海普瑞2021年全年实现营业收入63.65亿元，同比增19.28%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.90亿元，同比大幅减少84.78%。

　　全球最大肝素原料药供应商、第三大依诺肝素钠注射液供应商海普瑞（002399.SZ，抖客网，9989.HK）仍未终结其在资本市场上的颓势。

　　最近一波的下跌可能与海普瑞近期发布的年报数据相关。年报数据显示，海普瑞2021年全年实现营业收入63.65亿元，同比增19.28%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.90亿元，同比大幅减少84.78%。

　　这是该公司自2010年上市以来，扣非净利润的又一低点，仅高于2017年的0.41亿元，与2010年上市当年的扣非净利12.09亿元相比，相差巨大。

　　公司在年报中解释称，剔除对外投资相关项目对公司利润表的税后影响值（包括投资收益、公允价值变动收益、投资项目相关资产减值等），以及税后结构性汇兑损益，2021年归属于上市公司股东的净利润人民币5.57亿元。

　　但上述解释并未提振市场信心。截至2022年4月27日收盘，海普瑞A股收于11.42元/股，盘中触达10.81元/股低点，创历史新低，港股收盘于5.55港元/股。如与2010年在深交所上市后第二日创下的最高188.88元/股高点相比，其A股市值已跌去93.95%。

　　值得注意的是，海普瑞2021年报数据显示，公司已开始真正摆脱单一的肝素钠原料药发展轨道，非肝素原料药收入首次超过50%，制剂业务板块毛利额规模已超过原料药业务。

　　但在非肝素原料药业务上，海普瑞也存在诸多挑战，如制剂业务的毛利率在上年基础上同比下滑10.81%至37.67%，CDMO营业收入的增长开始放缓，同比微增1.97%。

　　对此，海普瑞相关负责人向《投资时报》研究员表示，公司多年来持续深入推进全球布局，致力于成为全球领先的创新型跨国制药企业，推动肝素产业链、CDMO、创新药三大板块协同成长，以增强公司的内在价值和盈利稳定性。

　　光环褪去

　　海普瑞2021年年报数据显示，公司扣非净利润达到自上市以来的第二个低谷，为0.9亿元，同比减少84.78%。2010年上市当年，公司扣非净利润为12.09亿元。

　　公司在年报中解释称，归属于上市公司股东的净利润下降，部分原因是由于公司于2020年联营公司按照权益法核算确认的投资收益、金融资产出售以及粉红形成的投资收益、所持Kymab股权的公允价值增加等原因，投资收益和公允价值变动对2020年净利润影响为5.87亿元，该数据对2021年的净利润同比变化影响较大。

　　此外，海普瑞称，公司认为，部分的股权投资减值是由于个别市场原因及疫情的影响而造成的短暂调整，公司仍支持和看好旗下股权投资（包括RVX）的创新药业务的发展。

　　尽管不排除上述原因，但自上市达到扣非净利的高峰后，海普瑞业绩开始出现震荡和波折，并再也未曾回到2010年的巅峰。

　　公开资料显示，海普瑞成立于1998年，公司于2005年获得FDA注册标准，取得了进军全球医药市场的最重要的通行证。得益于先发一步的优势，海普瑞2007年获得国际知名投资机构高盛入股。

　　根据海普瑞当年招股书显示，2007年公司营收规模近3亿元，扣非后净利不足6000万元。但2009年，公司已跃升至全球第一大肝素原料药供应商，营收和净利润同比增速超400%。其中，全球最大的肝素制剂生产商赛诺菲的采购额就达15.05亿元，占当年营收比例高达67.68%。

　　到2010年登陆深交所当年，海普瑞营业收入已达38.53亿元，扣非净利达12.09亿元。

　　但自此之后，公司业绩开始出现下滑和震荡。2011年至2013年，该公司营业收入分别为24.95亿元、17.61亿元、15.13亿元，扣非净利润分别为6.22亿元、6.25亿元、3.14亿元。

　　为了提升业绩，也为了在肝素粗品原料上更有竞争力，2014年和2015年，海普瑞通过收购美国海普瑞和SPL使得收入规模和利润增高。

　　2016年至2020年，海普瑞进入产品结构调整的关键年份，营业收入分别实现22.61亿元、26.70亿元、48.15亿元、46.25亿元和53.32亿元。其中，2018年营收出现同比80.32%的较大幅度增长，源于海普瑞收购实控人李锂和李坦夫妇控制的企业深圳市多普乐事业发展有限公司100%股权。

　　但随着肝素市场竞争加剧，海普瑞净利润出现较大幅度震荡。数据显示，2017年至2020年，海普瑞扣非净利润分别实现0.41亿元、4.46亿元和5.92亿元，2021年扣非净利再次出现大幅度震荡，同比降84.78%。

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