报告期内，柠萌影业营业收入和净利润均大幅下滑，同时公司产品结构单一，营收高度依赖版权剧

　　2022年开年，网剧《猎罪图鉴》收获如潮好评，至今仍位列腾讯视频品质高分电视剧排行榜首位。这部爆款电视剧背后的制作公司，正是柠萌影视传媒有限公司（下称柠萌影业）。

　　近日柠萌影业向港交所递交招股书说明书，这已经是柠萌影业第三次冲击资本市场。2021年1月，该公司曾启动A股上市，但综合考虑上市日程及战略规划，其于6月底终止了A股上市计划。3个月后，柠萌影业递交赴港IPO招股书，最终仍未成功。此次IPO，柠萌影业能否登陆港交所？

　　招股书显示，抖客网，柠萌影业是一家专注创作精品剧集的中国内容制作公司，拥有深厚的版权IP储备。自2014年于上海成立以来，该公司致力于进行剧集的投资、制作、宣传、营销、衍生授权等全产业链运营。苏晓、陈菲、徐晓鸥、周元是柠萌影视的四位联合创始人，均出身于上海东方传媒集团有限公司（SMG）。

　　《投资时报》研究员查阅柠萌影业招股书注意到，尽管不时有爆款产品出现，但2019年、2020年及2021年，公司营业收入和净利润均处于大幅下滑状态，并且公司流动资产净值开始变为负值。同时，柠萌影业产品结构十分单一，营收高度依赖版权剧。

　　营收及净利润均下滑

　　自2014年创立至今，柠萌影业快速发展，其所制作的《九州缥缈录》《三十而已》《小别离》《小欢喜》等剧集已先后在Netflix韩国站、韩国JTBC、新加坡Singtel佳乐台等多个平台播映，在亚洲文化市场产生了重要影响力。

　　据弗若斯特沙利文数据显示，报告期内，柠萌影业共发行7部影视作品，其中五部被认定为爆款剧，精品率约71.4%。而同期排名前五的竞争对手平均约仅有40.8%的精品率。

　　然而，查阅招股书《投资时报》研究员留意到，柠萌影业的财务数据不太理想。报告期内，柠萌影业的营业收入分别为17.94亿元、14.26亿元、12.49亿元，2020年和2021年营业收入分别同比下降20.51%和12.41。同期，公司净利润分别为8039.8万元、6254.5万元和6091.3万元，也呈现出下降趋势。

　　在营收和利润双降状态下，柠萌影业资金流动承压，同时产生了较高的负债净额及流动负债净额。

　　报告期内，柠萌影业负债净额分别为人民币9.06亿元、9.42亿元及13.23亿元，数额较大且逐年走高。不仅如此，2019年柠萌影业还有12.43亿元的流动资产净值，然而2020年之后，公司的流动资产净值却变为负值。2020年及2021年的流动负债净额分别为19.10亿元、16.17亿元。

　　在经营业绩不佳及负债高企的状况下，柠萌影业开始控制成本。报告期内，该公司销售成本分别为13.93亿元、8.8亿元和6.9亿元，分别占公司总收入的77.7%、61.7%及55.2%，占比逐渐下降。2020年和2021年同比下降36.83%和21.59%。并且，2021年的销售成本不足2019年的一半。可以看出，由于资金压力，柠萌影业大幅缩减开支。

　　收入高度依赖版权剧

　　从招股书数据可以看出，柠萌影业高度依赖版权剧收入，收入结构十分单一。报告期内，柠萌影业版权剧营业收入分别为16.33亿元、12.07亿元和10.51亿元，占公司营业收入的比重为91%、84.7%和84.2%，为公司总收入贡献八成以上。

　　由于对版权剧的依赖，公司的财务表现很大程度上取决于同期为数不多的几部剧集项目。2019年，《九州缥缈录》播映的时间因电视台要求调整集数而有所调整，柠萌影业授权该剧集所得收入因集数调整而大幅减少。

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