上半年A股市场先抑后扬。年初市场风险情绪上升，上证指数于4月下旬跌破3000点，最低下探至2863.60点。随着国内利好政策不断加码，4月底以来市场持续回暖，一度走出“独立行情”，上证指数又回到了3400点附近。这轮反弹中，新能源表现突出，原因是什么？下半年看好哪些板块？

　　近日，富荣基金研究部总经理郎骋成在与投资者交流中表示，中长期角度看，在俄乌战争、能源价格高企的情况下，全球对于非化石能源的供应存在更替的需求，因此光伏具有较高的确定性。展望未来，不论是电动车还是光伏，都是基于对传统能源的替代、对碳融合的需求，所以其需求是相对稳定的。

　　半导体虽然跌了很多，但在一些细分方向上，其利润表现在未来几个月还是比较确定的，所以半导体里面还是会有一些结构性的机会。

　　展望后市，医药集采已经不能构成新的边际压力，大家对集采已经有预期，并且比较透明了。在这个状况下，医药估值调整或许已经到位，后面看一些细分方向利润能够起来，那么重新估值能够修复的话可能带来一些结构性的机会。

　　国内军工产业处于追赶西方的过程中，最重要的是研发而不是生产。一旦研发实力或技术接近全球领先水平，就可以开始产业化。这也是为什么近年军工企业利润逐步好转的原因。尤其军工上游的零部件公司，利润确定性会相对好一些。

　　消费方面，从逻辑上来看，必选消费的需求是比较稳定的，但是过去一两年的时间里，必选消费的估值不算很便宜，从这个角度看，必选消费的性价比可能不一定有可选消费那么好。可选消费的优势则在于，对消费政策、管控政策比较敏感，可能相对弹性更大。

　　以下为问答实录：

　　Q1：这轮反弹中，新能源板块领涨的原因？

　　郎骋成：首先，华东地区是中国制造业的中心，抖客网，部分新能源车的制造工厂也在上海，汽车相关零部件遍布在江浙一带。疫情期间，这部分企业受影响严重，所以在那个阶段，市场对于新能源车企的利润有一些担忧，对于销售数据的预期也比较悲观。新能源里面的光伏也是同样的问题，像逆变器等细分方向上，在华东的产能比较大。因此4月份新能源指数及相关板块跌得比较多，尤其一些光伏公司，从今年初的高点一度下跌70%左右，因此反弹会很快。其次，消费刺激政策出台，汽车销售的预期变好，会拉动新能源车相关的业绩表现。

　　中长期角度看，在俄乌战争、能源价格高企的情况下，全球对于非化石能源的供应存在更替的需求，因此光伏具有较高的确定性。今年国内有较多的专项债投资在与光伏相关的方向，因此光伏需求相对比较稳定。

　　综上，当大家对于前景预期没那么悲观时，这两个行业属于利润相对确定或者增速较好的方向，它们的反弹就会比较快，重新回到大家的视野中。展望未来，不论是电动车还是光伏，都是基于对传统能源的替代、对碳融合的需求，所以其需求是相对稳定的。供应方面，锂、硅料等的供应存在瓶颈，所以在供求关系比较紧张的状况下，这两个方向的估值弹性会比较大，中长期的预期较好。

　　Q2：今年下半年市场倾向于哪些板块，整体展望如何？

　　郎骋成：去年下半年，原油价格开始上涨，部分以原油为原材料的企业，今年三、四季度的利润同比可能出现变化。部分偏制造业上游，去年受拉闸限电、铜价上涨、油价上涨等影响限制的企业，尽管收入不错，但利润不太行。因此，由于成本上涨太快而影响利润的制造业企业，未来一段时间可能会有一些修复性的机会。

　　此外，目前海外需求比较紧张，因为海外能源价格高企，对于部分化工品、需求品的生产产生较大影响，国内可能会产生一些替代需求，部分中游化工企业会有机会。还有部分持续有利润兑现的，比如新能源、军工等，可能在今年全年的利润表现相对比较不错，那么这两个方向也值得去关注。

　　当然，半导体虽然跌了很多，但在一些细分方向上，其利润表现在未来几个月还是比较确定的，所以半导体里面还是会有一些结构性的机会。尤其等四季度苹果的发布会出来后，VR或新的终端，可能会对消费电子方面有一些拉动，这些都是可以关注的方向。

　　Q3：近期医药板块上涨较多，对此怎么看？

　　郎骋成：近期，以CXO为代表的医药龙头公司上涨，带动医药指数出现上行，这与消费刺激政策相关。首先，在PMI数据里，我们看到一些偏服务业的PMI数据有向好迹象。同时消费政策也在逐步落实中，包括未来可能会有一些家电下乡等政策，因此偏消费的板块在最近一周内呈现向上态势。家电、食品、饮料、医药等都属于传统的消费方向，当家电、食品上涨后，医药也获得了一些关注。

　　过去几年，医药基本面出现割裂的情况，“药”的部分受集采的影响，估值存在一些压力。尤其创新药的估值在过去一段时间承受了一些压力，在西药、化药、创新药等方面，表现没那么好。但是在“医”的部分，或服务部分，基于产业政策逻辑，大家觉得CXO或医药服务表现特别好，其实在前两年也出现了一些涨幅。今年上半年同样因为疫情的关系，可能这些公司的经营也受到影响，因为CXO是需要在医院做临床的。

　　医药服务本身是离不开医院的，人员流动受到限制，医院经营也会不好，所以上半年会受到一些压力。现在经济恢复，这些公司的利润也会出现好转。所以大家在这个位置重新开始关注医药。从估值来说，医药不像以前那么贵了，从指数层面来说，医药已经调整了相对比较久的时间。

　　从现在往后看，医药集采已经不能构成新的边际压力，大家对集采已经有预期，并且比较透明了。在这个状况下，医药估值调整或许已经到位，后面看一些细分方向利润能够起来，那么重新估值能够修复的话可能带来一些结构性的机会。

　　Q4：对军工、消费等板块的看法？

　　郎骋成：国内军工产业处于追赶西方的过程中，最重要的是研发而不是生产。一旦研发实力或技术接近全球领先水平，就可以开始产业化。这也是为什么近年军工企业利润逐步好转的原因。尤其军工上游的零部件公司，利润确定性会相对好一些。

　　消费方面，从逻辑上来看，必选消费的需求是比较稳定的，但是过去一两年的时间里，必选消费的估值不算很便宜，从这个角度看，必选消费的性价比可能不一定有可选消费那么好。可选消费的优势则在于，对消费政策、管控政策比较敏感，可能相对弹性更大。