近日，由新华财经与联泰基金联合推出“司南连线”访谈栏目邀请了平安基金FOF投资部执行总经理代宏坤分享从业故事，讲述投资心得，陈说理性思考。

　　新华财经北京9月19日电自1998年第一家基金公司成立起，国内公募基金行业经历24年的高速发展，产品种类日趋丰富，服务创新不断涌现，市场规模屡创新高。据中国证券投资基金业协会数据显示，截至今年7月末，公募基金管理规模突破27万亿元。在行业高速发展过程中出现了一批专业从事基金研究、基金评级的机构，而其中不少从事过基金评级与基金研究工作的从业者转战公募投资，成为FOF基金经理群体中一股不容忽视的力量，平安基金FOF投资部执行总经理代宏坤就是其中的典型代表。

　　那么，作为曾经从事基金研究到如今从事基金投资，抖客网，代宏坤是如何理解FOF价值、又是如何进行波动管理……近日，由新华财经与联泰基金联合推出“司南连线”访谈栏目邀请了代宏坤分享从业故事，讲述投资心得，陈说理性思考。

　　图：平安基金FOF投资部执行总经理代宏坤

　　坚守FOF十二载，从研究走向投资

　　早在2010年，一些券商资管项目便开始引进FOF投资模式。同年，代宏坤在上海证券开始转向基金评价研究工作，成为国内较早接触FOF概念的研究人员。

　　经过对成熟市场共同基金发展历史的深入研究，代宏坤敏锐地意识到FOF投资模式能有效实现大类资产配置，解决基金投资者的痛点，未来在国内将会迎来广阔的发展空间，但当时国内公募FOF还没有起步。鉴于当时券商和公募基金对FOF停留在研究阶段，代宏坤投身私募领域开始FOF投资之路。伴随公募FOF在2016年9月开闸，代宏坤在2017年初转战公募行业，加入平安基金，担任FOF投资部执行总经理。

　　谈到自己的基金研究和投资经历，代宏坤有三点深切体会：第一，国内资本市场和基金表现出的特征与成熟市场不同，国内市场还处于发展期，股票市场波动较大，结构性机会显著。在这样的市场背景下，主动管理型基金通过选股获取超额收益的能力较强，而不同风格的基金在不同阶段表现差异也很大。所以在国内进行基金投资不能照搬成熟市场的做法，而是要在遵守组合管理基本原则的基础上，打造一套适合国内实际的投资框架。第二，公募FOF还处于发展的初期，不同投资团队背景不同，做法也不同，都还处于探索的阶段，面对国内资本市场急剧变化的挑战，要求投资团队不断学习、总结，实现投资框架的持续进化。第三，在投资者教育上还有很长的路要走。经过几年的发展，投资者对FOF已经有了初步的认识，但对FOF在资产配置、在养老储蓄、在解决基金投资者痛点等相关方面的认识还有待加强。2019年开始管理公募产品以来，代宏坤凭借多年基金研究沉淀和广阔视角，在FOF投资策略上持续创新，做出了特色。

　　理性看待FOF回撤，优化配置管理波动

　　受全球经济低迷、通胀飙升及新冠疫情等因素叠加影响，今年上半年全球股市普遍出现大幅调整，A股市场在三四月份急速下跌，在此背景下，部分FOF产品出现大幅回撤。数据显示，截至2022年9月1日全市场FOF基金今年以来净值平均下跌7.40%；从回撤情况来看，全市场FOF基金今年以来平均最大回撤为12.92%。

　　 FOF素有资产配置“防守之盾”之称，FOF大幅回撤让很多人不解，代宏坤认为需理性对待。一方面，要客观认识FOF的风险收益特征。FOF根据配置的风险资产的不同，也有稳健型、平衡型和积极型的划分。因此，FOF的稳健也是相对而言的，要求各类FOF在各种市场条件下都保持小幅波动、甚至做到绝对收益，是不现实的。另一方面，FOF在控回撤方面确实还有较大的提升空间。FOF目前主要投资偏股基金和债券基金，分散化的程度还不够充分，未来随着投资工具的扩充，组合分散化的程度会更好。

　　在谈到如何进行波动和风险管理时，代宏坤从三点进行阐述：第一，大类资产的分散化配置是控制波动的最主要手段。这一手段的核心是根据产品的投资目标、风险预算和投资周期等要素确定好各类资产的配置比重，明确风险资产的暴露水平，并随着市场的变化，在各类资产的比重发生偏离后进行适时的再平衡操作；第二是子类资产的风格对冲。例如根据偏股基金的风格，在价值型基金与成长型基金间进行分散配置，实现不同风格之间的对冲，以此来控制波动；第三是在各类别的基金筛选中，把最大回撤和波动性作为一个重要考察点，选择回撤和波动性控制好的基金。

　　在资产配置方面，代宏坤在大类资产配置的基础上，更关注国内结构化市场特征下偏股基金的风格配置。代宏坤认为，多年来国内市场整体上指数涨跌不大，但不同阶段不同主题的基金表现突出，表现出了显著的结构性特征。例如前几年的消费医药主题，近两年的新能源、半导体主题等。因此，仅依靠在大类资产配置上的分散化投资，很难达到减少波动、收获较高收益的目标，所以代宏坤会进行一定的风格配置，在组合风格相对平衡的基础上，在不同阶段适度超配特定风格的基金，把握市场结构性的机会，提升产品的风险调整后收益。

　　组合管理理念先行，强调依场景布局产品

　　 FOF发行近些年持续升温，产品、规模迅速扩大。据统计，截至2022年8月31日，我国已成立339只公募FOF产品，总规模超过2200亿元。随着基金公司仍在持续布局FOF，行业竞争将会日渐激烈，对于FOF基金经理而言，或会增加产品管理难度。

　　在代宏坤看来，构建基金组合时，FOF管理人的理念或者自我认知很重要。不同的认知做出的基金组合就很不一样，在资产配置和筛选基金的标准上都有很大差别。在多方面的认知中，划分FOF管理人与所投资基金基金经理的角色边界就很重要。例如，对市场风格的判断，是由FOF管理人自己来做，还是交给投资标的的基金经理来做。如果是前者，FOF管理人的关注点就是风格判断，就要发展出一套判断市场风格的方法体系，在此基础上再来优选基金，并且要求所选基金的风格清晰、工具化程度高；如果是后者，那么FOF管理人的关注点就是基金筛选，去筛选出不同市场条件都能做出超额收益的基金。不同的做法并无优劣，都有可能做出好的业绩。

　　谈到平安基金未来在FOF领域的布局方向，代宏坤更强调依据投资场景，针对投资者在固收+、养老、教育等领域的实际需求来布局产品线，这样才能满足和服务不同层次投资者。

　　采访结束之际，代宏坤也分享了对市场未来走势的看法：“从宏观层面看，受海外经济衰退、疫情反复等因素影响，中国出口增长或逐步放缓；从政策层面看，货币政策预期保持宽松，市场流动性相对充裕，财政政策将发挥更加积极作用；从投资层面看，在稳增长政策推动下，预期投资虽有望有所复苏，但鉴于地产产业链仍将受到长周期去杠杆压力的制约，总体投资增长回升力度有限；得益于财政政策积极作用，基建和项目投资仍是主要的抓手，以专项债发行和使用节奏作为重点；而A股市场，预期呈现结构分化、持续震荡走势，四季度更看好成长风格基金的表现。”

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