在经历了上半年的平淡期后，定增市场在近期有所回温，公募基金成为重要的参与力量。从上市公司定增通告中频频露脸的公募来看，公募参与定增的热情在大举攀升。

　　Choice数据显示，今年前8月，A股全市场定增规模为3884.8亿元，其中，共有48家基金公司参与定增，认购金额达723.27亿元，占比约为18%。

　　从单月变动来看，定增回暖迹象明显，以竞价定增规模为例，今年定增市场在6月跌至冰点，仅112.77亿元，随后在7、8月迎来反转，两个月分别达到994.99亿元、423.25亿元。

　　具备折价优势为资金回报率提供了足够的安全边际，这原本是公募积极参与定增的动力之一。不过今年随着定增项目供求关系变化等原因影响下，上半年定增平均折扣88.74折，较2021年的82折有了较大升幅。鉴于折扣收益仍然是参与定增投资收益的重要组成部分，这一变化则不利于收益增长。

　　公募基金在行业选择上也呈现出二级市场的标的投资偏好，更青睐于新能源、光伏、半导体等热门赛道，以期获得较好回报。

　　财通、诺德参与定增项目数超百只

　　Choice数据显示，今年前8月，A股全市场定增规模为3884.8亿元，其中，共有48家基金公司参与定增，认购金额达723.27亿元，占比约为18%。

　　其中，“定增大户”财通基金不论是在参与项目，还是在参与资金量上都遥遥领先，今年前8个月，财通基金累计耗资210亿参与119个定增项目；排名第二的是诺德基金，其在参与定增数量上也达到103个，累积认购金额为112.58亿元。

　　此外，参与定增项目较多的还有华夏基金，以65.82亿元参与了53个定增项目。南方、兴证全球、易方达、中欧等基金公司参与数量均超过10个。

　　也有基金公司在看好的项目上“不手软”，今年前8月，睿远基金参与定增5个项目，认购金额达到37.27亿元，资金认购金额上排在第五位。

　　以定增光伏晶硅企业金博股份为例，傅鹏博管理的睿远成长价值混合斥资5.5亿元获配206.14万股，持股数量升至366.34万股，成为公司第三大股东。睿远旗下另一明星基金经理赵枫管理的睿远均衡价值三年持有同样以1亿元资金参与了金博股份定增。

　　重金押注金博股份也没有让两位基金经理失望，8月2日金博股份通告显示，定增价格为266.81元，截至9月8日，公司股价已经上涨至307.68元，一个多月时间，定增浮盈15%。

　　高景气赛道定增频获公募资金青睐

　　培育钻石为主业的力量钻石定增计划不久前落地，发行价162.01元/股，募集资金39.12亿元，发行对象家数为14名。

　　公募基金拿下5家席位，并包揽前三名，其中，财通基金斥资7.33亿元获配452.66万股，位列第一；紧随其后的是中欧基金，获配435万股，配售7.05亿元；南方基金获配274万股，配售4.44亿元。

　　定增之后，财通基金、中欧基金和南方基金进入力量钻石的前十大股东行列，分别以3.12%、3%和1.89%的持股比例位列第4、5、8大股东。

　　从收益率上来看，这一小众赛道获得公募基金的格外青睐并不奇怪。培育钻石指数在今年4月27日市场反弹以来，一度最高涨幅达到98.63%，尽管在8月中旬以后进入调整，截至9月8日，涨幅仍高达69.18%。

　　今年以来，公募基金定增集中在高景气度赛道，包括宁德时代、永兴材料、新洁能、金博股份、星源材质、蔚蓝锂芯、晶澳科技等新能源、光伏、半导体等领域定增计划中均有公募基金身影，此外，对于当前低估值的医药、航空股定增上也有公募基金布局。

　　定增平均发行价88折，折扣收敛或导致收益下行

　　据Wind数据，今年前8月全市场按定增新规发行竞价定增142宗，平均折扣88.74折，平均浮盈10.66%。这一折扣水平较2021年的82折已经有了较大升幅。

　　具体而言，46只个股发行日折扣大于9折，平均账面浮盈3.46%：平均折扣收益2.47%，其余收益0.99%；77只个股发行日折扣在8到9折之间，平均账面浮盈13.32%：平均折扣收益13.64%，其余收益-0.33%；仅有17只个股发行日折扣低于8折，平均账面浮盈18.12%。整体而言，平均折扣收益24.27%，其余收益为-6.15%(注：其余收益=账面浮盈-折扣收益)。

　　从上述发行折扣力度与平均折扣收益关系来看，呈现一定的正相关，即定增发行折扣力度越大，平均折扣收益率越高，而从“账面浮盈-折扣收益”这一“其余收益率”来看，折扣收益仍然是参与定增投资收益的重要组成部分。

　　换句话说，折扣力度越大，投资胜率才能越高。而今年以来定增市场发行折扣力度收敛，无形之中，也加大了机构参与定增市场的风险。

　　对于折扣力度减少的原因，供需关系是首要，财通基金投行部董事总经理胡凯源表示，定增投资者与二级投资者还是有比较大的差异。虽然去年四季度在市场高位发行的部分定增项目面临亏损压力，抖客网，但今年上半年发行项目减少也变相保护了定增投资者的参与程度。上半年市场调整后，整体来说定增投资者受损不是很大，或反而让这些投资者得以保存实力，可能正蓄势待发，投资热情高涨。

　　然而，在这样的背景下如果项目供给无法回归常态，打新、固收等部分资金和机构中寻求稳健收益率的资金正在不断涌入定增市场，一旦投资者开始争抢少量项目必然导致资金需求大于项目供给，导致实际发行折扣进一步收敛，都会一定程度影响到定增投资者的整体利益和长期利益。

　　此外，今年上半年市场持续调整背景下，部分待发行定增项目的股价持续低于20日均价，也一定程度上影响了发行折扣。不过，随着近期市场行情与上市公司定增供给有所升温，折扣收敛趋势或将得到改善。

　　当然，公募基金对上市公司的定增并非仅看折扣，今年6月，科创板首家“溢价定增”的芯源微吸引了易方达基金和财通基金认购，芯源微最终发行价124.29元，是前20个交易日均价的105.4%，定增之后，芯源微股价攀升，截至8月9日，收盘价格为213.31元，两家基金公司在这一定增上实现浮盈71.62%。

　　不建议投资者“抄作业”机构定增

　　谨慎乐观是机构对接下来定增市场的态度。

　　财通基金表示，定增市场的参与逻辑和配置价值长期存在，特别是平稳向上的A股市场更利于定增市场投资者。通过合理的投资节奏利用时间平滑价格波动，从而持续捕捉市场贝塔收益及定增折扣收益。

　　合理看待定增市场，通过分散投资降低风险并降低短期收益预期，能够帮助定增机构投资者维持良好的投资心态。对于不少个人投资者跟着公募等机构定增“抄作业”的行为，有分析人士认为，此举并不可取。

　　一方面，从机构收益来源而言，机构在参与定增发行时多为折扣价，并在参与节奏上、投资策略上均有专业判断，并且采用组合形式分散风险；另一方面，今年定增市场虽不乏白马股定增项目，但整体上仍是以中小市值居多，在成长风格或不占优势的市场环境中，具有确定性投资价值的标的已越来越少，市场操作难度进一步加大。