股王贵州茅台近日大幅下跌引发市场关注，截至今日收盘，贵州茅台股价为1624元/股，日内跌1.19%。值得注意的是，贵州茅台在长假后开市后的10个交易日里累计下跌超13%，市值蒸发超3000亿，而下周总市值或将再度考验2万亿关口，这也是茅台在2021年以后第三次总市值接近2万亿。

　　聪明资金9天大卖92亿，引发投资者质疑

　　贵州茅台股价下跌的直接原因，首先是聪明资金的撤离。根据Choice数据显示，北向资金在节后的9个交易日加速出逃，净卖出贵州茅台总额超92亿元。

　　股价的连续阴跌也让投资者开始怀疑起了茅台这支“时间的玫瑰”。有投资者于10月18日提问称：“2022年一季报显示贵州茅台机构持股为77.25%，二季报机构持股为79.4%，三季报机构持股为71.54%。10月股价连续大跌，北向资金每天数十亿地持续抛售贵州茅台。三季度机构大幅剧减2659家，请问董秘，以上机构减持数据是否客观真实？贵司将如何在业绩上拿出应对举措？”

　　对此，贵州茅台在10月20日晚间回应称：“机构股东持股变化情况不实，公司《2022年第三季度报告》披露的公司前十名股东合计持股比例是71.54%，前十名股东之后还有大量的机构股东。2022年第四季度，公司将继续紧紧围绕战略目标和年度工作安排，全力以赴深化改革、开拓创新，推动高质量发展，努力实现发展目标，为股东创造更多价值。”

　　成长股强于价值股，时间的玫瑰凋零了？

　　实际上，贵州茅台的下跌并非个例，其背后是整个白酒板块乃至于上证50指数的羸弱。根据数据统计，白酒板块在节后10个交易日里累计下跌7.45%，上证50指数的跌幅为4.71%，而同期反应中盘成长股的指数中证500则上涨4.25%。

　　如果把周期拉长，则可以看到，以大金融、白酒为代表的大白马指数上证50已经跌破了上一轮牛市的发动起点，而以新能源车、光伏、风电等行业为代表的中证500指数则在今年A股整体出现回调以后仍有较好的涨幅。

　　对此，以买入大白马并长期持有的投资者恐怕更知其中苦楚。以《时间的玫瑰》而获得广泛知名度的投资人但斌在10月19日晚上连续转发四则关于茅台的看法，包括“白酒板块持续下跌：到底发生了什么”“贵州茅台这个跳水法，是哪里出了问题”等，也引发不少投资者留言询问但斌“是否加仓茅台”。

　　据悉，其管理的部分产品在国庆节以后甚至出现了高达17%的回撤，市场一度猜测其加仓又踏错了节奏。

　　白酒的悲与喜，机构仍长期看好

　　有业内人士表示，以目前的白酒估值来看，尽管贵州茅台三季度业绩实现双位数增长，但仍不足以支撑目前的34倍的动态估值。白酒板块当前估值仍然处于历史高位，业绩增速却跟不上，抖客网，这也成为白酒个股下跌的根本原因。加之，整体资本市场震荡，导致白酒板块中的个股也出现相应影响。

　　根据Choice数据显示，截止10月19日，中证白酒指数估值31.61倍，10年分位数处于58.95%。

　　虽然茅台在今年推陈出新，包括茅台冰激淋、i茅台等都掀起了不少舆论效应，但在业界看来，茅台长期以来的核心问题依旧是价格管制问题。传统经销商体系让厂家未能享受到市场价飞涨的红利，但直营体系改革会触碰与其深度捆绑的传统经销商的利益。

　　不过，也有机构表达了对于茅台未来的看好。中信证券在点评报告中认为，三季度茅台酒增量主要来自“i茅台”，直营店收入若扣除对其他渠道的发货因素，同比保持稳健。三季度直销占比37%，环比略有回落；系列酒批发渠道增长超预期。展望四季度 ，预计茅台酒批发渠道收入速率环比有所提升，直销占比保持在40%左右，全年约实现约2500吨茅台酒增量，业绩确定性强。中长期释放改革红利方向坚定。

　　对于板块趋势，有机构分析指出，白酒旺季动销整体仍呈现弱复苏，但板块基本面整体向好。需求环比改善，且目前估值偏低，未来随着经济复苏、需求进一步回暖，或迎来估值修复。

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　　“机构持股变化情况不实” 贵州茅台回应投资者担忧 券商：业绩确定性强