新能源赛道企业璞泰来（603659）近日公布了三季报，随着各业务板块前期产能投入逐步释放，公司无论前三季度还是单季度均实现了营收净利双增。《

　　三季报营收净利双增

　　根据璞泰来10月15日公布的2022年三季报，公司前三季度实现营收114.14亿元，同比增长81.31%;实现净利22.73亿元，同比增长84.68%;扣非盈利21.82亿元，同比增长88.68%。其中，第三季度实现营收45.19亿元，同比增长90.50%，环比增长20.05%;实现扣非盈利8.49亿元，同比增长92.75%，环比增长17.83%。

　　环比增长主要来自负极材料与涂覆隔膜业务出货量增长。今年7-9月，璞泰来丰富的产品线有效覆盖了国内动力市场客户需求，对冲了消费电子及欧洲市场的阶段低迷，各业务板块产品销量快速增长，其中涂覆隔膜及设备业务增速最快，粘接剂及涂覆材料新产品销售放量，负极有效产能投放加快。

　　从费用来看，璞泰来费用控制良好，经营性活动现金流净额同比下降。2022年前三季度费用率11.11%，同比下降。第三季度费用率11.32%，同比微增，其中销售费用率1.61%，管理费用率4.28%，研发费用率5.98%。今年前三季度经营性活动净现金流1.81亿元，同比减少86.93%，主要系原料备货、预付石墨化加工费及材料款，第三季度公司存货环比增加11.2亿元。

　　业务多点开花

　　璞泰来营收、净利增加的背后是各业务板块前期产能投入逐步释放。

　　作为负极产业龙头之一，璞泰来深耕负极材料产业多年，在负极材料生产及石墨化环节经验丰富。公司已有石墨化产能6.5万吨，内蒙5万吨22Q2完成部分爬坡，2022年三季度基本达产，四川项目2023年一季度有望逐步释放。

　　璞泰来在负极材料及隔膜类产品中有着行业领先的技术实力和前瞻性技术布局。负极材料方面，公司下属子公司江西紫宸与部分负极材料头部企业凭借多年的技术优势、优质的海外客户渠道以及石墨化保供能力优势，2021年中国市场CR6(市场份额前六名的企业)市场占有率已提升至约80%。锂电隔膜方面，璞泰来作为国内最大的独立涂覆隔膜加工商，兼具技术、规模与完整配套综合竞争优势，率先实现隔膜基膜、涂覆加工、涂覆材料、粘结剂及涂覆设备的一体化协同发展，综合竞争优势显著。

　　根据EVTank数据，璞泰来2021年度涂覆隔膜加工量(销量)达到21.71亿平方米，占同期国内湿法隔膜出货量61.70亿平方米的35.19%，较去年同期提升8.51%，市场占有率大幅提升。2021年及2022年1-6月，负极材料及石墨化加工、涂覆隔膜产品销售量以及生产量实现快速增长，产销情况以及现有产能利用率情况良好。今年第三季度，璞泰来涂覆隔膜及设备业务增速最快，负极有效产能投放加快。

　　在膜材料方面，璞泰来基涂一体化持续深化，规模量产在即。公司已完成从前端设备-中端基膜-后端涂覆及涂覆材料一体化布局，四川卓勤基膜涂覆一体化一期项目预计年底前完成产能调试，预计全年涂覆隔膜40亿平左右。公司新材料不断拓张，稳步推进新型陶瓷涂覆材料宁德液态勃姆石产线、PVDF国产替代及PPA应用，储备复合铝箔等新材料。

　　此外，璞泰来锂电设备表现亮眼，成为业绩新引擎。目前，璞泰来将锂电设备业务作为核心业务去发展，设备有效产能不断增加，业绩快速释放。公司江西嘉拓二期机加工厂房于上半年建成投产，有效提高了烘箱、风嘴等关键零部件自给能力，同时加快肇庆、东莞基地建设进度，成本控制及交付能力进一步加强。公司目前锂电装备业务在手订单饱满，将持续贡献业绩增量。

　　三季度获北上资金、基金增持

　　业绩增长不俗的璞泰来，受到了机构青睐。

　　股东方面，北上资金在三季度增持璞泰来1932万股，截至三季度末，北上资金(以香港中央结算有限公司体现)位列第五大股东。

　　除了北上资金增持，璞泰来还获得公募基金青睐，前十大流通股东中公募基金占据三席，分别为华夏新能源革新股票、农银汇理新能源主题、东方新能源汽车主题混合三只主题基金，合计持有5073.6万股，为目前基金最喜爱的重仓股之一。

　　不过，三只基金在三季度的操作并不一致。其中，华夏新能源革新股票基金在三季度大手笔增持了931.94万股，持股数量为2066万股，以1.49%的持股比例位于第七大股东;东方新能源汽车主题混合基金则增持了84.97万股，持股比例为0.7%;而农银汇理新能源主题基金减持了239.02万股。

　　华创证券表示，考虑到公司负极业务行业龙头优势稳固，隔膜涂覆一体化布局完善，锂电设备横向拓展协同效应强化，2022年以来各投资项目进展顺利，上调2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别至30.4亿元、42.7亿元、53.6亿元，抖客网，对应EPS分别为2.19元、3.07元、3.85元，当前市值对应PE分别为26倍、19倍、15倍。