经过二十余年的蓬勃发展,公募基金成为了大众投资理财的首选之一,整个行业也已步入大资管时代。在此背景下,无论是传统公募基金公司,还是已加入公募管理舞台的券商资管,所面临的竞争与挑战可谓无处不在。对于每一个基金管理人而言,“我们究竟需要一种什么样的投资管理?”也成为一道必答题。对此,实力券商中银证券资产配置部负责人、首席资产配置官陈乐天给出了答案。这位曾在国内大型金融科技平台腾讯FiT担任过公募基金投研负责人、理财通首席投资官, 并在券商担任过首席宏观、策略分析师的资深老将,通过丰富的从业经验,已形成其独有的一套投资管理理念。在陈乐天看来,基金管理人需要将用户思维融入投资管理中,并致力于持续提升用户的投资回报水平。

　　给自己的投研轮彀增加更多辐条

　　早在2006年,陈乐天便踏上了研究的从业之路,16年来他的研究经验先后覆盖了公共、市场、投资、用户等多个视角。入行的前8年,陈乐天主要从事宏观经济研究,先是在国家信息中心做中长期经济增长与结构转型,而后在券商研究所做中短期宏观经济分析,建立以经济周期为核心的宏观分析框架。随后在2014-2018年的五年间,他转向股票策略研究,建立以价值为核心、以周期为指引的投资框架,并逐步拓展到大类资产研究。2019年-2021年间,陈乐天主要从事基金评价以及资产配置相关工作,建立了CPSM基金评价体系以及基于宏观周期与均值回归的资产配置体系,从投研端支撑腾讯ToC端的基金销售与用户服务。

　　结合从业经历,映射到投资领域,陈乐天将自己的核心投资理念归为三点:一是投资要把风险控制放在第一位。他表示,“对每一笔投资,我们不能只乐观于未来的收益空间,更要设想最大的风险是什么,最悲观情景下的损失是多少,如何去避免它。”二是投资要看长、做长、持长,看周期方向与长期趋势。“只有符合未来方向的投资,时间才会是我们的朋友。”三是做能力圈内的投资,做自己有把握的事情,提高自己投资的确定性,但同时还需积极的拓展能力圈,给自己的投研轮彀增加更多的辐条。

　　公募FOF的征途是星辰大海

　　近年来,公募FOF正处于高度发展阶段。Wind数据显示,截至2022年6月底,公募FOF基金规模已突破2000亿元,数量已超300只,而2020年底公募FOF基金数量为百余只,在这近一年半的时间内,公募FOF基金数量实现了翻倍式的增长。事实上,公募FOF基金数量之所以得以迅速扩增,主要原因之一,是其投资的有效性受到了投资者的充分认可。

　　陈乐天表示,从2017年第一批公募FOF产品发行到现在,虽然已近五年时间,但国内FOF的发展刚刚起步。今年4月份,国务院办公室发布了《关于推动个人养老金发展的意见》,明确个人养老金实行个人账户制度,个人养老金投资由个人自主决定,可以选择储蓄存款、银行理财、养老保险、公募基金等投资工具。而公募FOF尤其适合个人养老金的长期投资。中国证监会在6月24日发布的《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定(征求意见稿)》明确提出,在个人养老金制度试行阶段,优先纳入养老目标基金。而养老目标基金,是采用FOF形式进行投资的公募基金。从美国经验看,个人养老金是FOF发展的主要资金来源之一。

　　“对于A股市场,要做一个理性的乐观主义者,积极拥抱中长期的投资机会。从成长赛道来看,碳中和是全世界的方向,新能源、电动车前景广阔;从消费领域来看,食品饮料、医药等是每个人的生活必需消费,也是长期投资的沃土。”陈乐天进一步指出,借助公募FOF能更好地把握A股中长期投资机遇,应对个人用户投资中“选股难、选基难、配置难”的三大难题,有望成为个人投资者财富管理的一站式解决方案。

　　事实上,在公募FOF不断发展的同时,也对管理人的能力圈提出了更高的要求。在陈乐天看来,这需要基金管理人具备宏观经济与策略研究、大类资产与资产配置、基金评价与产品选择、量化投资与组合管理的综合能力。尤值一提的是,中银证券FOF团队还汇集三大核心优势:一是宏观策略与大类资产配置能力,二是基金评价与基金优选能力,三是把基金与市场链接的能力。

　　陈乐天透露,中银证券日前新发的慧泽系列FOF产品,涵盖了由低到高的不同风险等级,产品谱系初步建立。此外,为了适应国内老龄化的人口趋势,公司未来也会针对个人养老金投资,布局专门的养老FOF产品,包括目标日期系列、目标风险系列等,为个人养老金投资提供更丰富的选择。

　　践行长期主义才能发挥FOF的最大优势

　　单一的资产,无论是债券市场还是股票市场,都有自己的牛熊周期。投资者都喜欢牛市,但熊市是无法避免的。但对于大类资产而言,债券、股票、商品、黄金等,价格上涨或下跌的宏观驱动因素各不相同。大部分时候,在某个时间段内,总会有一类资产处在上涨途中。

　　陈乐天由此指出,资产配置的意义就在于通过分析不同资产的走势,研判未来的宏观环境下,哪类资产会进入牛市,哪类资产会进入熊市;从而调整大类资产配置的比例,最大化投资组合的回报。而公募FOF产品最核心的价值就是帮助投资者进行资产配置,力争实现财富跨越周期的向上增长。需要注意的是,公募FOF都有明确的风险等级,不同的风险等级,投资固收类资产与权益类资产的比例不同。风险等级从低到高,投资的权益资产比例也越来越高,这就决定不同风险等级的收益回报特征。

　　“从长期来看,权益资产的投资回报要高于固收资产,因此风险等级高的FOF产品回报也较高,但相应波动也较大,同时要求持有的时间也较长。”陈乐天由此强调,投资者在借助公募FOF进行资产配置时,不能趁着一波牛市上涨,赚一波收益就走。一定要从长期的角度去做投资,最好持有一年以上,坚持长期主义,才能最大化FOF这种产品的优势。

　　此外,陈乐天还建议,投资者在选择公募FOF产品时,一是要考虑自己的风险承受能力,二是要考虑流动性需求,三是要考虑对投资回报的预期,这也是投资的“不可能三角”。比如,如果对回报预期较高的用户,想更好地平衡风险与收益,那么可以结合自己的流动性规划,把少部分资金买入风险等级较高的FOF产品,大部分资金买入中等和低风险的FOF,这样投资的整体风险等级不高,在风险承受能力之内保留了回报的弹性。

　　风险提示:中银证券慧泽进取3个月持有混合发起(FOF)、中银证券慧泽平衡3个月持有混合发起(FOF)、中银证券慧泽稳健3个月持有混合发起(FOF)为混合型基金中基金,理论上其预期风险与预期收益水平低于股票型基金、股票型基金中基金,高于债券型基金、债券型基金中基金、货币市场基金和货币型基金中基金。中银证券慧泽进取3个月持有混合发起(FOF)和中银证券慧泽平衡3个月持有混合发起(FOF)的风险等级为R3,面向风险承受能力C3及以上等级的投资者发售。中银证券慧泽稳健3个月持有混合发起(FOF)的风险等级为R2,面向风险承受能力C2及以上等级的投资者发售。请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。投资者应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本金安全,也不保证最低收益。本基金的募集初始面值为1元,在市场波动等因素的影响下,本基金净值可能低于初始面值,本基金投资者有可能出现亏损。本产品由中银证券发行与管理,基金代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由投资人自行负担。基金有风险,投资需谨慎。