经济观察网 记者 胡艳明  8月15日上午，央行的操作让市场直呼“意外”。

当日，央行通告开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作(含对8月16日MLF到期的续做)和20亿元公开市场逆回购操作，中标利率均下降10个基点。

政策利率“降息”后，市场关注本月LPR报价是否会随之降低。从LPR的产生方式看，LPR=MLF利率+加点，而8月MLF利率下降，意味着当月LPR报价的定价基础发生变化。东方金诚首席宏观分析师王青判断，加上近期银行资金成本也在较快下行，8月LPR报价下调已没有悬念。

MLF和逆回购利率“双降”

按照惯例，央行每月月中开展一次中期借贷便利（MLF）操作（遇节假日顺延）。8月15日，央行公开市场业务交易通告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日人民银行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对8月16日MLF到期的续做）和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。

本次MLF和逆回购利率双双下调，MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。其中，MLF操作期限为1年，中标利率2.75%；逆回购操作期限为7天，中标利率2%。

1年期MLF利率和7天逆回购利率是重要的政策利率。上次政策利率下调在今年1月，1年期MLF和7天逆回购中标利率分别为2.85%、2.10%，均下降10个基点，带动当月1年期LPR下调10个基点；5年期以上LPR下调5个基点。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，本次MLF利率调降超出市场预期，释放了货币政策呵护实体经济、加大力度稳增长的信号。从7月份金融统计数据看，目前货币供应量保持充足，但实体经济融资需求偏弱，调降MLF利率，将推动金融机构进一步降低实体经济融资成本，激发微观主体活力，促进消费、投资稳步恢复。

不过，考虑到本月MLF到期量为6000亿元，本月MLF操作实现“价减量缩”，打破此前连续4个月的等量续做模式。

对此，仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟对记者表示，央行缩量、降息，进行4000亿元MLF操作，利率2.75%，这表明目前稳主体、稳预期、稳增长压力依然较大，货币政策需要继续保持适度宽松基调。与此同时，缩量叠加降息，说明央行依然试图保持物价稳定和稳定增长之间的平衡，综合考虑内外因素之间的平衡，维持保持货币信贷平稳适度增长与推动企业实际贷款利率、综合融资成本持续回落之间的平衡。

庞溟认为，联系到二季度货币政策执行报告在流动性投放方面强调，“保持货币信贷平稳适度增长”，新增“适度”，联系“深入研判银行体系流动性供求状况”的表述来看，抖客网，对当前极度宽裕的流动性是有一定警惕的。因此，本次MLF进行了缩量。

“货币政策需要进一步发力”

8月12日公布的7月金融数据显示，7月社会融资增量7561亿元，新增人民币贷款6790亿元。这两项数据也远低于市场预期，此前市场预期社融新增13000亿元，新增人民币贷款预期值11000亿元。

其中，7月新增社会融资，比上个月大幅少增了约4.42万亿，相比去年7月，也少增3191亿，同时7月新增社融规模创下自2016年7月（4879亿元，原社融统计口径）以来新低。庞溟认为，现在社融数据不振，主要还是企业部门和居民部门有效需求均不足。居民提前还房贷之外，从银行家侦查问卷来看，二季度大、中、小型企业的贷款需求指数均呈现出明显的下行态势，表明当前阶段的企业贷款需求依然较为疲软。

在金融数据发布后，市场曾有央行是否会采取相应“降息”措施以应对社融增量下滑的探讨。

王青认为，本次政策利率下降，或有以下几个原因：首先是近期宏观经济修复势头较缓，需要货币政策进一步发力。7月官方制造业PMI指数回落至收缩区间，与此同时，刚刚发布的7月宏观数据显示，工业生产、消费和投资增速较上月走低，显示近期经济下行压力有所加大。另外，进入8月以来，疫情散发态势进一步抬头，海南、西藏、新疆等重要旅游区受到波及。为确保下半年经济修复势头，稳定就业大局，需要包括货币政策在内的宏观政策及时出手，加大逆周期调控力度，适度刺激总需求。这是政策利率降低的主要原因。

“利率的超预期下调，或与近期金融数据大幅低预期、实体融资需求较弱等有关。”国金证券首席经济学家赵伟表示，7月新增社会融资7561亿元、仅为市场预期的一半左右，信贷拖累尤其明显。除票据再度冲量外，其他信贷分项同比均纷纷走弱，企业、居民中长贷同比降幅均超1400亿元，企业短贷减少了3459亿元。

王青认为，背后的主要原因是当前经济修复进度偏缓，实体经济融资需求不足。通过降低融资成本激发实体经济融资需求，正在成为当前政策的重要发力点。同时，通过降低政策利率带动房贷利率下调，也可改善市场预期，推动楼市尽快回暖。

在MLF利率下降后，市场认为本月LPR降息已是“水到渠成”。从LPR的产生方式看，LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率，以公开市场操作利率（主要指MLF利率）加点形成的方式报价，也即LPR=MLF利率+加点。

而8月MLF利率下降，意味着当月LPR报价的定价基础发生变化。王青表示，再加上近期银行资金成本也在较快下行，8月LPR报价下调已没有悬念。