李商隐曾在《登乐游原》中写道“夕阳无限好，只是近黄昏”，也在《晚晴》中写道“天意怜幽草，人间重晚晴”，这两首五言律诗皆反映了诗人对于时间和人生的思考。

　　时间是无情的，无论你是否接受，我们都终将老去。时间也是有力的，在日复一日的积累和坚持中，时间的复利让人赞叹。我们终将老去，如何实现老有所养，体面地步入老年生活，是每个人都需要思考和重视的问题。

　　近年来，养老目标基金兴起并稳步发展，为个人养老投资提供了更为个性化的专业选择，亦逐步成为养老资金长期保值增值的重要依托。

　　作为国内领先的综合性资产管理机构，广发基金的养老投资业务呈现出起步早、产品布局完善、人员配置完备、风格稳健的特点。近日，笔者专访了广发基金资产配置部总经理杨喆、FOF基金经理曹建文，还原专业机构对养老投资的思考。

　　杨喆深耕资产配置和FOF投研14年，曾管理全市场首只百亿规模的公募养老FOF。曹建文入行近十年，拥有丰富的养老金管理经验。他们均擅长以量化的语言表达配置的思想，注重风险控制，追求资产的稳健增值。不同之处在于，杨喆精于大类资产配置，尤其是在下跌市中通过配置对冲风险。而曹建文曾深耕股票资产，对FOF底层产品的把握能力堪称一绝。

　　杨喆和曹建文，都是在广泛的资产涉猎和多品类管理中最终选择了养老投资。在他们看来，养老投资是个人事业，更是社会责任，他们希望发挥专业投资的力量，实现个人养老资金的保值增值，帮助持有人托起美好的晚年生活。

　　夕阳无限好，让养老投资托起幸福“晚晴”。

　　杨喆：

　　以稳健为基石，让养老的时间玫瑰持久绽放

　　在普通投资者看来，公募FOF仍是新生事物。但在这条赛道上，有些人已深耕多年，他们拥有过硬的专业素质，对资产配置和基金研究有深入的理解。广发基金资产配置部总经理杨喆，就是其中一位。

　　作为FOF赛道的先行者，杨喆身上有两个鲜明的标签：一是精于资产配置，二是风格稳健。她相信时间和复利的价值，追求在长周期为投资者带来良好的回报；她以稳健为先，历史所管理的养老FOF注重回撤控制，希望给基民提供良好的持有体验。

　　杨喆认为，养老金属于较长周期的投资资金，而长钱长投，才能实现效用最大化。她建议，在投资人的风险承受范围内，可以让资金充分参与权益市场，通过分享中国资本市场长期增长的红利，助力个人养老金实现长期稳健增值。

　　14年深耕 锻造资产配置功底

　　“全球资产配置之父”加里·布森曾说：“从长远看，大约90％的投资收益都是来自于成功的资产配置。”FOF产品以配置见长，锤炼资产配置能力无疑是杨喆敲开FOF投资大门的开端。

　　杨喆是计算机科学与技术专业学士、金融学硕士，恰恰是金融工程研究对口的专业。在国泰君安研究所从事金融工程研究的5年时光里，杨喆在资产配置领域开展了诸多领风气之先的探索。例如，她曾将高盛的Black-Litterman模型拿到国内市场做数据实测，并撰写了相关模型的研究报告。此外，她还在CTA策略研究上大展拳脚，发布R-Breaker模型的研究报告，引起买方机构的高度关注。

　　“纸上得来终觉浅”，如何把研究成果转化为投资收益？2013年，杨喆从卖方研究走向投资一线，加入交银施罗德基金，管理量化对冲专户。“对冲策略就是要获取绝对收益，要抚平波动，尽可能争取绝对回报。”杨喆说,自己的投资理念就是来自于那个阶段：用最小的波动取得较好的收益率，追求性价比最大化、卡玛比率最大化。

　　2015年下半年到2016年，在量化对冲策略发展受到约束的背景下，杨喆与团队开始探索基金组合，并在次年推出“我要稳稳的幸福”。在她的定义里，FOF和基金组合是投资理财的一种解决方案，追求的不是短期的业绩和排名，而是投资者实际到手的收益和良好的理财体验。

　　基于这个出发点，杨喆按照两个思路管理组合：一是重视资产配置，二是注重回撤控制，追求高性价比。2017年初，债市刚经历剧烈回调，元气大伤，而权益资产经过两年调整，具有结构性机会。于是，杨喆在组合中加入超过20%的A股资产，同时配置了境外股票资产，以获取多元超额收益。当年，组合获得超过9个百分点的正收益。

　　2018年初，A股波动加大，杨喆对市场趋于谨慎。当年2月，A股快速回调，杨喆预判市场趋势已发生变化，于是大幅降低“我要稳稳的幸福”组合的股票配比，增配纯债基金。当年，沪深300指数下跌超过25%，而该组合获得5.6%的正收益。在牛熊转换的关键时刻，杨喆把握住了不同资产的配置机会，以较低的波动实现了稳健回报。

　　稳健为先 追求高性价比收益

　　如果说精于资产配置是杨喆的投资特点，那么稳健则是其投资底色，亦是外界感知更为鲜明的风格标签。

　　基于在资产配置和基金组合管理上的积累，杨喆自2019年4月起先后管理多只公募养老FOF。据招商证券统计，在杨喆任职期间，交银安享的年化回报达7.49%，最大回撤仅为2.38%，交银2035的年化回报达26.32%，最大回撤仅为7.47%。

　　从产品设计看，交银安享是目标风险型FOF，投资权益资产的比例不超过30%。交银2035是目标日期型FOF，随着设定的目标日期临近，逐步降低权益类资产的配置比例。虽然两只产品定位不同，配置方案也不一样，但均体现出高性价比的业绩特征。

　　2021年，杨喆加入广发基金，现任资产配置部总经理，管理广发安裕稳健养老FOF等产品。自接触资产配置和基金研究以来，杨喆在多资产、多策略这条路上走了14年。她的投资框架和研究范畴不断迭代拓宽，但始终不变的是追求稳健收益的初心。

　　“我始终相信时间和复利的价值，追求在长周期为投资者带来良好的回报。”很多投资者的目标是赚快钱，但在杨喆看来，“慢就是快，长期稳健的投资才是财富积累的密码”。

　　近期，个人养老金相关政策出台。杨喆及其领衔的资产配置团队，对如何更好地服务养老投资有了更深入的思考。“做好养老投资的关键是长期稳健增值，而非短期逐利。只有产品表现相对稳健，客户才会愿意买入并长期持有。因此，对养老FOF基金经理来说，风险控制能力是至关重要的。”杨喆说。

　　据悉，目前广发基金已经布局7只养老FOF，其中4只为目标风险型，定位稳健、均衡风格。目标日期型基金有3只，分别对应到2035、2040、2050三个退休阶段，可以满足70后、80后、90后的养老需求。未来，广发基金还将结合投资者的需求，进一步完善养老FOF产品线。

　　大卫·F·史文森曾提过投资建议，基金投资应该“认真制定合理的投资组合目标，接着严格买卖选定的投资组合”。而这，恰恰是杨喆和她的团队倾尽智慧和精力所做的事情。在资产配置的道路上，她将会通过深入的研究和完善的投资体系，为投资者找到更优的解决方案。

　　曹建文：

　　量化助力多资产配置 专注养老金稳健增值

　　在养老FOF基金经理中，曹建文是兼具“资深”与“独特”的选手。他入行时起就开始关注和研究养老金，抖客网，涉猎过权益、对冲、偏债混合、FOF等不同策略的养老金产品，积累了丰富的管理经验。