5月27日，油气概念股持续走强。国海油涨停创上市新高，准油股份（002207）涨停，通源石油（300164）、潜能恒信（300191）、仁智股份（002629）、中曼石油（603619）、新潮能源（600777）、广汇能源（600256）、贝肯能源（002828）等跟涨。

　　2022年以来，国内油价已经历了9次调整(不算本轮)，呈现出“8涨1跌”的局面。涨跌相抵后，汽油价格累计上涨1930元/吨，约合1.54元/升。本轮上涨坐稳后，国内油价将迎来年内第9次上涨。石油价格屡屡上涨究竟是什么原因？油气行业会因此而充分受益迎来配置机会吗？本文将具体解析。

　　产能周期引发能源大通胀，警惕油品飙涨风险！

　　近期，沙特阿美CEO表示：在爆发乌克兰冲突之前，由于投资不足，能源供应已经陷入危机。目前全球的闲置石油产能不足2%。如果航空燃料消耗恢复到疫情前的水平，世界将几乎不会有多余的石油产能。能源转型出现混乱，能源行业之间的对话不够充分，许多公司不投资是因为担心最终会出现搁浅资产。如果能源转型出现问题，世界将更多地使用煤炭。

　　国金证券通过独家卫星大数据模型对全球主要经济体出行需求进行大数据分析发现：在今年1-4月份的出行淡季，以欧美为主体的全球5个主要经济体海外出行需求持续恢复且远超预期，虽然供应端持续显著放量，且中国疫情持续压制需求，也无法阻挡全球油品供不应求的局面。根据测算，随着6-9月份欧美出行旺季的到来叠加中国疫后需求逐步恢复，需求端相比淡季或有约420万桶/日的增长，而供应端增量有限，油品或存在超预期上涨风险。

　　2022年初至今，Brent的平均价格为100美元/桶，与2021年相比上涨了41%。经统计六大石油巨头(雪佛龙，埃克森美孚，英国石油，抖客网，壳牌，埃尼，道达尔)，以及五大美国大型页岩油公司(EOG，戴文，西方石油，康菲，赫斯)的资本支出均有所增加。但是到2022年，资本支出计划比2021年平均增长24%，仍明显低于2019年疫情前的水平。与2022年的产量计划相对应，产量增长有限，低于资本支出增幅。2025年后原油需求或将达峰，目前加大投资力度，传统油田开发生产周期需3-5年，投产后需求反而下降，传统原油项目长期回报率存在不确定性。

　　总结来看，原油居高不下的原因主要由于需求上升但供给不足。这种紧张状态可能会维持较长时间，因此投资者对原油行业的重视程度应该相应地提高。

　　自下而上有哪些A股投资机会？

　　在中长期内，油价仍将保持高位，未来3~5年能源资源有望处于长周期。2015-2021年全球原油上游投资不足，2021年石油价格回暖不会大幅提振上游资本支出，再加上俄乌冲突扰乱供应，目前原油供应紧张。在需求方面，由于碳达峰、新旧能源结构转型尚未完全实现，未来3-5年原油需求仍有上升空间。

　　从供给方面来看，2022年原油价格将进一步走高，一些国际石油巨头计划在2020年和2021年增加资本支出，但仍低于2019年疫情前水平，再加上环保政策、ESG等限制因素，我们认为原油未来产能增速有限。就现有产能而言，为弥补老井产量下降、应对油田开采成本上涨所需资本支出减少，产能衰减+开采成本上升将进一步导致原油供应紧张。

　　若油价维持高位，方正证券建议关注中国石油（601857），中国石化（600028），中国海油（600938）；油气企业资本支出趋势预期上扬，推动油服行业景气向上，建议关注中海油服（601808）、杰瑞股份（002353）、迪威等油服企业。高油价利好气头企业盈利，看好卫星化学（002648）。

　　国内炼化乙烯项目审批收紧，看好成本上涨向下游传导的民营大炼化企业。2021年10月，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，方案指出将严格项目准入，严控新增炼油和传统煤化工生产能力，并控制国内原油一次加工能力在2025年于10亿吨以内，主要产品产能利用率提升至80%以上，同时对产能规模与布局进行优化，加大落后产能淘汰力度。针对淘汰低能效产能而提供的产能增量空间，民营炼化龙头的规模优势、技术优势、全产业链优势等使其更有能力和概率去进行扩产布局。建议关注恒力石化（600346）、荣盛石化（002493）、桐昆股份（601233）。