一、内容导读

　　上周海内外市场共振回暖，外围压力逐渐缓释。海外方面，美国7月CPI同比上涨8.5%，好于市场预期的8.7%，抖客网，市场对于美联储9月议息会议继续大幅加息75BP的担忧有所缓解，美国主要股指全周上涨3%左右。国内方面，中国央行发布7月金融数据，当月新增人民币贷款6790亿元，低于市场预期。本周，国家统计局将发布7月宏观数据，上市公司中报也将进入密集披露期，在整体经济缺乏亮点的背景下，权益市场或难有趋势性行情，活跃资金大概率会更多追逐长期增长确定性较高，且短期有业绩兑现保障的板块和个股。

　　二、市场观点

　　1．权益市场观点

　　上周美国通胀超预期放缓削弱了市场对于美联储继续激进加息的预期，受此影响，海外主要股指均有所上涨。国内来看，市场情绪有所恢复，且随着市场对美联储连续激进加息预期削弱后周四北上资金大规模流入，国内主要股指除科创50外均有所上涨。本周国家统计局发布7月宏观数据显示经济恢复动能偏弱，在整体经济缺乏亮点的背景下，权益市场或难有趋势性行情，不过上市公司中报也将进入密集披露期，活跃资金会更多会去追逐长期增长确定性较高，且短期有业绩兑现保障的板块和个股。

　　2．债券市场观点

　　上周债券市场利率有所上行，债券杠杆率较高引发资金宽松预期有所下行，但由于房地产风波和疫情反复影响市场对经济恢复势头预期偏弱，本周收益率曲线趋于平坦化。考虑到房地产销售和投资依然较弱，政策维持宽松仍有必要性，央行在货币政策执行报告中删除了“引导市场利率围绕政策利率波动”的表述甚至5YLPR利率或仍有调整空间。同时，7月的社融不及预期，资金脱实向虚加重，结构性资产荒延续，因此判断利率仍有下行空间。但从预期的角度来看，资金价格继续向下空间不会较大，这主要是因为后续稳增长政策仍会继续出台。

　　三、要闻点评

　　1． 8月14日，人民银行发布7月金融数据。7月新增社融7561亿元，较去年同期减少3191亿元；7月底社融存量同比增长10.7%，较上月降低了0.1个百分点。

　　7月社融信贷均超预期走弱。除了地产和疫情原因外，6月信贷放量的透支也是重要影响因素之一。分部门来看，呈现出企业和居民降杠杆、而政府加杠杆的特征。其次，今年社融和信贷脉冲效应显著，呈现出一月强一月弱的特征。往后看，如果四季度没有万亿以上的专项债提前批发行，社融增速大概率已在6月见顶。另外本月存款增速创5年新高也印证了当前居民与企业的信心依然偏弱，预期修复基础仍需巩固。下半年经济恢复仍面临较大的压力，后续需重点关注房地产领域救助政策以及是否会有新的稳增长政策出台。

　　2． 8月10日，央行发布《2022年第二季度中国货币政策执行报告》。《报告》对经济形势的判断出现如下变化：第一，全球经济活动边际放缓、部分经济体硬着陆风险增加；第二，国内经济恢复基础尚需稳固，但要警惕结构性通胀压力。

　　一方面，货币政策需巩固经济回升向好趋势。《报告》提出，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，发挥有效投资的关键作用，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。另一方面，抓好短期与长期、增长与物价、内部与外部三组关系的平衡。《报告》要求：“兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞‘大水漫灌’，不超发货币。”

　　3． 8月10日，统计局发布7月通胀数据。7月份，CPI环比由持平转为上涨0.5%，同比上涨2.7%（前值2.5%）；PPI环比由平转为下降1.3%，同比涨幅较上月收窄1.9个百分点至4.2%。

　　CPI方面，7月份因猪肉和鲜菜价格上涨，CPI同环比涨幅提升，预计本轮猪周期温和上行。PPI方面，下半年开始，随着海外紧缩背景下需求逐步回落，高价格下大宗商品的供需结构有望逐渐走向平衡，输入型通胀压力带来的新涨价因素影响趋弱，叠加去年高基数的影响，下半年国内PPI同比有望加速下行，剪刀差或继续收敛，中下游行业的利润将有所改善。

　　4． 8月10日，美国发布7月通胀数据。7月美国CPI同比8.5%，预期8.7%，前值9.1%；核心CPI同比5.9%，预期6.1%，前值5.9%。

　　7月CPI同比下行至8.5%，核心通胀持平于5.9%，均低于海外市场预期，是2020年下半年以来的最低增速。品类来看，能源价格的下跌抵消了食品和住房价格的增长，成为7月美国CPI同、环比下行的主因。

　　5． 8月12日，美国商务部工业和安全局（BIS）在《联邦公报》正式对外宣布，披露了一项新增的出口限制临时最终规则。涉及先进半导体、涡轮发动机等领域。

　　该禁令对具有GAAFET（环绕栅极场效应晶体管）结构的集成电路所必需的EDA/ECAD软件、以金刚石和氧化镓为代表的超宽禁带半导体材料、包括压力增益燃烧（PGC）在内的四项技术实施了新的出口管制。相关禁令生效日期为2022年8月15日。

　　四、要闻提示

　　风险提示：本材料中的观点和判断仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议或实际的投资结果。本基金管理人不保证其中的观点和判断不会发生任何调整或变更，且不就材料中的内容对最终操作建议做出任何担保。投资有风险，入市须谨慎。基金产品由基金管理公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付风险管理责任。