科创板的牛市开启了?

　　A股市场自4月27日触底反弹以来，截至今日收盘，其中科创板指数大幅上涨约30%，成为市场绝对的领头羊，分别跑赢大盘、沪深300、创业板指数同期20、22、16个百分点。

　　对此，浙商证券（601878）认为，站在当前时间节点看，科创板进入牛市初期，小荷初露尖尖角：

　　一是，科创板产业分布映射当前的先进制造业崛起，以半导体、新能源、云计算、国防和医药为代表;

　　二是，科创板盈利高速增长，结合一致盈利预测22年和23年均超30%。与此同时估值触底，目前PE-TTM接近2012年创业板水平;

　　三是，基金配置较低，截止22Q1科创板占基金配置比约5%。

　　在A股活的够久的老司机都明白一个炒作的规律：无论是2013年至2015年的全面牛市，还是2019年至2021年的结构性牛市，次新股往往是牛股沃土，也是行情启动的发声枪。

　　近期科创板次新股更是连续反弹34%，跑赢科创板指数。其中莱特光电(688150.SH)五个交易日拿下四个20cm大长腿，投资者一举取得125%的正收益，持股体验非常之好。以今日来看，五只科创板次新股收获20cm涨停板，十只涨幅超10%以上，赚钱效应可谓十分炸裂。

　　底层逻辑在于，次新板块是各阶段产业更迭在权益市场的映射。而科创板自2019年6月开板，正是一批映射中国先进制造崛起的次新股。

　　浙商证券进一步从产业、盈利及基金配置多维度阐释科创板牛市的步伐临近：

　　1.产业：鲜明时代感是内核

　　“无产业，不牛市”，展望十四五，以新能源、半导体、云计算、国防和生物医药为代表的制造业升级，是当前最具时代感的产业，科创板作为一批上市未满三年的次新股，恰好映射了中国制造业的升级崛起，这点正是夯实科创板牛市的底层逻辑。

　　2.盈利：增速快且估值触底

　　科创板产业分布的鲜明时代感，并逐步兑现到板块业绩上，结合一致盈利预测，科创板22年和23年的盈利增速分别为64%、34%。

　　就估值来看，整体法下(剔除负值)，截至5月20日科创板PE-TTM为35倍而科创50为34倍。4月26日是科创板最低点，彼时PE-TTM仅为30倍，接近12年12月创业板的29倍。

　　3.基金：配置处在历史低位

　　截至2022Q1，科创板占基金整体的配置比例约5.3%，接近2012Q4的创业板。

　　随着科创板的产业配置价值显性化，参考创业板的配置路径，当前科创板较低的基金配置，也意味着后续较大的加仓空间。

　　历史会重演，但不会简单重复。

　　对比创业板和科创板，早期指数走势呈现出较强相似度，这些现象背后有一定合理性和参考性。

　　创业板自2009年10月推出，指数持续调整至2012年1月并于2012年12月二次探底后开启牛市。

　　科创板自2019年7月推出，指数持续调整至2022年5月，持续调整近3年后，当前PE-TTM同样接近2012年的创业板。

　　浙商证券认为，回顾十二五期间的创业板，展望十四五期间的科创板，产业分布的鲜明时代感是核心共性，换言之，创业板映射了十二五期间的互联网，而科创板映射了十四五时期的先进制造。与此同时，抖客网，两者的次新股属性又强化了估值水平和基金持仓的变动规律。

　　从宏观来看，2012Q1和2022Q1剩余流动性均由负转正，正所谓“放水”无熊市，大势层面意味着市场政策底已出现。与此同时，经济从下行逐渐转为弱复苏，风格层面意味着成长占优。

　　中信建投（601066）也指出，“成长占优、小盘占优”是下半年的市场特征，“低位改善、成长领军”是下半年的行业选择。其中，今年科创板与2012年创业板存在相似之处。从估值水平上看，两者前期均经历了深度调整，PE(TTM)降至历史分位低点;从经济环境上看，两者均处于去库存周期内，2012年“稳经济”与今年“稳增长”也较为类似。