列聚乙烯醇、高强高模PVA纤维、超高强高模PVA纤维、环保水泥。2021年度，量增价涨是公司净利润高速增长的重要原因。

　　在三季度爆出业绩高增长风险后，2022年，皖维高新面临着维持高增长的巨大压力。在这一形势下，公司采取了外延式并购策略，以图增利。

　　根据并购预案，皖维高新拟收购皖维皕盛100%股权。公司称，皖维皕盛专业从事PVB中间膜研发、生产和销售，提供建筑级PVB中间膜、汽车级PVB中间膜等系列产品，产品出口到阿根廷、秘鲁、巴拉圭、印度等国家或地区。公司将其收购后，将实现PVB树脂向下游产品线的纵向延伸，拓宽产品系列，提升市场占有率，改善资产质量。

　　此外，公司一直是标的公司重要的原材料供应商。本次交易完成后，有助于优化业务结构和盈利能力，提高公司可持续发展能力。

　　数据显示，2020年、2021年，皖维皕盛实现的净利润分别为1645.90万元、1842.19万元，扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）分别为1520.71万元、1707.41万元，2021年的净利润、扣非净利润同比增速在12%左右，增速并不快。

　　本次收购，业绩承诺为，2022年至2024年，标的公司不低于4616.54万元、8151.96万元、9445.09万元，同比增速分别为150.60%、76.58%、15.86%。虽然2024年净利润承诺数同比增速大幅放缓，但仍然高于2021年度增速。

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