经济观察网 记者 周一帆 10月25日，基金投顾业务试点迎来三周年。

三年前的2019年10月，中国证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，宣告公募基金投资顾问业务试点正式落地。当时首批试点机构只有寥寥5家，而随着试点名单的不断扩容，如今拥有基金投顾试点资格的机构已达到60家。

“基金投顾业务的发展是一个系统的过程，投顾业务模式、系统建设投入、投资策略构建、客户画像完善等均需要时间，行业机构、监管框架与新的业务模式都有一个同生共长、磨合适应的过程。更关键的是，客户投资行为习惯的改变也是一个逐渐的过程。”博时基金互联网金融部总经理吴伟杰告诉经济观察网记者。

华安基金相关人士亦向经济观察网记者表示，“基金投顾业务试点以来，投顾服务在降低客户的申赎频率、平滑风险波动性、引导客户向长期投资发展方面起到了积极的作用。为避免客户陷入对投顾服务‘产品化’的认知偏差以及对组合策略业绩的比较和追逐中，投顾机构逐渐开始真正从客户需求出发，积极创设各类投顾服务场景，并提供全投资周期持续跟踪管理和陪伴服务，帮助客户长期持有，增强客户对投顾服务的认可度和接受度。”

根据记者的统计，拥有试点资格的机构中，已有43家开始展业。目前，基金投顾试点机构类型在不断丰富、客户群体也愈加壮大、策略服务也在不断升级迭代。业内人士认为，基金投顾行业正处在百舸争流的新时代，随着个人养老金投资公募基金新规的出台，及居民金融资产配置幅度的提升、Z世代开始步入投资理财市场等，未来基金投顾行业的发展空间将更加广阔。

“波动的市场”VS“应得的收益”

作为最早一批获得试点资格的机构，在华夏财富相关人士看来，经过三年试点，基金投顾行业在多个方面都实现了不小的变革。

其向记者指出，“政策上，2021年11月监管下发《关于规范基金投资建议活动的通知》，并对多个相关文件进行公开征求意见，让行业在规划化、合规化的方向持续发展。另一方面，基金投顾服务的策略也在日益丰富，从大类资产配置来看，基金投顾资产可以是偏股类基金为主、股债平衡为主或偏债类基金为主；从应用场景来看，有养老、教育、资产增值、闲钱理财等；从策略上看，有固收+策略、‘核星+卫星’策略、指数轮动策略等。” 

与此同时，投资者对基金投顾业务的认知亦在不断提升。

“和股票、债券、基金等证券标的不同，基金投顾业务是一种服务而不是标的。现阶段已经有不少投资者可以区分基金投顾与FOF的异同，对基金投顾账户的波动有了一定的认知，越来越多的投资者在选择基金投顾服务的时候，更看重长期投资目标的实现，会选择适合自己的投顾服务策略而不是单纯追求短期的高收益。”华夏财富相关人士向记者进一步表示。

实际上，近几年来A股市场结构化运行特征日益明显，局部的赚钱效应和整体市场的横盘震荡甚至下行反差明显。在此环境下，基金投顾业务带来的收益成为了不少投资者关注的方向。

“截至今年9月，在2021-2022年的震荡行情中，总有一些客户会清仓离场。基金投顾是否有更优秀的表现呢？我们采用了亏损离场比例（亏损时赎回/清仓占比）这个指标，基金投顾没有辜负我们的期望。投顾业务只有不到4%的客户是带着亏损赎回的，而非货基金的投资者中有21%以上的投资者是亏损赎回。另外从交易频率来看，基金投顾2.5次左右的频率也远低于非货基金投资者的10.6次，可以说，管住自己的手也是投资的一剂良方。”南方基金网络金融部总经理何佳娜对记者表示。

对此，有观点认为，投顾的使命其实就是通过改变投资者的认知和行为，让更多的普通人在波动的市场中赚到本该属于他们的收益。

在盈米钱耳朵投顾团队看来，好的投顾应该要为用户提供持续、稳健的账户收益。之所以强调账户收益，是因为很多投资者都存在“基金赚钱，自己不赚钱”的情况，也就是“标的赚钱，账户不赚钱”。账户收益是投顾用户的根本利益所在，提高账户收益也是投顾的职责所在。强调持续、稳健，是希望用户在投资中有好的体验，避免追涨杀跌、暴涨暴跌。

该投顾团队向记者表示，“投与顾相辅相成。投是前提，顾是关键。投，需要我们有基金研究、分析和遴选能力，有组合搭建、优化的能力，从而为用户找到最适合当前市场的优秀投资标的。顾，需要我们有专业素养，针对不同的人群给出适配的投资建议，向用户传递价值投资、长期投资的理念，克服人性弱点，最终获得好的账户收益。”

能力边界VS差异化的投顾方向

目前，投顾试点机构主要分布在四大行业，即基金公司、证券公司、银行以及第三方代销机构。不同的行业视角提供了差异化的投顾方向，同时，不同的能力边界也衍生了不同的业务发展路径。

“四类机构中，基金公司虽然客户基础较小，自有直销渠道少，但投研队伍和经验积累深，投资能力、风控能力较强；券商客户基础大，自身渠道多，但投研上不占据优势，需要与外部基金公司合作实现共赢；而第三方销售平台客户基础大但多为长尾客户，风险承受能力较低，自身渠道流量大，但投研方面能力弱，需要引入外部优秀投资策略。”嘉实财富相关人士告诉记者。

该人士同时向记者表示，嘉实财富的投顾业务主要通过两种方式为客户提供投顾服务。其一是向自营平台的客户提供直接服务，通过直接触达客户，提供全投资周期的完整的投顾服务内容；其二则是作为投顾持牌机构与全市场优秀的基金销售机构合作，向其输出公司专业的策略和组合管理能力，同时提供匹配适合持牌销售机构的顾问服务，与销售机构共同服务客户。

华安基金相关人士亦告诉记者，目前，该公司已经上线了多个定制化投顾服务场景，例如近期在旗下直销平台率先上线了按客户年龄、退休日期、收入水平和风险偏好等因素，在客户的授权账户内为其每个人生阶段匹配对应的投顾组合策略，并构建融养老投资观教育、投资需求匹配、投前入金及到期领取建议于一体的投顾服务体系。该定制化投顾服务的推出，是华安基金探索在个人养老金投资中发挥基金投顾作用的实现路径的有益尝试。

华夏财富相关人士则表示，该公司基金投顾的配置理念是坚持长期价值投资，在具体执行层面上，则是在分析经济和产业发展周期的基础上，结合大类资产的估值水平和市场流动性环境，根据不同产品的风险收益要求合理确定各类资产的配置比例。

“针对近年来A股市场呈现的结构化特征，我们通过扩充研究队伍，将资产配置研究从大类资产层面逐步下沉到风格资产层面，从宏观经济层面逐步下沉到中观产业层面，同时配合大量的量化分析，将经济和产业周期分析、估值分析，市场情绪分析等方面数字化、系统化，不断适应日新月异的市场环境。”该人士具体表示。